[回訪]貴州茅臺：打造完整主業鏈（2004.09.06）

央視國際 2004年09月07日 14:00

　　主持人：李雨霏

　　主持人：今天半年報的披露工作算是落下帷幕，可能大家還依稀記得就在幾個月前有10家公司因為交出了一份非常漂亮的2003年年報而入圍了“CCTV2003中國最具價值上市公司”，今天這10家公司能否經受得住2004年半年報的考驗。現在我們先來回顧一下是哪10家公司，他們是寶鋼股份、波導股份、長江電力、貴州茅臺、揚子石化、韶鋼松山、海油工程、中興通訊、山東鋁業和上港集箱。對於曾經入選的這10家公司我們《中國證券》欄目一直是特別關注他們的發展狀況，我們注意到貴州茅臺是要打造完整的産業鏈，波導股份是現金大幅流出，海油工程實現了工程化管理，山東鋁業是上遊受制于下游，揚子石化業績則是要看油價臉色，從今天節目我們將會連續5天時間對5家公司進行回訪，除了剛才提到的5家公司之外我們還發現另外5家曾經上榜的公司寶鋼股份、上港集箱、韶鋼松山、中興通訊、長江電力也是各有各的特點，在進行回訪之前我們先來看看這5家公司情況。

　　寶鋼股份薄板厚利，今年上半年寶鋼每股收益達到0.38元，同比增長26.7%，稅前利潤增加值每股經營活動現金流量凈額均實現同步增長，這與今年中報整體顯示的上市公司贏利增長現金流下降特徵正好相反，從半年看寶鋼仍然是鋼中之寶，超大的規模全球500強身價，自然會保證寶鋼業績穩定，比較獨特的産品結構則是寶鋼實現厚利的更主要原因，寶鋼主導産品薄板屬於鋼鐵高端産品，附加值較高，目前寶鋼主導産品佔國內薄板市場50%份額，由於寶鋼即將增發收購集團280億元資産，一旦此舉完成寶鋼資産增厚産品構成增多了，但這種增厚能否保持或增加到利潤的厚度還需要拭目以待。

　　上港集箱屯兵海上，裝不完卸不盡這是人們對上海港的形容，然而在港口運輸集裝時代這句評語有些用不上，上海港雖然在字面上與海相聯絡，但它的所有碼頭卻都在黃浦江和長江邊上，它實實在在是一個江港，中報顯露上港集箱吞吐量387萬噸，同比增長12.8%，但是在國際海運戰線航船日益大型化趨勢下，江港必須要向海港轉化，上港集箱下是在海洋化上做著一篇大文章。上半年投資上海楊山國際集裝箱碼頭有限公司山，楊山碼頭跨出長江是一個地地道的深水港，據此上港集箱實現著屯兵海上的歷史性跨躍，為此屯兵海上應該是我們對上港集箱關注點，對上港集箱未來價值判斷也應該建立在這個基礎上。

　　韶鋼松山依然中厚，韶鋼松山經受住了股市大煉鋼鐵的考驗，今年中報每股收益達到0.88元，鋼鐵行業排名第一位，業績斐然，眾所週知鋼鐵行業是這次宏觀調控的重點行業，從今天4月下旬至5月中旬建築鋼材價格一度累計跌幅達每噸1000多元，但韶鋼松山主營收入和主營業務同比增長，企業經營受宏觀調控影響較小，半年報顯示韶鋼松山正在加緊向成本結構品種效益型轉變，開始親歷中厚板材生産，在目前在建工程中約13億元預算中，有近6億元投資在中厚項目，不可為力度不強，中厚板是否有保板寬廣的市場，看來我們應該重點關注韶鋼松山中厚板項目能否帶來業績的繼續中厚。

