葉檀：誰是創業板蠹蟲

　　真正的風險投資家應該鼓勵，真正的創業者理當擁有財富，而那些利用關係四處掘金的投機家理所應當受到鄙視。

　　文/葉檀 本刊特約評論員

　　市場進入套現期，誰是享受者，誰是買單者，哪些公司真正實現了創業者與投資者共贏，答案水落石出。客觀冷靜地評價創業板，才能讓創業板獲得收益。

　　有三類創業板蠹蟲：

　　第一類是無風險投資之實而享受數倍無風險收益者。

　　如果説正常的風險投資收益將隨著上市資源的增加而下降，PE腐敗則敗壞了投資市場，用權力與公關能力直接掠奪市場。一年內或半年內進入的風險投資機構都應該被刺上大大的紅字，否則，用獲得的數倍現金挖掘下一座金山，這些機構將成為資本市場最大的吸血鬼。媒體早已盤點在上市之前一年、半年入股的所謂風險投資機構。其中一些券商下屬的投資公司引人矚目，自投自保，“一條龍”的灰色交易。

　　風險投資機構是套現大戶，風險投資應該獲得收益，但過高的收益遠超他們的付出，使實體企業家心灰意冷。現在實體企業家大多身兼實體投資與風險投資雙職。

　　第二類是所獲收入與公司業績完全不成比例者。

　　一些公司所獲得的收益與付出完全不成正比，應該為不當之財臉紅。據統計，在首批解禁的27家公司中，VC/PE進駐的有20家，上市一年來無一破發，漲幅不小。

　　排名不分先後的“英雄榜”如下：近水樓臺先得月的深創投在網宿科技的回報5.54倍，投資週期約54個月。達晨創投的投資中，有兩筆投給網宿科技，總金額超過3000萬元，分別獲得了5.54和3.38倍的回報。另有兩筆，500萬元投資于億緯鋰能，800萬元投資于愛爾眼科，分別獲得超過7倍和10倍的回報。神州泰嶽，按照發行價計算，金石投資和匯金立方資本在神州泰嶽獲得4.39倍的回報，複權後回報超過10倍。北陸藥業給北京科技風險投資股份有限公司帶來19.45倍的賬面回報，萊美藥業也帶來接近15倍的賬面回報。

　　盤點一下這些公司的創新能力與業績，一些公司並未給中國的高新技術帶來希望，風投與自然人股東的無風險套現是否是鼓勵創新企業必須付出的成本。

　　網宿科技，被質疑業務門檻低、過於依賴大客戶，業績充分證明了這一質疑的正確。2007、2008兩年，網宿科技的營業收入分別增長73%、100%；凈利潤分別增長了46%、57%。2009年，公司實現營業總收入比上年同期增長19.28%；營業利潤同比減少6.97%；凈利潤與上年同期相比增幅僅為2.83%。2010年中報顯示，公司在2010年上半年實現主營業務收入1.5億元，同比增長6.18%；但上半年實現凈利潤0.15億元，同比下降29.98%；而公司2010年中期每股收益僅0.1元，與2009年同期每股收益0.33元相比，跌幅高達69.70%。

　　再看北陸藥業，中報披露，上半年北陸藥業營業收入為1.09億元，較去年同期下降7.29%；凈利潤2260.15萬元，同比上升32.94%。可謂不功不過。

　　第三類是專事鑽營準備隨時辭職套現的資本市場玩家。

　　風險機構等股權投資家套現並不可怕，但小小的創業板公司營銷與技術核心人物屢屢套現走人，説明這些公司不值得信任，未來前景黯淡。

　　3月9日，網宿科技公告稱公司董事、總經理和獨立董事辭職，其中董事、總經理彭清持有431.5萬股，可以在10月30日解禁套現後一舉成為億萬富翁。碧水源董事、副總經理梁輝持股高達841.5萬股，對應10月26號市值為8.73億元，到2011年上市滿1年時，其所持股份可全部流通。

　　真正的風險投資家應該鼓勵，真正的創業者理當擁有財富，一些投機家也被上市公司的創始人鄙視。

　　粉飾包裝的公司、四處掘金的投機者與PE灰色利益鏈，展示出創業板的另一面，這絕不僅僅是培育高科技企業的樂土，更是投機家與權貴的樂土，對上市的表面嚴厲、實則文牘主義的審核，控制資源與不退市的機制，縱容了投機家。