經濟運行第四季（2004.09.28）

央視國際 2004年09月29日 14:09

　　主持人：雨　霏

　　嘉　賓：王小廣 博士　國家發改委經濟研究所經濟運行與發展研究室主任

　　主持人：中國經濟目前運行情況怎樣，第4季度趨勢又會如何，昨天國家統計局公佈了8月份固定資産投資完成情況的統計數據，我們根據這個數據會有一個趨勢圖我們一起來看一看，我們請王博士給我們分析一下這個圖意味著什麼，最近的26.3%又意味著什麼？

　　王小廣：這個趨勢圖我們明顯感覺到投資增長呈現一個趨勢：在宏觀調控作用下明顯回落，回落幅度比較大，最低5月份達到18.1%經過2個月反彈，我們大家很擔心，實際上這個月出現從31.1%降到26.3%這樣一個，説明我們投資調整第二輪開始了，所以我覺得增長大概要兩輪調整，這輪調整比上一輪要暖和一些，26.3%可能慢慢再回落，回落到20%甚至最後到15-20區間。

　　主持人：你認為6、7月份反彈相對31.2，26.3下降很多，其他專家對這個問題怎麼看，他們怎麼看待下半年固定資産投資情況，我們一起來看看。

　　祝寶良（國家信息中心經濟預測部首席經濟師）：我個人認為目前投資增長速度還是比較適中的，國家實行有保有壓的宏觀調控政策對抑制投資起了很大作用，同時對一些過冷行業的投資也開了一定的口子在土地上，應該説投資增長速度在平穩增長中有所回落，所以我認為下半年投資增長的趨勢在比較快增長當中逐步得到回落，投資結構逐步趨於合理，判斷宏觀經濟還有一個非常重要的數據就是居民價格消費價格指數。

　　主持人：我們看到前兩天國家統計局公佈了8月份的CPI漲幅和7月份一樣是5.3%，有些人曾經預測CPI上漲趨勢將會出現拐點情況，但並沒有出現。王博士我們看到物價繼續攀升CPI並沒有像有些人預料那樣出現拐點，你怎麼看這個問題？

　　王小廣：第一點CPI兩個5.3 %並不表示沒有拐點現在還不能這麼判斷，假如9月份5.1%的時候可能7、8月份就是一個拐點，現在無法得出結論，這是第一點，第二點價格我覺得看趨勢，我們覺得趨勢應該是向下走，哪怕是9月份可能繼續上，5.5%多少，但是假如10月份又回來説明拐點可能是一個區域，特別是我們講許多因素糧食價格現在可以調整，投資繼續第二輪調整，這樣因素應該對價格向下，還有一個貨幣供應量都得繼續下行，這樣它會拉動價格出現拐點，可能在3季度末也可能在四季度。

　　主持人：我們如果把時間橫軸再拉長一點，這一段區域就是成為一個點，這個拐點認為是一段趨勢？

　　王小廣：有一段小的平臺，整理的小波動。

　　主持人：我們對3季度預盈有86家公司凈利潤預增幅度進行一個分析，我們有一個推算，推算3季度凈利潤，這個月發現大部分公司第3季度凈利潤環比是負值，那麼這表明第3季度當期實現的凈利潤與第2季度相比出現一個往下走趨勢，你認為怎麼來理解？

　　王小廣：很好解釋，第一個原因你整個經濟應該相對1季度、2季度是調整的，所以GDP3季度在9%，這樣調整可能相應的利潤會是減少的，第二我們這些過熱的行業通過2個季度調整後應該利潤率已經被大大縮水，這種情況下它會帶動整個上市公司利潤一個階段性縮水。

　　主持人：你覺得它和固定資産投資增幅回落是相同趨勢，你認為這是正常的回落，我們再來看一下鋼鐵水泥等大宗生産資料價格從5、6月份短暫回落之後又在7、8月份開始重新抬頭，對這些價格變化你是怎麼理解，我們看到説有保有壓，這三個領域為什麼一直壓不下來？

　　王小廣：6、7月份投資回升許多人很擔心，現在8月份數據出來重新回落這種態勢，我覺得對市場信心穩定有好處，至於價格上漲我覺得有兩個原因，第一個原因投資整個經濟有一個小幅的階段性反彈，它可能帶動特別是我們講這些投資都是一些中間産品，鋼鐵電解鋁水泥都是中間産品跟投資關係非常密切，投資往上行它也往上行，這是第一點，第二點我想我們房地産現在還有下降空間調控空間，我們房地産增長偏快，我們這裡是29.6%，這個增長速度還是接近30%，這個增長速度不降下來可能還要跟價格形成一定支撐，房地産還保持高位必然6、7月份價格又趨於回升。

　　主持人：兩個非常重要的因素導致的，我們知道股市對利率非常敏感，目前投資人關注投資經濟也非常利率的走勢，在最後一個季度利率將會是一個什麼樣的走向，我們先來聽聽中國社會科學院金融研究主任所李揚的觀點。