　　中興通訊現金在兩頭，中興通訊2004年上半年實現每股收益 0.64元，同比翻番，凈利潤增長163%，但現金流卻下降84%，應收賬款比年底也增加了50%，按公司管理層解釋經營活動現金流下降主要是由於為保證供應渠道暢通，在本期向供應商支付了較多的原材料貨款，至於應收賬款增加主要是因為銷售規模擴大，向供應商支付較多貸款類似事先預付採購定金，如此前端先付款，後端後收款，中興通訊大量經營性現金是兩頭在外，擠壓了它的現金流，因而中興通訊終端的現金流應該是經營中面臨的問題，不過反過來看是好供應商説明中興通訊存在著較大的生産需求，這與因銷售規模擴大導致應收賬款增多的局面是相適合的，看來中信通訊所在的行業它的經營是東風正進，但提高效率不能不是一個重要的課題。

　　長江電力前景可期，在已經公佈的2004年半年中，長江電力中期凈利潤超過了14億，同比增幅達到358%，公司表示2004年度計劃的目標渴望實現，即主營收入56.21億，凈利潤26.18億，每股收益0.33元，根據今年電力供需突出的矛盾以及上半年長江來水情況，長江電力取得良好中期業績並不意外，2004年8月31日股東大會又確定在2005年初繼續收購另外兩台機組，這樣2005年長江電力的總裝機容量將達到691.5萬千瓦，其前景增長不難預期，如此看來公司正在一步步實施上市時的承諾，即在2005年完成對陸續投産總共26台機組的收購，屆時長江電力總裝機容量將達到2091.5萬千瓦，為目前水平的4倍，可以預期的是今後10年長江電力的擴張速度將達到翻兩番水平。

　　主持人：今天是《CCTV2003中國最具價值上市公司回訪》第一站，我們今天要走進貴州茅臺，劉主編在讀了貴州茅臺半年報之後總結了這樣一句話，就是貴州茅臺酒香于純。

　　（劉主編點評公司：酒香于純）

　　2004年上半年貴州茅臺每股收益0.89元，凈資産收益率高達9.21%，應當説這是一個相當不錯的業績，然而上半年貴州茅臺每股經營活動現金流卻是負數，似乎有些不可思議，其中到底是什麼緣故，我們一起來看看個中原因。

　　在貴陽機場出口處醒目的廣告牌就讓記者嗅到了貴州茅臺濃濃的酒香，在前往茅臺鎮4個小時的路途中蜿蜒曲折的道路，山水相連的風景又讓記者多一番酒香不怕巷子深的感慨，在貴州茅臺酒股份有限公司記者遇到一位江蘇來的客戶，隨機拍攝了下面的鏡頭。

　　張衛 江蘇中糖德和酒業公司總經理：李總，你好。

　　李明燦 貴州茅臺酒銷售有限公司總經理：你好，最近忙不忙？

　　張衛 江蘇中糖德和酒業公司總經理：還可以。下半年市場這塊現在缺口還比較大，目前已經透支了，後面怎麼辦？

　　李明燦 貴州茅臺酒銷售有限公司總經理：今年我們茅臺的供應量是年初就安排完的，現在要求增加恐怕就沒有了。

　　喬洪 （貴州茅臺酒股份有限公司總經理）：茅臺酒從現在的情況看，市場的需求和我們産量之間還有一定的差距，儘管我們通過這幾年的技術改造我們的産量可以以10%到15%這個速度在增長，但是市場的需求每年都20%到25%這樣一個增長趨勢。

　　記者發現CCTV2003中國最具價值上市公司獲獎紀念一直放在喬洪辦公桌上，貴州茅臺主營業務就是茅臺酒，受國家産業政策人們消費習慣影響我國白酒産量在1996年達到801萬噸的高峰後就連續5年幾乎以每年50萬噸的速度下降，2003年我國重點白酒企業的産量僅有300多萬噸，在白酒全行業發出經營酒醒何處的感嘆時，貴州茅臺何以能夠楊柳岸漫步逆勢而上。

　　喬洪 （貴州茅臺酒股份有限公司總經理）：我們這幾年能夠逆勢而上我覺得最根本的原因是我們轉變了觀念，從計劃經濟真正走向了市場，我們從過去皇帝的女兒不愁嫁到國酒也要做市場，從酒好不怕巷子深轉到了酒好也要勤吆喝。

