融資遭遇“寒流” (2004.08.26)

央視國際 2004年08月28日 16:24

　　主持人：一碗香噴噴的米飯放在您面前，如果您不吃，那麼可能有這麼幾種情況，要麼您不餓，要麼這個飯太燙，您暫時不吃，還有一種情況，可能這個飯本身有問題，您要吃了的話會肚子疼，這周還真的有這麼幾家公司它不吃這個飯。那就是浪潮軟體、萬向錢潮、雲鋁股份，還有現代投資，他們自己主動要求放棄或者延緩這個融資計劃，那麼昨天老薑我們採訪了雲鋁股份的上市公司，來看一下雲鋁股份他們自己怎麼解釋為什麼要放棄。

　　李先生 雲鋁股份證券部工作人員：這個原因大家都看到了，就是現在整個大盤都不好，增發也會影響公司的股價，然後呢(再)一個是國家的産業政策在調整，主要看公司的發展主要是根據公司具體的情況來進行決策。

　　近期部分調整融資計劃的公司：

　　浪潮軟體 推遲配股

　　萬向錢潮 停止配股

　　雲鋁股份 暫停增發

　　現代投資 放棄發行可轉債

　　主持人：老薑，這四家公司要説應該是識時務者為俊傑，他們的理性在二級市場也得到投資者認同？

　　老薑：短期應該看來就是説停止再融資，包括發債、增發、配股，對短期市場資金層面肯定有緩解作用的，比如浪潮軟體、萬向錢潮，有的是推遲，那麼推遲可能它認為將來市場好轉的時候再進行。因為剛才像雲鋁已經提到，説市場比較低迷，可能不太適合它發展，這裡面可能是一個表象，就是我們現在看到這種暫停或者推遲，應該説一種非常表面化的。

　　主持人：那你的意思？

　　老薑：目前本質是市場的低迷情況已經使得一些企業的再融資活動受到阻礙。這應該是市場裏面比較本質的，但是仍然不是最後的，為什麼會走到這一步，可能這個問題更為關鍵。

　　主持人：昨天我們把這個話題發到網上以後，這個話題在網上就已經討論得非常熱烈，你看有一個投資者叫“大眼”的他説主要因為增發配股現在已經無人問津了，而且承銷商資金短缺，所以它才會放棄，並不是説上市公司自己他想放棄增發和配股？

　　老薑：我想這裡面確實涉及動機的問題，我們投資者一直比較關心上市公司再融資，你在上市IPO之後，還會有一個再融資的高潮，大家一直對這種惡意融資或者過度融資，這是我自己定的兩個概念，惡意融資，比如説像過去的茉織華，他明知道沒有很實在的事業投資項目，但是仍然拿到12個億的鉅額融資，然後大多數以現金，或者炒股票，或者短期拆借，還有甚至去炒期貨，這樣應該説完全屬於惡意融資，另外一種屬於過度融資，這方面例子可能去年招行是比較明顯的這方面的一個標本，市場對這兩種惡意或者過度的融資都是比較反感的。

　　主持人：最近寶鋼你覺得它應該算哪一種？

　　老薑：到目前為止沒有結論，機構投資者反映不是很強烈，雖然二級市場上有所反映，但是應該説這個企業是好企業，那麼對資金的需求，應該説也是正常的，但是問題在於你以什麼樣的價位，它可能更接近過度融資，也就是價位可能偏高。

　　主持人：這個事會對寶鋼增發有沒有什麼影響？

　　老薑：到目前為止還沒看到，雖然各方面都在呼籲，但是有關的公司這方面的人士已經表示過，這個方案不會更改，我想比較有意思，大家都知道，現在網上有一個搜索引擎叫“google”，那麼“google”在華爾街上市的時候，它原定的募集資金是30億美金，因為市場比較低迷，大家不認可，那麼最終只拿到18個億，剛剛完成當初目標的一半多一點，這就表明，再知名的公司，你的方案也不是鐵打的。

