7月431隻A股跌超40%，科技調整後何時再回主線？

　　7月的A股交易正式收官，科技板塊經歷了一輪幾乎沒有反彈的深度回調。全市場5534隻股票中，136隻個股月內跌累計幅超過50%，431隻累計跌幅超過40%，深度回調的標的幾乎全部來自電子與通信行業，建築材料行業的玻璃纖維細分領域亦未能倖免。與此同時，石油石化、銀行、煤炭等傳統板塊逆勢領漲，市場風格切換的幅度與速度均超出預期。

　　從全球視角來看，本輪調整並非孤立事件，而是全球AI交易擁擠度快速消化的集中體現，杠桿資金經歷了一輪集中出清。經過連續一個月的下跌，科技板塊的風險釋放已大部分完成，但市場各方對於8月行情的分歧明顯加大——科技是很快重返主線，還是風格進入更長的再平衡周期？

　　136隻個股“腰斬”，電子與通信成調整主力

　　7月份的A股市場，科技板塊經歷了劇烈的深度回調。數據顯示，全市場5534隻股票中，7月共有136隻個股累計跌幅超過50%，深度回調的標的高度集中於電子與通信兩大行業。

　　在上述136隻跌幅超過50%的個股中，電子行業以61隻位居首位，佔比約45%；機械設備22隻、基礎化工12隻、通信10隻、電力設備9隻等行業緊隨其後。若將統計範圍擴大至跌幅超過40%的431隻個股，電子行業佔據185隻，通信行業24隻，兩大行業合計佔比接近五成。

　　從行業整體表現來看，電子行業7月份平均累計跌幅高達31.64%，通信行業平均跌幅17.68%，分別位居申萬一級行業跌幅榜前兩位。經過7月的集中回調，電子板塊幾乎回吐了二季度三分之二的漲幅。與此同時，煤炭、石油石化、銀行3大傳統行業7月領漲A股，漲幅分別達到14.3%、12.63%、11.6%，市場風格的切換清晰可見。

　　本輪下跌並非只波及小盤股，一批千億市值的科技龍頭同樣未能倖免。數據顯示，7月跌幅超過50%的千億市值股共有7隻，分別為西安奕材-U（688783.SH）（-59.19%）、亨通光電（600487.SH）（-56.46%）、佰維存儲（688525.SH）（-54.32%）、兆易創新（603986.SH）（-53.55%）、宏和科技（603256.SH）（-51.71%）、江波龍（301308.SZ）（-50.70%）和長飛光纖（601869.SH）（-50.27%）。其中，兆易創新作為存儲芯片龍頭，市值仍達2657億元；長飛光纖作為光纖光纜龍頭，市值2248億元。大市值龍頭集體重挫，反映出本輪調整的力度與廣度。

　　除電子與通信外，建築材料行業的玻璃纖維細分領域也出現顯著回調。建築材料行業7月平均跌幅9.16%，其中，中材科技（002080.SZ）下跌52.07%、宏和科技下跌51.71%、中國巨石（600179.SH）下跌48.08%、長海股份下跌46.26%。玻璃纖維是建築材料行業的細分子板塊，其作為電子級覆銅板的核心上游材料，其需求與PCB、半導體産業鏈高度綁定，相關個股估值在二季度大幅拔升後，7月顯著回調。

　　本輪科技股的深度調整並非孤立事件，而是全球AI交易擁擠度快速消化的組成部分。6月份，全球AI交易擁擠度達到歷史高位，美股費城半導體指數、韓國KOSPI指數、日經225指數中的科技股均創出階段性新高，A股的AI算力、光模塊、存儲等賽道迎來資金的極致抱團。

　　進入7月，隨着海外AI算力過剩擔憂升溫、美伊衝突反復推高油價加劇通脹預期、以及龍頭企業資本開支擴張引發自由現金流承壓等多重因素疊加，當“硅基交易”擁擠度達到歷史極值時，二級市場股價對財報業績出現負反饋，可見當期業績已非板塊定價的核心矛盾，市場的關注點也從“資本開支增速”轉向資本回報的預期兌現能力，全球AI擁擠度開始快速下降，杠桿資金集中出清，AI相關公司估值大幅回落。

