新股屢屢破發 市場化發行邁出重要一步

央視國際 2004年08月25日 09:39

　　證券時報：為貫徹實施行政許可法，日前召開的十屆全國人大常委會第十一次會議將對公司法和證券法中的有關條款做出修訂，股票溢價發行將無需再經證監會批准。對此，業內人士普遍認為，股票發行定價市場化應是大勢所趨，今後新股發行價格將由市場供需雙方共同決定，從而充分反映市場的意願。

　　新股“破發”接二連三

　　繼上周蘇泊爾上市首日跌破發行價之後，昨日滬市新股宜華木業再次上演了相同的一幕。至收盤時仍較發行價下跌了5.34%，考慮交易成本的因素，幾乎所有賣出該股的投資者均造成了虧損。

　　資料顯示，宜華木業2003年每股收益0.36元，以此計算的發行市盈率為18.4倍。按照發行後的股本計算，今年中期實現每股收益0.139元，市盈率不到23倍。

　　統計顯示，今年上市的新股目前已有近四成跌至發行價之下，新股跌破發行價的頻頻出現，已經不再是發生在某家上市公司的偶然現象，而是一級市場發行價接近甚至超出二級市場平均水平的客觀必然。

　　市場化是大勢所趨

　　隨著股票溢價發行價格審批制度的取消，投資銀行和發行人在股票發行價格的確定上有了更多的自主權。業內人士普遍認為，發行價格市場化是大勢所趨，今後股票發行定價必將更多地考慮市場的因素，排除一些人為的干擾，並對主承銷商的定價能力提出了更高的要求。

　　某券商研究員表示，“過去用行政手段取代市場機制，使管理層在一定程度上成為股票發行定價的主導力量，而且難以反映股票價格的真實走向，這顯然有悖于市場經濟的要求。”他認為，在今後的股票發行中，投資者的意見必將得到充分的重視。

　　北京一家券商投行部負責人尖銳地指出，在原有股票發行價格的審批制度下，主承銷商在確定IPO項目的發行價格時，幾乎完全不用考慮發行價格是否存在風險。而新的制度實際上是將定價權交還給市場及投資者，這對券商的定價能力提出了更高要求。

　　而在發行價格的確定方式上，多家券商投行部負責人表示，將充分參考機構投資者的意見。另一家京城券商的投行部負責人認為，相比普通投資者來説，機構投資者不僅對擬上市企業的內在價值有著更準確的判斷，而且在二級市場的把握上也更加敏銳。他還表示，該公司將進一步完善以機構投資者為重點的銷售網絡建設，從而在未來的市場化進程中取得先機。

　　市盈率參考作用減弱

　　隨著發行價格的放開，新股發行中市盈率的參考作用也將相應地削弱。

　　某券商投行部負責人表示，儘管市盈率仍將是衡量二級市場股價水平的重要的指標，但其在新股發行中的參考作用將會有所降低。他認為，機構投資者更注重的是上市公司的成長性，對動態市盈率的關注程度顯然更高。

　　也有業內人士指出，現有新股發行市盈率的計算方法明顯不合理，以中小企業板塊為例，儘管其發行市盈率均未超過20倍，但如果按照發行後的總股本計算，平均市盈率近25倍。因此，取消發行價格的審批制後，主承銷商將按照更加合理的方法來計算市盈率，至少也會提供多種結果，動態市盈率應該考慮在內。(記者萬鵬)