　　主持人：但是據説他現在還在馬不停蹄地遊説基金呢？

　　老薑：對，這裡可能我們説到寶鋼，包括説到這四家暫停的公司，可能它都還是一個現象。這裡面有一家公司最有意思，它在披露説，我暫停，在他的理由裏面就是説，我經過核算之後發現現在公司資金比較寬裕，我不準備再做再融資了，我想如果這個藉口是真的話，那簡直是天大的笑話，因為你提出再融資計劃的時候，一定會有一系列的項目，然後表明對這筆資金的需求，現在你忽然告訴我説，我錢很多我不需要了，你肯定對二級市場是有一定影響的，轉過頭來它的投資者收益會受影響。

　　主持人：我們昨天記者王曉忠也採訪了一些業內人士，來聽聽他對這些公司主動放棄再融資怎麼看。

　　張勇 長城證券金融研究所投資策略研究員：證券市場持續低迷之後，對於新股或者上市公司再融資，這種承受能力在減弱，這種減弱加大了主承銷商在一級市場 這種無風險發行的風險。所以説我認為，如果市場信心再繼續得不到有效恢復的話，市場這種承受能力將進一步減弱，這也表明我們國家證券市場的這種融資功能受到挑戰。

　　主持人：他説到現在融資功能受到了挑戰？

　　老薑：對，這裡面就是説如果投資方面沒有一定的財富效應，那麼融資活動一定會受到影響，比如説我們把它融資和投資説成兩個功能也好，或者説市場兩個籠子也好，它兩個關係應該是良性的互動，而不是惡性的競爭，比如現在由於沒有財富效應，市場低迷，導致融資活動受損，應該説是一種惡性的牽制，那麼這裡面當然可能和發行價格、再融資的方式都有關係，比如我們現在假定去年長電不是以4塊3發行，假定去年的南航不是以2塊7發行，那麼去年11月份市場會走到一個什麼地步那是很難想象的，正因為他採用了比較適當的方式，所以當時投資和融資在這兩隻個股體現比較好，就是良性互動，但是現在看來，也包括寶鋼在內給市場帶來的可能只是衝擊。那麼這樣的結果就是如果投資不能順利進行，融資必然受到阻礙。

　　主持人：那麼有一些投資者對這些公司主動放棄，他們持一個比較肯定的態度，你看有一位叫“飛渡” 的他説主動放棄增發和配股這個態度是對的，還有一位“M090”他和我剛才説的一樣，識時務者為俊傑，另外一些投資者他提出可能主要是因為券商的問題。

　　老薑：這一點非常關鍵，上市公司能夠暫停，也可以説識時務者，這裡面承銷商的作用卻是不可小瞧，他一定是在再融資無法進行下去之後，才把它叫停，如果説簽訂一個承銷協議之後，二級市場比如你按原有的價格配，配不下去，承銷商要統統包攬下來，現在大家知道券商的日子已經非常難過，在這個時候它包下一大堆股票的話，它自身吃不消，從而有一種倒逼的機制，迫使上市公司暫停再融資。

　　主持人：一位叫“小魚”的投資者他説，其實他們是拿著大碗來了，一看鍋裏沒肉，全是湯，乾脆回去等等在説。還有一個叫“段斌”的，他説實際上機構請客沒人買單。

　　老薑：那麼原來的格局可能就是機構請客，請中小投資者買單，但是問題是人家中小投資者壓根不到場的話，那顯然沒人買單。

　　主持人：但是也有投資者表示出一種擔心，他説如果行情一好，他們肯定又會融資了，其實還是為以後的高價增發配股留下空間。

　　老薑：我想這種擔心應該説有所提前了，但是問題就是按市場化操作思路確實低迷的時候，你應該調整融資，市場如果比較好的時候，大家確實會提高預期，包括價格各方面，原來最初是用友軟體，36塊6毛8高發行價，現在看來簡直是天價。