網絡投票：矛盾的心態 矛盾的選擇

央視國際 (2005年06月08日 09:53)

　　三一重工、清華同方和紫江企業股權分置改革試點方案正式進入網絡投票階段，流通股股東對於首批試點方案最終會做出何種選擇將逐步揭曉。

　　無論對解決股權分置問題進程還是對於疲弱的市場來説，首批試點方案通過與否都有至關重要的影響。是贊成還是否決？是方案決定一切還是要顧及其他因素？是什麼決定了流通股股東的投票心態？這一心態又會對其投票選擇産生什麼影響？一系列疑問都將隨著投票進程的展開而逐步得到解答。

　　“要麼贊成，要麼走人”

　　“要麼留下來投贊成票，要麼提前拋售走人”，不少分析人士在投票前都對流通股股東的心態做出上述分析，而根據記者調查，不但中小投資者如此，甚至部分基金的態度也如出一轍。一位基金公司研究總監對記者表示，決定基金贊成還是否決的因素已不僅僅是方案本身，包括市場態勢、管理層的態度都已經成為左右基金投票的重要因素，基金在左右為難中所能夠做出的最好選擇就是要麼留下來贊成，要麼提前走人。有消息稱，某試點公司前10大流通股股東已經在投票前發生劇烈變動，有基金短期內拋售數量達數百萬股。“如果是第二批試點就好了，這樣我就可以根據第一批股票投票後的市場走勢決定如何投票了”，有中小投資者在投票前顯得有些無所適從。在持這種態度的投資者看來，投否決票，害怕股票復牌後大跌，自己更是損失慘重，投贊成票心有不甘，但更擔心即便方案通過，復牌後股價仍然下跌，“那樣就更得不償失了”。

　　投票分歧明顯

　　6月6日，三一重工、清華同方率先拉開了網絡投票序幕。在海通證券上海岳陽路營業部，上午10點30分左右，電腦統計顯示，無論三一重工還是清華同方都無投資者參與投票，而該營業部持有三一重工2000股以上的投資者有11位，另有十多位投資者持股數量在2000股以下，而持有清華同方的投資者也有十多位。下午2點左右，有6位三一重工的投資者投票，全部是贊成票，而這6位投資者每人的持股數量大多超過1萬股，清華同方依舊無人投票。下午3點過後，該營業部持有三一重工2000股以上的11位投資者中有9人投票，全部為贊成票，而清華同方全天無人投票。

　　“即便對方案不滿意，但為避免方案遭否決後股價大跌帶來更大損失而違心地投下贊成票”，這一觀點似乎在海通證券的這家營業部裏得到了證實，記者也有一種“豁然開朗”的感覺。但隨著所了解數據的增多，記者原本“清晰的思路”卻又逐漸模糊起來。天一證券上海北京西路營業部，有4位投資者持有三一重工，至週一收市無人投票，43位清華同方投資者，1人投票反對。另外，根據天一證券寧波地區集中交易系統統計，投票首日，22位三一重工流通股股東中有14人投票，其中3人贊成，11人反對。而根據上海證券上海地區營業部的不完全統計，首日有4位投資者參與三一重工投票，全部反對，18位投資者參與清華同方投票，1人贊成，17人反對。

　　雖然投票前有投資者選擇“走人”，但從首日的投票結果來看，留下來的卻並非為了贊成。面對這樣的數據，不少市場人士頗感不解，“如果方案被否決，股價大跌的可能性很大，與其這樣，為何不提前賣掉呢？”有分析指出，矛盾的心態使投資者做出了矛盾的選擇。

　　兩因素決定投票選擇

　　海通證券上海岳陽路營業部的周戟表示，對很多投資者來説出現了一種“投票悖論”，投贊成票雖心有不甘，但為避免更大的損失卻又不得不贊成。以三一重工為例，從試點方案公佈到停牌前其股價已有超過16％的漲幅，如果方案被否決，原來30％左右的補償很可能不再成立，復牌後的股價很可能暴跌，短期內流通股股東將遭受更大的損失。據了解，不少投贊成票投資者都打算，一旦方案通過立刻獲利了結。上海證券的郭燕玲和天一證券的張冬雲不約而同地認為，持倉成本和投資者的理性程度這兩大因素對投資者的投票選擇具有決定性的影響。

　　從持倉成本看，入市較早的流通股股東，由於被套較深，因此投下反對票以期獲得更好補償的可能性較大。而新進來的流通股股東由於持倉成本較低，獲得目前的補償後基本上可彌補虧損甚至有所收益，自然投票贊成的可能性大，其後要麼兌現收益，要麼解套離場。同樣，投資者的理性程度也對其投票選擇具有很大影響。有分析認為，相對理性的投資者在綜合考慮各種因素後更有可能投下贊成票，而過於執著于過去得失的投資者更可能反對方案。

　　但分析人士普遍認為，無論贊成還是反對，方案本身都已經不是起決定作用的唯一因素。尤其由於是首批試點，方案如果通過，股價在復牌後如何走，方案如果通不過，股價復牌後又該如何走，市場並沒有一個明確的預期。因此投機因素也在投票的選擇中起到一定作用。正如天一證券的張冬雲所説，投贊成票並不一定意味著對方案的贊同。

　　投票結果影響市場預期

　　在網絡投票的進行中，滬綜指跌破千點後迎來反彈，雖然目前的投票進程對市場影響尚不大，但最終的投票結果卻無疑會對後市産生重要影響。這種影響首先表現在對股權分置改革試點進程的影響上，其次是影響市場預期。渤海證券研究員黃鋒則表示，目前市場的運行仍然處在一個不確定的大環境之下，首批四家試點公司並不具備典型的代表性，對其他相關公司參考不大，它們的表決結果對改善市場預期作用將並不明顯。他認為，市場真正關注的仍是在首批四家試點公司表決結束後的第二批試點公司的改革方案。“只有第二批、第三批方案持續改善，才能讓市場形成一個較好的預期。”

　　“在四家試點公司表決結果沒有出來之前，我不會繼續買入股票，先前套在裏面的也就隨它去了”，有著多年投資經驗的張先生在電話中告訴記者。他表示，對於首批四家試點公司的對價方案並不十分滿意，“我倒希望能夠否決掉幾家特別不好的方案，這樣對第二批試點公司的方案才能夠具有促進作用。”

　　“全部不通過是死，但全部通過也並非就好，對市場最為有利的情況應當是部分方案獲得通過”，某中型券商證券投資部人士指出。他認為，對於首批四家試點公司而言，方案如果全不通過，市場的心理將再度受到打擊，也肯定會對市場産生極大的負面影響，並對本已頹勢的股指産生助跌效應。但如果方案全部通過，也並不意味著市場就對首批試點方案完全滿意，由此也不能斷定大盤將就此轉好。只有部分通過，才能使市場産生“優勝劣汰”的預期，並促進上市公司提出更為有利於流通股股東的方案，最終使得場外資金的介入意願轉化為實際行動。（記者　徐建華　吳育平）

責編：劉子瑜 　來源：中國證券報