CPI新高無礙行情發展

　　今日，國家統計局將召開今年前三季度國民經濟運行情況的新聞發佈會。業內人士認為，在央行已經提前加息的背景下，最新公佈的數據難以對市場構成大的影響，但數據的詳情，或許能夠為我們揭開央行政策"異動"的謎底：通脹究竟到了一個怎樣的階段？抑或加息僅是為前期樓市調控的跟進措施，通脹尚未失控？

　　政策率先出臺數據影響力大降

　　以往的經驗表明，業界一向最關注統計局公佈的CPI數據，而其原因就在於CPI的高低往往象徵着加息可能性的大小。周二晚間，闊別市場3年之久的加息政策突然出臺，引發投資界的熱議。周三股市低開高走的演變表明，加息的影響已經被市場充分消化，當前的大盤確實很強，比多數人想象的還要更強。正因為此，今日的最新宏觀數據對於揣摩短期政策意圖的含金量已經大大降低，二級市場的波動也將較小受數據影響。

　　今日數據看點：經濟升勢確立、CPI觸及新高？

　　儘管今日宏觀數據對二級市場的影響將會減小，但從中期政策分析的角度，我們還是可以從數據中窺探一些重要的"細節"。

　　比如説，央行在海外經濟變數仍多，人民幣匯率升值壓力較大，熱錢加速流入的情況下還夠膽加息，起碼應該符合以下幾個假設：一、中國經濟已經或即將確認步入新一輪升勢，加息不會導致"二次探底"；二、相較於匯率，當前的經濟已經有更加重要的因素需要引起重視，並動用利率手段加以調節。從歷史上看，加息調節的目標大致有通貨膨脹、資産泡沫（房價過高或者股價過高）、經濟過熱。

　　從目前的輿論看，主流的觀點均認為加息的原因在防通脹。如果基於通脹考慮，對今日宏觀數據觀察的重點就應該放在CPI是否創新高及究竟高到了怎樣一個水平。而如果CPI數據尚顯溫和的話，我們就應該考慮房地産是否才是觸動加息神經的關鍵原因。當然，由於目前經濟仍處於復蘇初期，加息的目的決不可能是防經濟過熱，從目前的政策輿論看，加息也決不是為了打壓股市。

　　加息前期無礙牛市發展中後期則應引起重視

　　一位服務於外資投行的資深人士在2006-2007年的大牛市時曾寫下一段文字評價加息對股市的影響，筆者以為，這或許也就是當下A股市場的真實寫照。現將短文附記如下，美文共賞：

　　幹掉你的教科書，熱錢又要來了。按照你課本學的，加息打擊經濟。按照你實際看到的，加息加熱經濟。實際上，按教科書的寫法，"加息會打擊股市"，但是，過去80年統計資料表明，加息對股市的影響，幾乎是利升。讓國內的教授慢慢學吧。。。。。。。。。為什麼？因為，只有開得快的車才會踩剎車。就是你踩剎車，這還是一部快車。對付全球流動性，央行沒有一點辦法。銀行不借錢，別的渠道有。那些人不歸行政命令管。好像也不歸任何一個國家管。外匯佔款節節攀升、外匯儲備迭創新高、銀行流動性氾濫成災。加200點才有效，25點太少了。你最有可能看到的是加息小雨後更熱的天。（投資快報）

　　今日將發佈CPI指數 年內再度加息可能性不大

　　今日發佈的消費者物價指數料再創新高

　　央行近3年來首度加息震動市場，不過昨日主要金融市場均迅速消化影響，走勢比預期平穩。下一次加息是否會很快到來？分析認為，此次加息未改"適度寬鬆"的基調，而且美聯儲將實施新一輪量化寬鬆政策，因此未來一次加息恐怕要等待來年。

　　央行的意外加息，讓市場大出意外，昨日，眾多金融機構紛紛調整利率預期，經濟學家們表示，雖然此次加息意味着中國步入加息周期，但是央行對加息仍會保持謹慎，年內不會再度加息。

　　此次加息的時點選擇大出市場意料，業內人士表示，此次加息可能表明9月份的工業生産增速和第三季度GDP增速高於預期，管理層對經濟增長前景傾向樂觀。

　　瑞銀中國經濟學家汪濤表示，在過去一兩個月以來，市場對於全球經濟二次探底的擔憂已經有所緩和，而中國國內經濟活動則保持強勁。在量化寬鬆預期和境外資本重新流入的推動下，國內資本市場的氛圍迅速變得樂觀。央行加息可能表明9月份的工業生産增速將超過市場預期（同比增長13.5%），並且三季度GDP增速可能也將強於預期（同比增9.5%）。政府通過加息釋放一個明確的信號，即政府關心控制通脹。這將有助於穩定通脹預期。

　　申銀萬國分析師李慧勇分析稱，在G20會議前夕，中國主動加息可以化解一部分人民幣匯率方面面臨的壓力。

　　一問

　　貨幣政策何去何從

　　貨幣政策並無重大轉變

　　民生銀行（600016）冶金金融事業部廣州分部總經理助理龐娉婷對記者説，此次加息只是一次試探性的加息，而且此次加息沒有加活期存款的利息，因為企業的存儲很多都是周轉資金，居民的相當一部分存款也是活期的，看來，央行並非一心想收緊流動性。它只是試試市場的反應，如果樓價還往上漲，央行可能還會再加息一次。

　　投行高盛公司中國經學家喬虹與宋宇認為，加息並不代表政策立場的重大轉變，因為此舉與"採取適度寬鬆的貨幣政策，提高調控的針對性和靈活性"的官方立場和此前採取的貨幣緊縮措施相符。除非11月、12月份通脹率持續超出預期，否則央行可能不會在年底前急於採取第二次加息措施。

　　二問

　　下一次加息在何時

　　美"量化寬鬆"收縮中國加息空間

　　對於未來的加息預期，大部分經濟學家保持謹慎。

　　興業銀行（601166）資深經濟學家魯政委表示，此次加息，表明央行緊縮的決心很大，一定要守住全年信貸新增7.5萬億元，廣義貨幣增速控制在17%內的目標，從目前情況看，年內壓力還是比較大的，因為年底財政存款流出比較大，而國際資本流入又在加速。不過，魯政委估計，年內不會再次加息了，下一次加息，最早也要等到明年第一季度。年內可能會通過上調存款準備金率繼續收緊流動性，估計上調次數為1~2次。

　　瑞銀中國經濟學家汪濤預計，本次加息將拉開新一輪加息周期的序幕，直至利率正常化至金融危機前的水平，預計2011年將加息3次。

　　李慧勇表示，此次加息更多是上半年經濟過熱時期該加沒加息的追認，從時間上斷言目前中國進入加息周期為時尚早。預期未來12個月存在加息1次的可能，更大幅度加息的可能現在看還不大。

　　摩根大通中國首席經濟學家王黔昨對本報記者表示："預期美聯儲在2012年第二季度之前會保持當前聯邦基金目標利率，並將於11月初實施新一輪量化寬鬆政策。這些因素意味着中國繼續顯著上調利率的空間有限。因此，預期中國人民銀行將於未來數月維持利率不變，以觀察緊縮措施在未來幾個月對房地産行業的影響。預計央行將於2011年第二季度再度加息。"