出行平台收保險經紀牌照 透視“殼資源”的重估與盤活

　　天眼查信息顯示，四川億安保險經紀有限公司近日發生股東變更，原股東退出，上海鈞豐網絡科技有限公司成為新股東。股權穿透顯示，上海鈞豐為出行平台哈啰旗下公司。這意味着哈啰正式將一張全國性保險經紀牌照收入囊中。然而，此次哈啰收購對應的標的公司，真實經營底色並不樂觀。

　　哈啰此番入主，還需面對從0到1的挑戰：完成團隊重建、産品適配與場景體系搭建，才能讓客戶流轉化成現金流。業內人士認為，市場正在對保險仲介的“殼資源”價值進行重估，市場不再為“入場券”買單，而是為賺錢能力定價。

　　保險仲介“殼”

　　這次哈啰收購的保險經紀公司真實經營底色如何？

　　公開信息顯示，億安保險成立於2004年，註冊資本5000萬元。此次退出的股東是成都賽瑪赫通用航空服務有限公司和一位自然人。該公司的歷史股東曾經以汽車係或地産係公司為主導。公司成立之時的持股公司包括一汽財務有限公司、富奧汽車零部件股份有限公司、一汽解放集團股份有限公司、長春富維集團汽車零部件股份有限公司、一汽資産經營管理有限公司，上述公司分批在2017年、2019年退出。

　　根據2017年一汽係轉讓股權時披露的信息，億安保險彼時以集團業務為主，未開展市場化業務，業績持續滑坡，不適應保險專業高度市場化的運營要求，需要進行市場化改革。徹底脫離一汽係後，該公司幾近淪為空殼機構。根據其參保人數等信息，公司近乎停擺，僅保留成都總部維持資質存續，基本不具備規模化展業能力。《中國保險年鑒2025》數據披露，億安保險2024年營業收入僅3萬元，凈利潤-222萬元。

　　值得一提的是，從股權變更歷程來看，上海鈞豐2022年5月全資持股億安保險，同年11月退出。業內人士表示，此次上海鈞豐二次入主億安保險，主要是從哈啰的戰略需求出發，化解平台出行保險的合規風險，同時為哈啰用戶的出行場景打開了保險變現的通道。

　　業內人士解釋稱，《金融産品網絡營銷管理辦法》將於9月30日實施。根據辦法，無牌平台不得介入保險銷售核心環節，此前依賴第三方嵌入騎行險的模式面臨違規風險。同時，哈啰的保險業務未來如果規模化運營，每年帶來的佣金收入可能遠超投資成本。

　　此前，多家有出行業務的平台也已佈局保險相關牌照，如滴滴2016年通過北京博通暢達控股中安風尚（北京）保險代理獲得牌照，2020年還參股現代財險；美團於2018年通過重慶金誠互諾保險經紀獲得牌照。

　　消失的牌照溢價

　　此次哈啰拿下保險經紀牌照，正值保險仲介牌照轉讓的寒冬期。

　　在阿裏資産等拍賣平台上，多筆保險仲介股權起拍價在百萬元水平，與十年前動輒千萬元甚至上億元相比，出現大幅縮水。今年3月，寶誠保險銷售有限公司100%股權拍賣時，起拍價為637.77萬元，但以流拍結束；4月再次拍賣時，起拍價降至510.21萬元，仍以流拍結束。礪劍保險經紀100%股權今年已是第8次被拍賣，起拍價從5000萬元一路降至1000萬元出頭。

　　2025年，卡行天下保險經紀100%股權拍賣上演了更為戲劇性的價格跳水。該標的初次在阿裏資産平台拍賣時，起拍價為5000萬元，因無人問津而連續降價，一路跌至19.53萬元，終於在第十次拍賣中以7.1萬元的價格成交。

　　今年6月，人保壽險以1元底價掛牌轉讓中美國際保險銷售100%股權，後者註冊資本1.5億元，持有全國性保險銷售牌照，但已資不抵債，接盤方需代償超2000萬元債務。

　　拍賣難覓接盤者背後是行業的清虛提質。金融監管總局數據顯示，今年以來，保險仲介牌照被登出已超百張。2025年，共有超200張保險仲介牌照被登出，數量高於2024年、2023年。在費用壓縮、佣金重塑與監管穿透並行的背景下，保險仲介行業出清進程提速。

　　同時，在“報行合一”全面推行背景下，仲介渠道佣金水平出現較大幅度下降。對於本就缺乏議價能力的中小保險仲介機構而言，佣金收入減少意味着生存空間收縮。不少經營粗放、缺乏核心競爭力的中小仲介機構選擇離場，部分股東則對外轉讓公司股權。

　　不再為“入場券”買單

　　在北京大學教授、應用經濟學博士後朱俊生看來，此前由牌照稀缺性、通道屬性、擴張預期共同推高的保險仲介行業非理性溢價，正在系統性回歸合理水平。

　　而隨着監管約束的強化，商業模式、渠道結構與技術替代的系統性變化，保險仲介行業從依賴牌照紅利與通道套利的外延擴張階段，轉向依賴真實經營能力與效率競爭的內生增長階段，以“質量替代數量”將成為這一輪重構周期的主要特徵。

　　“隨着監管趨嚴、費用規則透明化以及商業模式重構，行業溢價被持續壓縮甚至歸零，估值正逐步回歸以真實現金流和持續經營能力為核心的基本面邏輯。”朱俊生説。

　　南開大學金融學教授田利輝表示，市場正在對保險仲介的“殼資源”價值進行重估。在“報行合一”與監管清虛的強周期下，保險仲介牌照承載的稀缺金融特許權價值逐步消失，回歸普通經營資質屬性。價格斷崖式下跌並非意味着其金融屬性瓦解，而是宣告了“牌照套利”時代終結。市場正借此出清那些無實際業務、僅存空殼的機構，這是價值的回歸。市場不再為“入場券”買單，而是為賺錢能力定價。來源：中國證券報