軍工行業：外延及內涵增長 航空工業進騰飛期

　　國都證券 魏靜

　　資産注入帶來軍企外延式及內涵式增長。目前九大軍工集團中，除了核工業集團及航天科技集團資産證券化率分別為70%和61%之外，其他7大軍工竣工集團的證券化率20%左右。利用資本市場，寓軍於民，實現軍工裝備的跨越式發展，有西方波音公司，洛克馬丁的成功先鑒。我國軍工企業要實現富國強軍，將技術優勢轉化為民品效益，實現央企做大做強，資産證券化是有效的必由之路。隨著盈利能力強的軍工資産注入，將較大程度改變上市公司的基本面，帶來投資機會。

　　航空工業集團加快資本運作，打造十大平臺。航空工業集團作為上市公司最多、市值最高的軍工企業，已形成防務、運輸機、發動機、直升機、機載設備與系統、通用飛機、汽車等産業板塊。公司的資産證券化率為22%，尚有較多的資産將在近期注入上市公司，集團預計2011年內實現集團80%的業務和資産上市，5年內實現集團公司整體上市，形成防務等十大平臺。

　　期待直升機、發動機資産注入帶來的投資機遇。經過多次資本運作，航空工業集團沒有被完全整合的重點盈利能力較強的資産包括：貴航集團、石飛公司的通飛業務，南方宇航的燃氣輪機業務；哈飛集團、保定惠陽航空螺旋槳廠、昌飛集團的直升機業務；成都飛機工業(集團)的殲擊機、轉包業務；哈爾濱東安發動機集團的航空發動機、直升機動力傳動系統；成都發動機(集團)的航空發動機、燃氣輪機；瀋陽飛機工業公司殲擊機、導彈等以及民用飛機；瀋陽黎明航空發動機集團的航空發動機及燃氣輪機。

　　剩餘資産注入預測分析。尚有剩餘資産注入預期分析如下：西飛國際預計將注入成飛集團的機頭轉包業務，瀋陽飛機工業(集團)國産ARJ21新支線飛機業務。新航集團的機載産品、燃油增壓泵等為所飛機和發動機配套的業務，有望注入中航動控。成飛、沈飛的殲擊機等防務資産將注入洪都航空，國營東方儀器廠，北京青雲航空儀錶有限公司未來的注入平臺st昌河。漢航集團的小模數齒輪業務，金城集團機電資産、預計將注入中航精機。金城集團轉向泵注入到東安動力。

　　重點推薦公司。根據尚未注入資産的情況，我們重點推薦兩家公司：哈飛股份(600038)，中航重機(600765)。