短期緊縮機會微貨幣因素推動商品市場大反彈

　　“如果沒有之前的行政干預，估計早上開盤，一半的商品要漲停。”倍特期貨馬學哲表示。

　　上周六，統計局提前公佈11月經濟數據，CPI漲幅達到5.1%，創28個月來新高，而前一天晚上央行宣佈上調存款準備金率0.5個百分點。受此影響，一直被調控

　　政策壓制的商品市場昨日迎來大幅反彈，23個期貨品種全線上漲。其中，橡膠期貨強勢漲停，塑料上漲5.3%，棉花、白糖漲幅超過3%，油脂等農産品也有不小的漲幅。

　　馬學哲表示，本輪商品市場泡沫最核心因素是貨幣推動，11月CPI漲幅已經超過預期，市場認為加息的可能性很大，因為它的政策打壓力度最強。但從目前情況來看，央行只採取了提高準備金率0.5%的做法，讓市場認為短期不會有新的緊縮政策，於是昨天商品期貨大幅反彈。另外，從上漲性質來看，由於之前行政手段強力調控還未結束，國內期貨交易所又剛剛提高保證金和手續費，多頭缺乏主動推升的意向，價格上漲更多體現的是被動跟隨外盤走勢。

　　目前，國際商品市場已呈現牛市特徵。外盤黃金、銅、棉花的價格已創下歷史新高；原油、白糖、大豆、玉米價格也在階段性高點。但國內商品市場在政策重壓之下，出現價格倒挂的現象。有媒體報道，食用油限價令後，部分壓榨廠因國外進口大豆價格高企，被迫停産。似曾相識一幕在2003年、2004年和2007年就曾發生過。

　　“像天膠進口成本39000元/噸，但國內只有35000元/噸，期貨補價差都有4000元的空間。現在價差結構下，國內市場繼續下跌的可能性不大，遇利好還會大幅反彈，即便遇加息這樣的重大利空，用半天時間也能夠消化。”馬學哲表示。

　　昨日，橡膠期貨收報35320元/噸，較上周五漲1995元或6%，持倉量減少1770手，空頭回補推升價格封死漲停。

　　此外，市場預期行政調控組合拳後，後續不會再出新的政策也是促成商品期貨反彈的一個原因。上周末，發改委就“如果物價繼續上漲，政府是否會進一步加大調控市場穩定價格的力度？還將出台哪些新的措施？”答記者問時表示，“當前的工作重點是切實抓好國發40號文件的落實工作”，“穩健的貨幣政策是控制物價較快上漲的根本性措施”。市場解讀為，發改委暗示行政措施已出台到位，後續調控工作主要是由央行貨幣政策進行主導。

　　但現在央行也面臨兩難抉擇：一方面歐美發達國家維持低利率，伯南克提出2%的通脹目標，令央行使用價格工具調控物價效果大打折扣。但另一方面，國內通脹如果控制不住，又不得不使用加息的手段，而這又會加劇熱錢流入和錯傷實體經濟。

　　新湖期貨葉燕武表示，如果進行常規性的加息和準備金收緊，政策效果體現需要個累積過程，除非收縮力度非常大，否則短期很難改變物價上漲趨勢。因為在目前持續負利率情況下，市場各方都不願意持有貨幣，貨幣流通速度和乘數效應大大增加，而這又將進一步誘發通脹加速上行。