亞洲流動性繼續氾濫 香港聯匯制調整可期

　　21世紀經濟報道 范璟 北京報道

　　12月15日，野村證券預測，未來一年亞洲各國都面臨通脹壓力和流動性過剩危機，亞洲所有央行都可能加息，幅度從50基點(中國台灣、韓國、馬來西亞)到100基點(中國內地、印度尼西亞、菲律賓、越南)不等，但宏觀政策不足以完全抵制通脹。

　　此外，野村證券還預測，經過數年準備後，中國香港可能取消聯匯制，讓港幣重新挂鉤人民幣，以獲得更為自由的貨幣政策。做出預測的主要有該公司亞洲區首席經濟學家蘇博文、中國區經濟學家木下智夫、韓國經濟學家永順腕、東南亞經濟學家尤本和印度經濟學家瓦瑪。

　　2011可能加息四次

　　“隨着美國量化寬鬆貨幣政策的執行，亞洲各國都面對着控制流動性的挑戰，各國政策面臨着許多抉擇的兩難局面。”蘇博文説。

　　木下智夫預測，2011-2012年中國的財政政策不再繼續寬鬆，貨幣政策更加偏緊。“中國將進入激進的加息周期，不僅是為了控制通脹，也是為了促進金融系統市場化的更長期的結構性調整。”

　　“我們預期2011-2012年中國央行會將1年期基準貸款利率上調175個基點，2011年分別四次上調25個基點，2012年三次上調。加息將是不對稱的，同期1年存款利率將上調更多，從而收窄目前較大的銀行存貸息差。”木下智夫説，“調整將涉及取消對銀行貸款額度的限制、人民幣國際化、資本賬戶開放以及轉向更靈活的匯率制度等。”野村證券預計，到2011年底，人民幣兌美元匯率達6.22，2012年末達5.90，利率政策會逐漸成為中國主要的貨幣政策工具，上調目前過低的利率很必要。

　　永順腕預計，韓國會讓韓幣升值並提高利率來控制流動性，同時韓國計劃實施宏觀謹慎政策，或通過資本控制手段來限制資本的流入。“韓國銀行可能會在2011年的4月和10月把利率各提高25個基點，到2011年末，利率將從2.5%升至3%。”

　　瓦瑪認為，印度需要大量的資本流入來填補目前的財政赤字，但是如果流入的資本超過需要彌補的赤字，印度政府可能讓貨幣升值或者部分干預外匯市場，鼓勵資本流出和選擇性實施管制措施來減少資本流入。“我們預計印度2011年會將回購利率和再回購利率提高75個基點。”瓦瑪説。

　　港幣未來可能挂鉤人民幣

　　同日，野村證券還預測，香港的聯匯制可能會發生變化，港幣有可能在2011-2012年與人民幣重新挂鉤。“這讓貨幣狀況能夠更加貼合與中國大陸日益融合的香港經濟，也與香港迅速成為人民幣離岸金融中心的事實相匹配。”木下智夫説。

　　野村證券中國區經濟學家孫馳告訴記者，原因有二。“一方面香港是中國內地施行海外人民幣的主要試點地區，人民幣在香港的使用範圍不斷擴大。另一方面香港的經濟和內地的經濟越來越近，故而貨幣的取向會更加靠近內地。”

　　聯匯制度的主要問題是美國的貨幣政策不適用於香港。“聯匯制意味着香港正在進口美聯儲的二次數量放鬆政策，而且深陷負值的實際短期利率還在不斷下降，這完全與香港目前所處的經濟周期階段相互衝突。”野村證券的一份研究報告寫道，並認為這一制度造成了香港房價的上漲。“由於香港執行港幣聯匯制，導致的結果是房價猛漲，自2009年12月份以來累計上漲47.4%。”

　　“這一機制今年已經導致了很大的問題，限制了香港的貨幣政策，以及對衝熱錢、對衝通脹的手段。”孫馳補充。

　　對於如何調整聯匯制，形式可以有很多種，“既可以由政府主動取消和美元的挂鉤，也可以通過市場途徑進行實質的挂鉤：人民幣在香港越來越多的運用，港幣和人民幣達到自由兌換的程度。”

　　“未來香港經濟越來越依賴內地，聯匯制取消有利於保證香港作為中國內地的金融窗口的作用。”孫馳認為，如果調整聯匯制，“香港的經濟周期可能和大陸的經濟周期更加靠近，並且對人民幣投資和人民幣業務有好處。”

　　雖然取消聯匯制從去年以來在香港有着持續的討論，但短期內這一情況不會有實質的變化。“需要一到兩年的準備時間。”孫馳預測。她認為，可能的途徑是，通過市場途徑讓港幣挂鉤人民幣，小QFII、人民幣國際化的開展也是非常必要的基礎和環境，“下一步可能進入到政府的主動取消。”