　　喬洪告訴記者貴州茅臺之所以能夠逆勢而上還有個重要的原因，就是茅臺酒具有全世界獨一無二的配方，一是一年一年生産週期，二是開放和封閉相結合的發酵方式，三是高溫制曲、高溫取酒、高溫發酵，四是每瓶酒必須貯藏5年以上，五是用老酒勾兌新酒。超群的品質觀念的轉變使茅臺酒出現了供不應求的局面，也因為如此貴州茅臺立志要打造完整的主業鏈，先是用近20億的募集資金投入以技術改造和改建擴建為主體的27個項目，並自籌資金9個多億開展10個項目，目前這些募集資金項目已經完成了85%，自籌資金項目已經完成多半，有望在明年進入收穫期。貴州茅臺投資的這些項目都是緊緊圍繞著茅臺酒的生産展開的，那麼技術改造會不會改變茅臺酒的口味和品質，讓人們難以喝到純正的茅臺酒。

　　喬洪 （貴州茅臺酒股份有限公司總經理）：應該説技術改造只會進一步促進茅臺質量的提高，技術改造主要集中在工具的改進，還有生産能力的擴大和配套協調上，同時在技術改造內容裏面也包括我們引進信息化的管理，引進先進的檢測設備，所以這一步是我們把先進的科學技術和傳統的工藝結合起來的一個重要步驟。

　　在CCTV2003中國最具價值上市公司評選中貴州茅臺能夠進入10佳，經營現金流的充沛也是一個主要原因。而記者發現今年上半年貴州茅臺經營現金流卻是負數，喬洪總經理告訴記者這主要是購買第一大股東貴州茅臺酒廠有限責任有限公司的老酒，貴州茅臺只有1996年以後的基酒，由於生産需要用老酒勾兌新酒，上市公司每年都需要購買，根據貴州茅臺的計劃今年年底前要把這些老酒全部收購完畢，所以負的經營現金流絲毫不會影響貴州茅臺的正常經營，而且公司的負債率也僅有24%，他們現在需要解決的問題是如何做大做強主業，而倉庫容量的擴大就是其中的一個重點。

　　喬洪 （貴州茅臺酒股份有限公司總經理）：現在生産能力擴大了，市場需求擴大了，倉庫跟不上已經形成有一點制約生産發展，我們進一步要明年技術改造，我們要重點解決倉庫的配套問題。

　　在貴州茅臺記者趕上他們一年一度生産週期結束時刻，工人們正在最後一道工序丟糟，為20天以後的下一個生産週期做準備。雖然整個公司只有包裝公司仍在加緊生産，但成品庫門口提貨的車輛依然絡繹不絕，記者還注意到公司投入的這些項目仍在加緊進行，在貴州茅臺看來這些項目凝聚了他們對未來發展目標的寄託。

　　喬洪（貴州茅臺酒股份有限公司總經理）：2003年起到2010年，我們整個企業每年要新增1000噸的生産能力。

　　袁仁國（貴州茅臺酒股份有限公司董事長）：不斷地提高我們品牌的價值，從而把茅臺股份公司做大做強做美，同時也給我們股東帶來利益最大化。

　　看來貴州茅臺打造完整的主業鏈還有更深的涵義，這也離不開第一大股東中國第一大股東中國貴州茅臺酒廠有限責任公司的全力支持。

　　季克良 （中國貴州茅臺酒廠有限責任公司董事長）：我全力支持股份公司做好這個主業，發展好這個主業。

　　（劉主編評點公司：打造純粹“主業鏈”）

　　表面上貴州茅臺的每股經營活動現金流是負數，但實際上茅臺的現金流已匯聚成了項目之和，茅臺進行著龐大的項目儲備，截止到現在茅臺進行了37個項目新建與改造，共投入29億元，這些項目無一不與酒有關，而且僅限于造酒範圍，既不涉及産品上遊的原料供應，也不涉及下游的銷售領域，他們打造的是一個地地道的主業鏈，這對於擁有特殊品牌的企業來講打造主業鏈比打造産業鏈更為精深。我們可以看到業成于精，我們可能會看到一個完全靠主業的純粹而不斷做大做強的貴州茅臺。