中東衝突如何影響原油、黃金、股市，多家券商研判

　　2026年2月28日以來，美國與以色列聯合對伊朗發起軍事打擊，伊朗隨即展開強力反擊，中東地區衝突驟然升級。

　　作為牽動全球能源供給與金融穩定的關鍵地緣節點，中東戰火的蔓延已迅速引發全球資本市場避險情緒升溫。這場愈演愈烈的美伊中東衝突，究竟會如何影響原油、黃金、股市等核心資産？又將給資本市場帶來哪些新的風險與變數？多家券商機構發佈研報進行研判。

　　中金公司：

　　首輪衝擊體現為情緒衝擊

　　短期內，地緣衝擊對股市的首輪衝擊通常體現為情緒衝擊和風險溢價跳升，表現為波動率上升與資金再配置。在不確定性顯著上升的環境下，資金傾向於從權益資産轉向黃金和美債等避險資産；近幾次地緣衝突多與産油國有關，受供給衝擊影響，原油等能源價格同步走高；股市面臨階段性下行壓力。歷史經驗顯示，衝突爆發或升級後的首周，WTI原油和COMEX黃金的漲幅中位數分別約為1.9%和0.4%，上漲概率均約為61.5%；同期A股滬深300和上證指數的漲幅中位數約為-1%，上漲概率僅為25%和23%。

　　中期而言，隨着不確定性逐步消化，風險偏好通常顯現修復，市場焦點重新回歸基本面與政策主線。情緒衝擊退潮之後，後續影響資産表現的，是地緣衝突對全球産業鏈與宏觀環境的實質變化。以近年來中東地區衝突為例，事件波及産油國供給、關鍵基礎設施或戰略航道（如霍爾木茲海峽），原油價格與航運成本往往迅速飆升。若供給擾動被快速修復，衝擊通常局限於短期；若擾動持續，則可能觸發連鎖反應。

　　國泰海通：

　　穩定是如今中國股市的底色

　　3月1日，中東局勢激變，關於戰爭疑雲、資源爭奪、航運便利與安全形勢正挑戰投資人投資中國的預期，過往在信心偏弱的時期，中國市場在地緣衝擊中的表現時常不佳。

　　但穩定是如今中國經濟和股市的底色：1、中東激變、資源爭奪與安全形勢變化在長期的確深遠，但在周末閃電推進和發酵後，一致預期也在快速形成與消化，短期情緒受抑的峰值可能已看到。2、外部局勢複雜和人心不穩時期，中國內部穩定和加快發展的必要性提高。也要看到，中國國力、軍力和治理水平上升，經濟韌性與供應鏈完備等構成當下中國穩定的重要基礎。3、3月1日中國香港財政司司長陳茂波表示，中國香港有足夠預案應對中東戰事帶來的市場風險，表明穩市機制進入預備期。指數衝擊有限，看好中國穩中向好勢頭。

　　中信建投：

　　美伊衝突爆發，驅動鋁向上

　　伊朗電解鋁生産和運輸或受威脅。阿拉丁（ALD）數據顯示，伊朗擁有約80萬噸電解鋁建成産能，但其實際年産量僅為63萬噸左右，制約其生産的兩大核心問題是電力短缺和原材料對外依存。伊朗本國氧化鋁年産能僅約25萬噸，超過100萬噸的氧化鋁缺口，依賴從南亞等地區進口彌補。美伊衝突升級對鋁的潛在影響或體現為伊朗減産到中東六國穩定生産受威脅，主要是海上運輸通道若遭封鎖，氧化鋁進不去，電解鋁出不來，勢必會造成全球鋁供應的缺失。全球電解鋁最新庫存為162萬噸，抗供應衝擊的能力較弱，美伊衝突將對鋁價構成上行驅動。

　　中信證券：

　　助推煤炭板塊估值提升

　　由於煤化工目前主流産品與石化路線的産品一致，價格趨同，若石化路線産品在原油價格上漲的成本驅動下漲價，則煤化工盈利有擴張的可能，帶動煤化工裝置開工率提升，和耗煤量增加，同樣焦化副産品盈利改善，也可帶動焦炭開工率提升，兩路徑均可帶來煤炭需求擴張和煤價上漲。特別是中東區域也是中國甲醇進口的主要來源區域（按照海關總署數據，2025年進口來源佔比超過70%），若衝突導致區域物流受阻，國內煤制甲醇的需求量或進一步增加，甲醇耗煤受益或更為明顯。

　　2月以來，煤炭市場在印尼煤供給持續緊張的帶動下情緒有所升溫，價格加速上漲。而中東地緣衝突有望繼續抬高全球能源商品價格預期，在海外因素及國內開工和補庫需求釋放的帶動下，預計國內煤價有望進一步上漲，板塊也有望延續上漲趨勢。

　　銀河證券：

　　地緣風險推動原油震蕩

　　本週原油震蕩偏強，主要由地緣風險溢價推動，布倫特原油升至72.84美元/桶。美伊談判破裂後局勢迅速升級，美以對伊朗實施軍事打擊，美軍雙航母戰鬥群進駐相關海域，市場對霍爾木茲海峽運輸受阻的擔憂顯著升溫。該海峽承擔全球約四分之一的海運石油貿易和五分之一的LNG跨境運輸，其安全性直接關係中東出口與亞洲能源供應穩定。

　　衝突發生後，部分油輪放緩或暫停通行，伊朗釋放可能限制航道的信號，極端情景風險推升油價彈性。但周內基本面並未同步改善，美國原油庫存單周大幅累庫，顯示供給端壓力回升。OPEC+維持3月暫停增産，對供給形成一定約束但難以扭轉庫存趨勢。整體來看，短期油價由地緣風險定價主導，中期仍將回歸供需再平衡邏輯。

　　開源證券：

　　黃金與原油上漲確定性相對較高

　　原油供應擾動預期走強，油價或持續上行。中東地區是全球最重要的原油生産與出口區域之一，地緣政治局勢動蕩，會對當地石油生産和出口産生擾動。

　　歷史經驗來看，若此次行動持續時間較長，則油價可能會進一步上漲。黃金避險功能凸顯，長期看價格或繼續上行。歷史經驗看，在軍事行動發生後，黃金可能出現短期的利多出盡，價格可能有下行的壓力，但從中長期的角度來看，黃金價格後續均出現了較明顯的上漲。地緣衝突壓制風險偏好，短期利好美債、利空美股。從歷史經驗看，地緣衝突發生後，市場避險情緒上升，短期內美債收益率與美股均出現下行，但隨着市場對相關信息的消化，最終還是會回到對經濟基本面的定價上來看。

　　東吳證券：

　　打擊效率超市場預期

　　2月28日，以色列與美國對伊朗發動聯合軍事打擊，打擊效率超市場預期，在“斬首”行動證實後，國際暗盤黃金、原油價格衝高回落，市場反應相對克制。

　　向前看，預計基準情形下，美伊雙方料控制衝突規模，實行有限軍事打擊（以空中力量為主），而其變數在於：霍爾木茲海峽是否實質性封鎖，美國是否派出地面部隊登陸作戰、以色列對伊朗的敵對態度是否令美國陷入持久戰，以及繼任者對伊朗國家和革命衛隊的掌控力度、對美國態度的不確定性。

　　就策略而言，短期內海外市場預計先避險、後緩和，而長期風險猶存。基準情形下，預期衝突將在2-3周內緩和，屆時避險情緒消退，油價料回落至60-70美元之間，金價料回落至5200美元附近。長期看，全球地緣衝突頻次與烈度均在加劇，金、油作為對衝品，可作為底倉佈局。