上半年社融規模增量超20萬億元 企業直接融資佔比明顯上升

　　證券時報記者 賀覺淵

　　隨着我國經濟從高速增長轉向高質量發展，金融服務實體經濟不只體現為宏觀金融總量的持續擴張，更體現為質效的提升。

　　中國人民銀行7月15日發佈的2026年上半年金融統計數據報告顯示，6月末，廣義貨幣供應量M 同比增長8%，社會融資規模存量同比增長7.4%，兩項指標增速均繼續高於名義GDP增速。

　　當前，社會綜合融資成本處於歷史較低水平，6月新發放企業貸款加權平均利率約為3%，比上年同期低約20個基點；新發放個人住房貸款利率約為3.1%，與上年同期基本持平。

　　“從上半年金融數據看，貨幣政策支持實體經濟的效果是比較明顯的。”人民銀行副行長鄒瀾在當天召開的國新辦新聞發佈會上總結稱，反映金融運行的重要宏觀金融指標充分體現適度寬鬆的貨幣政策狀態，社會融資條件較為寬鬆，金融服務實體經濟的質效不斷提升。

　　企業直接融資佔比明顯上升

　　上半年，社會融資規模增量累計為20.84萬億元。在總量保持合理增長、有力支撐實體經濟資金需求的同時，社融結構的變化顯示出我國融資渠道日趨多元。其中，金融機構對實體經濟新發放人民幣貸款扣除償還額後的凈增加10.76萬億元，表明金融機構對實體經濟的信貸支持力度穩固。此外，為配合財政政策發力，上半年政府債券凈融資達到6.44萬億元，保持較高水平。

　　企業債券融資、股票融資等多元化融資渠道對社融規模增量的拉動作用已愈發明顯。上半年，企業直接融資佔比明顯上升：非金融企業債券凈融資2.07萬億元，同比多9167億元；非金融企業股票融資2933億元，同比多1224億元。兩者合計佔社會融資規模增量的11.3%，比上年同期高5.6個百分點。

　　“伴隨金融體系持續深化改革、經濟轉型升級加快，直接融資將在‘十五五’時期的現代化産業體系建設及高水平科技自立自強中發揮重要支持作用。”民生銀行首席經濟學家溫彬表示。

　　貸款“降速提質”或成新常態

　　截至6月末，人民幣貸款餘額282.63萬億元，同比增長5.2%。今年以來，人民幣貸款增速有所放緩，而債券融資明顯增加。

　　融資結構變化可能是長期性、趨勢性的。人民銀行貨幣政策司司長謝光啟指出，未來一段時期，貨幣信貸將繼續從外延式擴張轉向內涵式發展，貸款“降速提質”可能成為宏觀經濟運行的新常態之一。

　　目前，金融對實體經濟的支持更多體現在結構優化而非總量擴張上：分借款主體看，企（事）業單位貸款是信貸增長的主體，上半年企（事）業單位貸款增加11.13萬億元，其中，中長期貸款增加5.55萬億元，表明金融持續為實體經濟提供穩定的資金來源。住戶經營貸款增加6890億元，顯示金融機構持續加大對個體工商戶和小微企業主生産經營活動的資金支持。

　　從投向結構看，貸款流向重點領域和薄弱環節。6月末，普惠小微貸款餘額同比增長8.3%，工業中長期貸款餘額同比增長5.9%，不含房地産業的服務業中長期貸款餘額同比增長9.2%，以上貸款增速均高於同期各項貸款增速。

　　“當前，金融‘五篇大文章’領域新增貸款佔比已提高到70%以上，企業貸款利率也處於歷史低位，金融對實體經濟的支持力度仍然比較穩固。”謝光啟表示。

　　適度寬鬆貨幣政策持續顯效

　　面對經濟結構和融資結構變遷，央行正持續優化完善貨幣政策框架，逐步淡化數量型目標，推動貨幣政策框架從數量型調控為主向價格型調控為主轉型，着力營造適宜的貨幣金融環境。

　　一方面，今年以來，央行綜合運用逆回購、中期借貸便利（MLF）、買賣國債等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕。另一方面，為增強貨幣市場利率調控的精準性、有效性，6月底央行在公開市場操作中增加隔夜逆回購操作品種，進一步豐富工具箱，並收窄臨時正、逆回購的操作利率區間。

　　“現在單一的貸款指標並不能完整反映實體經濟獲得融資的狀況。”謝光啟稱，可將貸款和債券加總起來一起觀察，同時更多關注利率、融資結構等全面反映社會融資條件的指標。

　　下半年，央行還將增強貨幣政策前瞻性、靈活性和針對性，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，強化逆周期和跨周期調節。

　　在數量方面，央行會根據流動性管理需要，適當選擇併合理搭配存款準備金、逆回購、MLF、國債買賣等工具，保持流動性充裕；在利率方面，央行將根據宏觀經濟運行情況、物價走勢和宏觀調控的需要，引導調控好利率水平，促進社會綜合融資成本保持低位運行。同時，央行將繼續發揮好結構性貨幣政策工具等其他貨幣金融政策的作用。

　　各項政策之間相互配合，兼顧改革創新與風險防控，有助於提升我國金融市場運行的穩定性和韌性。同時，年初發佈的財政金融協同促內需一攬子政策仍在持續發力，存量政策和增量政策協同顯效，將對實體經濟結構轉型升級形成持續而有力的支撐。