新股發行價市場化改革漸行漸近

央視國際 2004年08月31日 14:44

　　主持人：8月28日，十屆人大十一次會議通過了對《公司法》、《證券法》相關條文的修改。其中涉及《證券法》的第二十八條修改為：“股票發行採取溢價發行的，其發行價格由發行人與承銷的證券公司協商確定。”刪去了“報國務院證券監督管理機構核準”的規定。這被認為是新股發行價市場化改革的標誌性措施，那麼這是否會改變目前低迷市況下新股頻繁的跌破發行價的現象？另外對目前低迷的市場走勢又會産生怎樣的影響呢？下面我們就重點進行討論，首先我們來聽聽市場各方參與者的看法，先來聽聽基金經理的觀點：

　　汪欽 長城基金管理公司研究總監：我個人認為不會對市場有什麼大的影響。當然，從一個長期來看，市場化的發行定價肯定對投資者是有好處的。但是這個狀況不會對現在這個市場産生太大的影響。因為（新）上市企業規模總體來講在大的市場中不會起決定性作用，但投資者會從定價這個事情上反映出來這個市場是不是真正地有效率，是不是真正地在考慮投資者的利益。

　　主持人：接下來我們再來聽聽投資者對此有什麼反應：

　　投資者1：很多老股已經跌得很多了，這樣十幾倍的市盈率多的是，在這個市場，那麼你發行新股還是那樣，二十幾倍或者三十幾倍， 那肯定不行。

　　投資者2：實際上我覺得作為市場參與者，我們每一個人都有發言權，實際上我們的發言權可以體現在股價上，就是你買不買的問題。現在新股價高，可能好多人不願意中簽了。

　　投資者3：不能説它定多少錢就是多少錢，這樣市場化來説可能還好一點，相對來説減少一些上市以後的風險。

　　投資者4：作為保薦人去參與新股上市定價，就是説你能不能擺平你的位置，各方面你都要照顧到，既不違反國家的法律法規，然後又保證你自身的利益，但是也應該考慮到中小投資者，就是這個市場。 你應該對這個市場負什麼樣的責任。

　　主持人：看來現在大家對於新股發行定價還是存在一些看法，認為如果説降低一些的話可能會更好，下面我們來連線財經評論員李幛喆，看他對這個問題怎麼評價。

　　李幛喆，你好。剛才你也看到，關於新股定價市場化改革的問題，不管投資者還是基金，還是市場參與各方，都有非常多的這種評價，你怎麼看待這種評價呢？

　　李幛喆：我覺得這個恐怕跟市場低迷有關係，為什麼？因為剛才我們看到有投資者説，説20、30倍比較高，但是我們看到歷史上，比如像深紡織、深長城，當時發行市盈率才9倍多一點，平均9倍多一點，但是也沒有發出去，當時只有50％的人申購，為什麼？因為大家注意94年7月份，股市非常低迷，所以它才發不出去，如果假如説股市現在是牛市，不要説20、30倍，就是50、60倍也能發出去。

　　主持人：你覺得新股定價的問題，是和市場的這種牛市熊市市場環境有非常密切的關係？

　　李幛喆：有非常密切的關係。

　　主持人：關於這個問題，我們在週末也做了一個調查，看看最近機構投資者都在關注什麼樣的話題，調查的情況是這樣的。

　　熱點調查結果統計：

　　新股定價與新股擴容 22%

　　1300點支撐力度 17%

　　制度建設 13%

　　政策面 9%

　　券商創新 7%

　　貨幣政策變化 7%

　　其他 25%

　　對新股問題關注度最高，比例達到22％，而對1300點，也就是現在越來越接近這個點位，支撐問題的關注佔到17％，另外認為制度建設也就是最近常常提到券商創新，和制度創新問題觀眾佔到13％。可以説新股的問題，仍然是大家關注一個重要的問題。李幛喆，你覺得最近為什麼大家對新股發行這個問題，有這麼大的關注度和提出來這麼多這種呼聲呢？

　　李幛喆：因為現在我們看到，市場低迷，我們要認識到，它確實有各方面的原因，但是新股發行也是比較重要的原因，這是第一。第二就是新股發行過多，過快，它必然攤薄市場存量的資金，第三我們看到大家求籤若渴，投資者好容易中個簽，最後直接導致跌破發行價，當天，這樣投資者就沒有什麼贏利可賺，這樣它可能感到非常委屈，第五，一個很重要的原因，可能現在市場比較低迷，大家主要對低迷的一種反映。就新股本身來講，它可能是一種反映，但是更多的市場持續低迷，我們應該怎麼辦，這一點投資者只能用新股發行過多，過快來間接表達自己心中一種意向。

　　主持人：關於新股定價發行的市場化改革，可能這個問題現在看來是要進入一個實施的階段，不過這裡面今天又有投資者打來電話在詢問這樣一個事情，他説會不會再出現，像閩東電力88倍市盈率這樣一種情況？

　　李幛喆：我想這個剛才説了，前面投資者剛才也説了，一切都由市場説了算，如果市場供不應求的話，那就有可能還出現這種情況，如果市場供過於求了，那可能市盈率會逐漸降低，這一切都由市場供求來決定。