　　機構激辯8月行情：科技“擊球區”還是風格再平衡？

　　經歷7月的深度回調，市場對8月行情走向的分歧明顯加大。目前市場的共識在於科技板塊的風險釋放已大部分完成，杠桿資金也得到了較大程度的出清，但板塊仍有震蕩築底的過程。分歧則在於科技板塊是很快迎來反彈重回市場主線，還是市場風格將進一步向傳統低估值板塊傾斜，進入更長周期的再平衡演繹。一方觀點認為，科技板塊經過恐慌性下跌後，8月有望迎來反彈窗口；另一方觀點則認為，市場風格正從極致成長轉向再平衡，傳統低估值板塊的機會更值得重視。

　　國投證券策略首席分析師林榮雄在最新研報中提出“殺情緒、殺估值、殺邏輯”的三殺框架。他認為，本輪迴撤最核心的特徵是高估值AI硬體跌幅又急又快，體現出基於極致抱團和擁擠度下殺情緒和殺估值的鮮明特徵，估值體系呈現均值回歸的趨勢，而目前依然不是“殺邏輯”。林榮雄指出，復盤2023年以來AI行情一共有七輪迴撤，最大回撤發生在2023年中至2024年初，期間AI指數跌幅47.3%，在這個過程中AI完成從熱點主題投資到産業景氣投資的轉變。本輪為第7輪迴撤，對應6月30日至7月28日AI全産業鏈下跌20.2%，AI硬體下跌32.6%。他強調，在産業趨勢沒有結束、沒有明確宏觀灰犀牛和行業競爭格局崩塌之前，即便出現短期階段高切低，市場仍將在後續回到産業趨勢的主線上。

　　“7月這波下跌，本質上是籌碼結構的問題，主要不是産業邏輯的問題。”滬上某私募基金負責人在採訪中表示，“二季度AI行情漲得太急，很多公司股價透支了兩三年的業績預期，一旦外部環境出現變化，獲利盤集中涌出就會形成踩踏。但從基本面和AI産業敘事來看，趨勢沒有變。但是，經過這一個月快速且大幅下跌後，科技股幾乎是推倒重來，我們認為8月上旬以後，科技股有望迎來第一波具備持續性的情緒修復，對應的7月的‘殺情緒’。情緒修復後會出現分歧，隨之是估值修復，最後是基本面修復，這輪科技股集體下跌是‘去偽存真’的過程，具備業績持續釋放能力、技術與競爭壁壘、訂單持續落地預期的龍頭股仍然有望享受AI浪潮的估值與業績紅利，蹭概念的科技股在情緒修復後仍面臨估值回調的可能。”上述私募人士説。

　　廣發證券首席策略分析師劉晨明團隊從産業周期泡沫化頂部識別的角度給出了分析框架。他們認為，估值和貨幣環境都不是識別産業周期泡沫化頂部的有效指標，判斷頂部只能回歸産業自身的盈利周期，景氣拐點的經驗閾值是增速跌破30%或增速降幅超過50%。對於當前AI賽道，劉晨明團隊指出，較低的滲透率以及持續的資本開支意味着AI産業仍是進行時，即使核心AI資産出現盈利的二階導邊際放緩，也不意味着景氣拐點的出現。但他們同時提醒，由於供需結構、技術壁壘等差異，AI內部不同環節的景氣度大概率會分化，後續對AI産業研究顆粒度的要求將更高。

　　中泰證券則更為樂觀地提出“8月科技進入擊球區”的觀點。該機構認為，大級別風格切換的可能性較低，科技依然是市場主線，原因有三：其一，經濟“K型分化”持續，AI科技相關的投資、生産和出口保持高景氣，居民端需求修復節奏仍然偏緩，基本面尚不支持大級別風格切換；其二，政策端對科技創新極為重視，高水平科技自立自強持續推進，為科技板塊提供長期政策紅利；其三，長鑫已上市、長江存儲完成首期IPO輔導、宇樹科技IPO註冊生效，國産硬科技賽道IPO提速背景下，科技在指數中的權重提升，在指數層面的穩市操作下有望獲得支撐。

　　(本文來自第一財經)理財有風險，投資需謹慎