去年險資投資股票、基金餘額增加約1.6萬億元

　　國家金融監督管理總局近日發佈的2025年四季度保險公司資金運用情況顯示，截至去年年底，保險公司資金運用餘額合計約38.5萬億元，較2024年同期增長15.7%。從大類資産配置來看，截至去年年底，保險公司股票配置比例創2022年二季度監管披露以來的新高，也是近四年新高。

　　從保險公司大類資産配置來看，債券仍承擔着“基本盤”的作用，但權益類資産（股票、證券投資基金和長期股權投資）配置大幅增長引發業內關注。業內人士認為，基於對股市“慢牛”的預期較高，預計未來保險行業整體權益類資産配置比例還會進一步上升。

　　權益類資産配置餘額和配置比例同比均提升

　　2025年，保險公司權益類資産配置餘額和配置比例同比皆大幅提升。其中，截至去年年底，人身險公司和財産險公司的股票和證券投資基金（以下簡稱“基金”）餘額總計約5.7萬億元，較2024年底增加約1.6萬億元，增幅達38.9%。其中，股票配置餘額約3.73萬億元，佔比9.7%，創近四年新高。

　　從保險公司大類資産具體配置情況來看，截至去年年底，人身險公司債券投資餘額約17.7萬億元，佔比為51.11%；股票投資餘額約3.51萬億元，佔比為10.12%；基金投資餘額約1.78萬億元，佔比為5.14%。同時，財産險公司債券投資餘額為9813億元，佔比為40.63%；股票投資餘額為2268億元，佔比9.39%；基金投資餘額為1874億元，佔比為7.76%。

　　由此可見，債券資産仍是保險公司資産配置的“基本盤”，不過權益類資産配置比例顯著提升。中泰證券發佈研報稱，自監管部門2022年第二季度首次系統披露保險業資金運用情況以來，2025年第三季度債券配置佔比首降，但第四季度債券配置比例小幅回升，預計與年底加大配置力度有關。同時，股票配置比例已連續6個季度環比增加。

　　天職國際金融業諮詢合夥人周瑾在《證券日報》記者採訪時表示，我國資本市場向好預期增強，加上利率下行導致的固收資産收益率持續下行，險企普遍有意加大權益類資産配比，提高股票持倉。同時，監管部門落實險企長期考核機制、優化險企償付能力監管規則，降低股市短期波動對險企資金運用行為的影響，並指導國有保險公司將一定比例的增量資金投入A股。多種因素使得人身險和財産險公司的股票配置佔比均大幅提升。

　　不同險企投資策略或將分化

　　儘管保險公司股票投資餘額和佔比較以往皆大幅提升，但權益類資産配置比例距離監管上限還有較大空間。

　　從行業層面看，截至去年底，保險公司的權益類資産佔資金運用餘額的22.19%。根據最新監管政策，綜合償付能力充足率處於不同檔位的險企權益類資産的賬面餘額佔該公司上季末總資産的比例上限為10%至50%。同時，根據險企的最新償付能力報告，絕大部分險企的權益類資産配置上限可達30%。

　　周瑾表示，當前，險企的權益類資産配置比例較監管上限還有較大空間，基於對股市“慢牛”的預期，預計保險行業整體權益類資産配置比例還會繼續上升。同時，從風控的角度看，資産配置結構的變化並不會給險企流動性帶來太大的壓力，因為險企青睞的二級市場股票一般流動性很好，加上人身險公司未來的保費增量仍較為樂觀，因此流動性風險不高。不過，股市未來或將面臨較大波動，加上部分險企面臨償付能力壓力，不同險企的權益投資比例和行為或將出現分化。

　　此外，從中國銀行保險資産管理業協會的調研來看，銀行保險機構對2026年一季度的權益投資信心指數為67.55，去年一季度為58.04；對2026年全年的權益投資信心指數為67.61，去年全年為62.72。這也體現出銀行保險機構對未來的權益投資信心更足。

　　燕梳資管創始人魯曉岳在《證券日報》記者採訪時表示，今年支撐股市“慢牛”的核心邏輯依然存在，市場將從估值驅動轉向盈利驅動，節奏上可能會經歷波動，但結構性機會依然較多。

　　光大永明資産管理股份有限公司方面在《證券日報》記者採訪時表示，今年保險機構資産配置將更加注重資産負債管理、分賬戶管理，以及組合波動管理。在資産配置方面，公司將持續優化資産負債科學聯動，做好分賬戶資産配置安排，在具體品種投資方面踐行“配置加交易”的思路，為委託人貢獻長期穩定的投資收益。整體來看，控制波動成為賬戶整體配置執行和各品種投資策略的核心主題。