142家百億私募，一半是量化！規模擴容，為何賺超額更難了？

　　2026年上半年，擴容與分化成為量化私募基金的關鍵詞。

　　第一財經綜合私募排排網、公眾號“量化投資與機器學習”（下稱“QIML”）的統計數據發現，截至6月30日，百億私募數量達142家，再次刷新歷史紀錄。同時，百億量化私募數量達71家，在百億私募梯隊中佔據“半壁江山”。

　　與此同時，極致分化行情也對量化私募的業績造成嚴峻考驗。上半年1200余只私募指增産品平均超額收益僅為3.11個百分點，較去年同期的14.17%大幅下降。同時，管理規模在50億元的大型私募，其上半年指增産品平均超額收益為6.54個百分點，而規模在10億元以下的私募産品，上半年平均超額收益僅為0.14個百分點。

　　142家百億私募，一半是量化

　　今年上半年，私募基金行業整體呈擴容態勢，百億私募梯隊持續膨脹。私募排排網數據顯示，截至2026年6月30日，百億私募數量達142家，較去年底增加29家。

　　量化私募成為本次百億私募擴容過程中的“主力軍”。據QIML統計，截至二季度末百億量化私募總數達71家，較一季度增加10家。這也意味着，截至今年年中，百億私募中半數機構為量化私募。

　　QIML披露的數據顯示，截至二季度末，管理規模在50億元以上的量化私募AUM（管理規模）總和已超2.3萬億元。其中，14家量化私募管理規模已超500億元。幻方量化、九坤投資、明汯投資、衍復投資四傢俬募連續兩個季度管理規模維持在800億元以上，穩居頭部之列。

　　排排網集團旗下融智投資FOF基金經理李春瑜認為，量化私募受到渠道與機構資金偏好，源於量化産品憑藉風格分散、收益來源多元及較強規模承載力，在波動加劇市況中展現較好穩定性。

　　此外，百億量化私募的備案也十分積極。私募排排網數據顯示，上半年備案數量排名前十的大型私募（管理規模在50億元以上），除海南進化論私募採取的是“主觀+量化”策略以外，其餘九傢俬募均為百億量化私募。

　　老牌量化私募明汯投資以162隻備案産品的數量，實現“斷崖式”領先。緊隨其後的兩家量化私募分別是平方和投資、鳴石基金，上半年備案産品數量分別為131隻、104隻。相較之下，936家管理規模在10億元以下的小型私募，上半年僅備案1隻産品，

　　指增産品超額收益同比下滑近八成

　　量化私募整體擴容，賺取超額收益卻更加困難了。

　　私募排排網數據顯示，截至2026年6月30日，有業績展示的1236隻指數增強産品，上半年平均收益率為16.25%，較去年同期的17.32%基本持平；但平均超額收益僅為3.11個百分點，較去年同期的14.17%同比下降近八成。

　　李春瑜表示，三方面原因導致指增産品超額收窄：一是今年上半年A股呈“K型”分化行情，四至五成成交額集中在前5%熱門科技股，大量非熱點中小盤個股滯漲甚至下跌，直接拖累了高度分散的量化指增模型，Alpha獲取空間被壓縮。其二，因子失效疊加策略同質化。動量因子雖強，但反轉、均值回歸及小市值因子持續反向；同時，隨着行業規模持續擴張，疊加多數機構共用相似價量因子與框架，同質化擁擠使超額被海量資金攤薄。其三，資金高度偏好科技成長與動量，低估值低波因子弱勢，紅利指增雖有正Alpha但Beta端虧損無法彌補。

　　具體到不同策略的産品來看，滬深300指增、中證A500指增超額均值分別為7.28%、6.4%，獲得正超額的産品數量佔比均超80%，在各指增策略中表現最佳。

　　值得關注的是量化選股（空氣指增）産品的表現。該策略因具有不錨定任何特定寬基指數、不受成份股/行業/市值約束等特點，成為指增策略中的主流。但是今年上半年，量化選股産品超額收益僅2.58%，跑輸指數增強産品平均超額表現（共有549隻産品納入統計）。

　　整體超額承壓的同時，量化選股策略的業績出現嚴重分化。私募排排網數據顯示，上半年27隻收益突破50%的指數增強産品中，量化選股策略産品佔到23隻，佔比超八成。

　　“這本質上是策略靈活性的雙刃劍效應。”格上基金研究員焦冰告訴第一財經記者，量化選股策略産品的階段性表現，在很大程度上取決於其在相關因子上的暴露水平。也就是説，踩中上半年AI科技主線的産品可以充分暴露成長因子，實現收益爆發，而未做顯著暴露的産品則在基準面前持續承壓。

　　業績分化態勢顯著

　　從不同規模私募旗下指數增強産品整體表現來看，頭部私募表現明顯更加穩健。

　　私募排排網數據顯示，規模在50億元以上私募的指增産品，上半年平均收益達20.33%，正收益産品佔比為95.67%；平均超額收益達6.54個百分點，正超額産品佔比為76.27%（共有531隻産品納入統計）。

　　與之形成明顯對比的是，管理規模10億元以下私募的指增産品，上半年平均收益為12.75%，正收益産品佔比為77.26%，上半年平均超額收益為0.14個百分點，正超額産品佔比不足五成（共有409隻産品納入統計）。

　　焦冰認為，大型私募的算力與數據基礎設施更完善，能支撐更複雜的模型迭代。同時，大型私募有更加成熟的風控體系、更精細的策略容量管理，均有助於其獲取超額優勢。