譚雅玲:美元基礎複雜 面臨市場結構混亂

　　上周外匯市場主要匯率變化錯綜複雜，基本穩定突出，其中美元指數從79點上行到80點，美元貶值週折明顯。尤其是美元兌歐元匯率從1.34美元上行到1.32美元，歐元上漲沒有如其所願，歐洲問題敏感以及美元策略詭異是關鍵。美元兌日元匯率基本穩定在83日元，這狀態的關鍵因素在美元指數的配置和歐元趨勢，並不是單純日本自身經濟的關聯。美元兌英鎊匯率在1.56-1.58美元之間，複雜性除英鎊自身原因外，還來源於英國與歐洲之間的關係因素。美元兌瑞郎和加元匯率0.98瑞郎和1.01加元水平，穩定性與貨幣地位和作用緊密。美元兌澳元匯率則出現0.97-0.98美元調整，美元兌新西蘭元匯率穩定在0.74-0.75美元水平。

　　外匯市場一週表現與筆者上周預期有差異，其中原因在於經濟基礎原因，尤其是當前世界經濟問題錯綜複雜，金融結構和基礎因素混亂，進而匯率結構和趨勢超規律和高技術指引突出。

　　首先需要思考全球經濟對匯率的影響。全年至今的全球經濟處於相對樂觀狀態，一方面是經濟增長指標穩定上行，進而匯率趨勢難以定奪，因為輿論焦點在於世界穩定、美國擔憂，美元貶值得到世界理解。但是美元卻反常態和趨勢而升值，原因在於技術需要。按照全年指標衡量，美元兌歐元匯率處於升值階段，從美元競爭性看美元應選擇貶值對策應對歐元，進而美元在歐洲負面因素增多的環境中選擇以升值面對市場，實際是力圖在年內剩餘時間推進美元貶值，而最終把握美元全年小幅度貶值政策。今年剩餘時間的美元貶值值得關注，美元升值並不是趨勢性，而是階段性和暫時性。

　　其次是美國經濟應對對匯率的作用。至今為止美國經濟保持增長態勢，美國研究機構界定的美國經濟衰退結束是有依據，也是符合美國經濟實際狀況的。問題焦點在於結構和短期關注落腳點。一方面是美國經濟信心恢復明顯，尤其是在股市上漲的作用下，美國消費信心指標上升明顯。美國最新發佈的12月份美國密西根大學消費者信心指數達到74.2點水平，高於預期的72.5點，期間美國股市一直穩定在11000點價位，標準普爾指標更達到2007年12月31日來的最高點。美國投資結構突出的經濟模式有利於美國經濟內生性的增長。另一方面是美國經濟結構改善明顯。最新發佈的美國貿易逆差數據只有387.1億美元，預計水平是438億美元。尤其是從美國獨特的金融危機概念以來，美國雙赤字焦點已經轉向財政赤字焦點，這表明美國經濟結構轉換和改善是相當成功和有規劃的，而非美國經濟有巨大問題。問題是在經濟好壞參半前提下的焦點關注，實際上美國經濟數量和質量遠比別國好得多。美元升值是經濟基礎所為，恰好美元升值給與美元貶值更有利的環境和條件。美元價格方向錯綜複雜，但美國經濟利益和國家利益是核心。對此，值得思考我國匯率把我要素和核心在哪？人民幣匯率核心在我國經濟利益。

　　最後是市場環境和價格連接對匯率的接應。全球外匯市場的焦點在美元，全球資産價格的核心在美元，美元匯率變動牽動全球價格鏈。因此，美元匯率走勢除美國因素外還有全球環境觀察。尤其是在全球政治因素滲入增多中，美元把握更慎重和詭異。因此，目前觀察美元匯率還要融合全球所有價格、貨幣政策以及政治動向的因素，進而美元在局勢動蕩和恐慌中自然地避險功能也是美元升值的因素參數。美元匯率的寬泛性值得深刻思考和觀察，而非簡單定論。預計年內剩餘時間美元貶值將繼續，幅度分析將會比較艱難。但是依據年內均衡水平考量，美元指數將在75點左右，美元兌歐元匯率將是關鍵，預計兩者匯率將會在1.40美元以上結束全年交易，進而保持美元貶值態勢。當然這一價格的難度比較大，美元基本面比歐元基本面比較將使美元技術發揮艱難。其他貨幣將隨從調整，美元全年小幅度貶值是基本點。