　　李揚 博士（中國社會科學院金融研究中心主任）：大家要特別注意的是我們金融的幾個主要數據連續4個月是下走的，比如説貨幣供應量，比如説信貸的新增量，而且下的還比較厲害，比如貨幣供應量上個月是13.6，已經低於通貨緊縮時期的平均水平，再比如説連續幾個月信貸新增量是1000億多一點，這也是比較低的，貨幣政策對於經濟的影響，我們這裡特指的就是貨幣供應和信貸擴張，對經濟影響通常認為是3-6個月的時滯，3-6個月之後發揮作用，因此我們也必須瞻前顧後，大家可以再參照一下，兩個星期前國務院黨務會議研究經濟形勢有幾條意見，其中關於信貸的表述可能更全面，看到説經濟中自己還在調整過去採取的政策還有待它充分發揮作用，所有這些因素使得我們利率政策確定比較複雜，以至需要謹慎。

　　主持人：我們看到李揚先生談得非常含蓄，他用到瞻前顧後，沒説要加息，王博士我想聽聽你的意見和分析，結合李揚先生的回答，再結合你自己的觀點談談利率走勢？

　　王小廣：我想4季度年內利率我想調整可能性比較小，升息可能性比較小，我非常同意李揚先生解釋，關於貨幣解釋，貨幣供應量繼續下跌，可能對下一期價格取決於一個先導作用，所以價格趨於下降趨勢，我們講從貨幣解釋，我們講價格趨勢下降因素不光是貨幣，還有很大因素，我們感覺到4季度應該是一種穩中趨降，出現拐點，這個從多方面解釋，我們講我們前期生産資料上漲8%，我們GDP扣除糧食價格上漲只有1%，我們講通貨膨脹壓力並不是繼續國深，而是有所減弱這樣一個趨勢，我想這種情況下它升息應該説是沒有太充分的理由。

　　主持人：李揚先生也在鄭重説這個數據13.6，這個數字其實也表明他的一個觀點，接下來我們再來看看央行貨幣政策傳達的信息，我們看到在昨天貨幣政策委員會會議上認為將繼續的合理調控貨幣信貸總量，著力優化信貸結構，怎麼理解這個著力優化信貸結構？

　　王小廣：涉及結構，原來歸納過，宏觀調控是結構性調控，有保有壓，我該支持我還要支持，我該壓的過熱的一定要保持壓的力度，一個持續增長，所以現在優化信貸實際上是我們信貸調控上一個專門針對它的有保有壓，中小企業我們還要繼續支持，我們薄弱環節信貸，我們高科技術這樣一些發展方向我們還要繼續支持，我們偏弱的行業包括房地産鋼鐵抬頭我們還要繼續保持壓的力度，使它回歸到一個可持續增長穩定秩序。

　　主持人：優化信貸結構也可以理解為區別對待，我們看在日前結束的股份制銀行行長連續會議上央行也指出貨幣信貸擴張將重點控制明年1季度而不是4季度，1和4有很大分別嗎，王博士，為什麼為會有這樣的區別？

　　王小廣：這麼理解現在從3季度情況來看我們供應量確實有點偏緊，M2降到13.6%，李揚博士剛才説的接近通貨緊縮時期，偏冷這種情況下意味著4季度可能要放鬆一些，4季度放鬆還有一個原因，4季度前2、3季度比較緊，所以4季度從完成任務來講可能也偏松一些，4季度不會是重點，但是把季度因為經濟松了，然後大家預期是不是又高漲，所以1季度明年大家比較擔心，我們央行，中央考慮可能1季度是個反彈走勢，我適當還壓一壓有這樣一個預期在裏面。

　　主持人：我們投資人都非常關心第4季度應該採用什麼樣的投資策略，在此我想請你再重點談一下4季度宏觀調控狀況會是怎樣的，給我們投資人一個中線投資建議。

　　王小廣：4季度我想延續一個3季度調整走勢，3季度我們估計GDP達到9%，4季度8-8.5之間，這樣整個來講從10%回落到8-9%這樣一個比較平穩的增長空間，從投資來講，投資下降從8月份開始已經開始了投資還往下降，每年年中的投資者都是一個比較偏慢的，第二從出口，出口增長我們現在還保持在30%以上，我想4季度由於基數的原因，由於市場內在調整要求應該是一個下降，出口經濟作用還是比較大，我想是在8-8.5之間這樣水平，全年下來大概是9-9.1%這樣的水平，所以我覺得今年的增長還是很滿意的。

　　主持人：這個平穩和均衡是不是意味著給股市一個比較平穩發展的溫床？

　　王小廣：我們講股市增長宏觀面增長不會由於某個季度某個短期內增長非常高帶來業績少數行業業績增長非常快，恰恰需要一個均衡的穩定的環境，我們追求的不光是今年、明年甚至後年，我們追求的我覺得應該是合適的增長速度應該是8-9%，8-9%這樣的區間到10%我們就可以調控，到8%以下又反刺激一下，我想一定有樣的調控空間，調控目標，這個目標對我的股市支持力量非常大，這是宏觀力量，第二從行業來講，只有在這種環境中我們的過熱的行業被調控下來，我們其他的行業跟其他之間形成一個很好的銜接，煤電油運緊張緩解，跟其他行業這種行業平穩匹配，這種以後恰恰與整個業績相對均衡一些，這樣股市有一個全面穩定發展。

　　主持人：是不是有點我們生態環境20多度特別適合萬物生長？

　　王小廣：宏觀調控經濟目標永遠都是一個追求持續快速健康發展這樣一個目標，什麼時候特別是現階段我覺得更需要這樣一個發展目標。

　　主持人：感謝王小廣博士。