離岸人民幣升破6.95，多家國際機構超配A股

　　人民幣勢如破竹，12月5日開盤後日內漲幅逼近1000點。截至北京時間同日12:20，美元/人民幣報6.9491，美元/離岸人民幣報6.9456。

　　目前，隨著防疫形勢不斷優化，地産托底政策頻出，加之強美元開始弱化，市場情緒明顯好轉。“今年一眾外資機構的匯率預測都對目前形勢的轉變始料未及，很多機構甚至把人民幣對美元的預測點位放到了7.5、7.8，但現在都開始進行調整。”某歐洲外資行外匯策略分析師對記者表示。

　　人民幣“反向破7”

　　第一財經在12月4日就報道，人民幣近期大概率可能會“反向破7”，多家外資機構開始上調人民幣匯率的預測點位。

　　例如，瑞銀方面近期對記者表示，國家衛健委11月中旬公佈的20條優化疫情防控措施，該舉措利好中國資産的增長前景。政策調整以來(截至11月20日)，我們估計約有20.6億美元流進中國投資組合。該機構近期上調人民幣預測，“一攬子政策有助於降低中國經濟尾部風險，也支持我們對經濟活動明年二季度起好轉的看法，因此，我們最新上調人民幣明年3、6、9及12月預測值至7.3、7.1、7及6.9。”

　　巴克萊預計，CFETS人民幣匯率籃子可能會從當前的97附近繼續升至95，體現為人民幣對一籃子貿易夥伴國貨幣升值。年初以來，CFETS指數都在102附近。

　　值得一提的是，記者也獲悉，由於不確定性依舊存在，因而比起做多人民幣，此前更多交易員開始做多韓元，因為韓元和中國貿易、人民幣匯率的相關性頗高，且韓元本身的彈性較大，因而韓元是一個人民幣走勢的良好“代理指標”。韓元近一個半月對美元的反彈幅度已高達近11%，同期人民幣對美元升值近5%。

　　11月2日，離岸人民幣一度跌至7.37附近，當時離岸空頭尤為盛行，做空人民幣僅可以賺取中美利差倒挂的息差，更能賺取人民幣貶值的收益。不過，11月以來，在美聯儲加息放緩的預期下，美股大幅反彈，標普500從3500區間攀升至4070附近，一舉突破了關鍵的200日均線，似乎將繼續迎來“聖誕反彈”。同時，美元指數也從115回撤至104.4，10年期美國國債收益率從4%以上跌至3.6%以下。

　　不過，人民幣近期的反彈幅度顯然超出了各大機構的預期，這也和防疫政策調整的速度、地産托底政策的祭出速度和強度大超預期有關。

　　12月4日，“上海發佈”宣佈，5日起，上海市民乘坐市內公共交通、室外公共場所不再查驗核酸陰性證明。這幾日，全國各大城市對防控措施進行了優化調整。

　　11月28日，證監會發佈多項涉及房企資本市場融資的措施，包括“恢復涉房上市公司並購重組及配套融資”、“恢復上市房企和涉房上市公司再融資”、“調整完善房地産企業境外市場上市政策”、“進一步發揮REITs盤活房企存量資産作用”以及“積極發揮私募股權投資基金作用”五項措施。

　　標普信評分析師張任遠此前對記者表示，“我們認為，不同於之前聚焦于‘保交付、保項目’的政策舉措，近期出臺的這些政策措施明確體現了監管層既保交付，也保優質企業的態度。這些政策措施是在‘房住不炒’的宏觀調控基調框架下出臺的，意圖在行業銷售保持較低水平的情況下，給予優質房企更寬鬆的資金轉圜餘地，幫助企業實現‘以時間換空間’。根據上述措施，涉及企業募集資金的用途除保交付外也可包括補充流動資金及償還存量債務，改善資産負債表，但不能用於拍地和新樓盤開發。”

　　野村中國首席經濟學家陸挺對記者表示，“儘管我們充滿希望，但重新開放的道路可能是漸進的。”他也預計，中國將在2023年3月底前繼續逐步推出寬鬆措施。2023年3月之後，他預計中國將加快重新開放的步伐。

　　國際機構超配A股

　　目前，例如高盛、摩根大通、瑞銀等機構都對A股維持超配的觀點。

　　第一財經近期報道稱，多家外資機構投資負責人對記者提及，尤其是對於相對收益的基金而言，如果中國敞口過低，一旦市場反彈，基金將面臨跑輸風險，尤其是考慮到印度等熱門市場目前估值已經偏高。

　　除了估值低，中國是全球唯一一個還具有疫情後“經濟重啟”潛力的主要經濟體。高盛中國首席經濟學家閃輝近期對第一財經記者表示，第九版防疫政策和“20條”都對中高風險區的定義産生了變化，近期老年人接種疫苗的方案也被進一步強調。目前，該機構對明年中國GDP的基本預測是4.5%。

　　無獨有偶，摩根大通首席亞洲及中國股票策略師劉鳴鏑在近期發佈的報告中預測，從現在到2023年底，MSCI中國指數有10%的上漲潛力，2023年底的每股收益普遍增長14%，這將使該指數回到2022年8月左右的水平。她也對記者表示，12月，中央經濟工作會議可能會就2023年可能的財政和貨幣協調提出建議。

　　瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊對記者表示，“基準情景下，我們假設明年3月‘兩會’後防疫形勢好轉，我們預計經濟復蘇與下游利潤率改善將帶動A股滬深300指數的每股盈利增速從2022年的4%躍升至2023年的15%。”

　　他表示，目前滬深300指數的靜態市盈率為11.3倍，低於五年均值1.2個標準差，且接近於2016年和2018年的低點。“由於年初至今A股盈利仍錄得正增長，且在岸剩餘流動性與信貸脈衝均呈回升態勢，我們認為如此之低的估值水平並不合理。如果我們對明年的基準情景展望成為現實，A股市場的估值有望出現回升。目前較高的股權風險溢價也應會隨著國家對民營經濟的政策支持力度加大而有所回落。”

　　瑞銀錶示，目前最看好A股，並建議投資者在2023年關注以下投資主題——防疫形勢好轉推動消費全面復蘇；國家安全背景下的自主可控與進口替代；具有可持續增長前景且估值不高的賽道股；高股息率個股作為防禦性持倉的一部分。

　　“由於房地産政策放鬆與市場所面臨的諸多不確定性，我們認為‘價值’有望在2022年底跑贏大市。不過，一旦市場的風險偏好回升，‘成長’或將後來居上。我們認為，由於無風險利率已逆轉其此前的下行趨勢，中小盤股跑贏大盤股的趨勢可能暫告一段落。”孟磊稱。