“買在無人問津時”：誰是宇樹科技上市的大贏家？

　　8月10日，宇樹科技(688836)正式開啟申購。在宇樹科技本次上市過程中，除單一持股比例最高的創始人王興興本人外，其背後更是擁有着一批陣容極為豪華的股東陣營。

　　翻開招股書不難發現，在宇樹科技成長的各個階段，不斷有投資人入場和退場，而在這一輪輪的進與退中，那些越早慧眼識珠的機構、投資人所獲收益就更大。尤其是宇樹科技早期投資人尹方鳴的鉅額收穫，再一次印證了“買在無人問津時”的魅力。

　　早期投資有人賺有人走

　　招股書顯示，宇樹科技由王興興成立於2016年，成立不久就在當年迎來了第一位天使投資人——尹方鳴，他當時以200萬元的價格拿下了15%的股份，按這一比例計算，宇樹科技當時的估值僅1333萬元。

　　這筆錢對當時的宇樹科技意義重大，尹方鳴也成為了那個最早敢於向冷門行業下注的人。目前關於尹方鳴的公開資料並不多，有報道顯示其本人也是一位創業者。王興興後來就表示：“2016年我們剛出來創業，機器人行業是非常冷門的，跟現在完全冰火兩重天。那時候宇樹的估值只有1000多萬元人民幣，我們融了200萬元。這點兒錢差不多花了一年半的時間，到最後已經接近發不出工資。但到2018年我們開始正式發貨，融資就變得順利了一些。”

　　不過，尹方鳴在2018年以131.05萬元的價格，將部分股權轉讓給深圳安創科技，2020年8月，他又將剩餘股權轉讓給天津君萬弘毅企業管理諮詢合夥企業（下稱“君萬弘毅”），穿透後他仍持有君萬弘毅約16.62%份額。目前，在經歷多輪融資稀釋後，君萬弘毅仍是宇樹科技第十大股東，持股約1117萬股，按發行價計算，這部分股權市值約16.84億元，尹方鳴按份額計算其所持有部分市值約2.8億元，相比其初始的200萬元投資，翻了約140倍。

　　而在宇樹科技的早期投資人中，大疆或許是最遺憾的案例。王興興創業前曾短暫在大疆入職，但不久就辭職創業，2018年時，大疆一度以1012.86萬元的價格拿下宇樹科技約17%的股份，按此計算當時的估值約6000萬元。

　　大疆入股宇樹科技一度還辦理好了工商登記，並一躍成為宇樹科技最大的外部股東，但可惜的是，大疆在2019年減資，退出了宇樹科技的股東名單。若大疆當時順利投資並直接持有到現在，其手中市值或將達到數十億元。

　　市場化機構早早入場

　　相比於2016年後的成立初期，2018年後，宇樹科技融資進程順利不少，而在這一階段，變量資本、紅杉中國、德迅投資等市場化機構開始大舉投資，支撐了宇樹科技的進一步發展。而外界廣泛感知到宇樹科技的存在還是在2021年的春晚上。

　　招股書顯示，變量資本（通過極思投資完成投資）在2018年，以208.53萬元的價格拿下了宇樹科技約4.22%的股份；而2019年7月，騰訊控股聯合創始人曾李青創辦的早期投資機構德迅投資以400萬元拿下宇樹科技4%的股份。

　　而在2019年12月，紅杉以1500萬元現金出資認購了宇樹科技約10%的股份，德迅投資則增資數十萬元，維持其約4%的股份。到2020年，紅杉再次以1250萬元增資，其持股比例已達到14.25%，同時宇樹科技股東名單中還新增了初心資本，其以625萬元價格獲得了約2.5%的股份。

　　同樣是在2020年，背靠新加坡淡馬錫控股的祥峰投資 （Vertex Ventures）以150萬美元獲得了宇樹科技約3.98%的股份，並在2024年再度投資宇樹科技的C輪融資。

　　國資、産業資本紛至沓來

　　而從2021年之後，各類機構、國資、産業資本更是紛至沓來，宇樹科技的股東名單愈發豪華。

　　産業資本方面，在本次上市前，美團通過漢海信息、Galaxy Z及成都龍珠合計持股宇樹科技的比例為9.65%；小米係通過Astrend IV持股4.42%；騰訊係通過騰訊科技持股0.60%；阿裏係通過杭州灝月和上海雲玚持股比例為0.67%；字節係則通過無錫錦秋持股0.60%。

　　在國資方面，深創投是佈局最早的國有創投機構之一，其透過新疆深創投、江蘇疌泉、創新資本、深創投集團合計持有宇樹科技約2.55%的股份；北京國資則透過機器人基金持股3.83%以及中關村科學城持股0.93%；上海國資則透過上海科創基金持股0.37%。

　　同時，在前述的紅杉、祥峰投資、初心資本等之外，還有源碼資本、經緯創投、光速光合以及中信係的金石成長、中證投資等都有一定持股，而在這些資本中，目前紅杉持股比例最高達到7.11%，經緯創投則是達到5.45%。

　　此外，在本次宇樹科技的戰略配售名單中，DeepSeek、騰訊、中石油、南方電網等相關公司均在此次戰略配售行列。