基金地帶：六項因素看報表

主持人：關於今年基金上半年情況，我們的記者通過業績、管理費和重倉股變化進行了一個整理歸納，同時對基金持有人進行採訪和調查，下面我們一起看一看。

上週五，59家基金公司旗下的所有基金08年度半年報全部披露完畢。統計數據顯示：

業績——

361隻基金上半年虧損高達1.08萬億元，其中股票型基金和混合型基金成為巨虧的重災區，分別虧損6953.9億元和2924.3億元。除了貨幣市場基金取得12.97億元盈利外，封閉式基金、債券型基金、QDII基金也都出現不同程度虧損。

管理費——

值得注意的是，即使基金的表現在2008年上半年不盡如人意，但基金公司的管理費收入依然出現明顯上漲。截至6月30日，59家基金公司上半年合計計提基金管理費188億元，相比去年同期增長近1.2倍。

現金保有量——

截至6月30日，基金股票市值13135.01億元，比一季度下降29%，投資債券的比例由一季度的15%上升到19.43%。基金目前持有現金2229億元，而一季度這個數字為3492億元，三個月時間減少了36%。

基金重倉股變化——

　　基金在第二季度減倉了建築、房地産兩大板塊的同時，加倉金融保險和採掘兩大行業。基金增倉金融保險和採掘業的比例分別為3.017%和1.985%，同時減持製造業、房地産的比例分別為2.156%和1.812%。

解説:面對歷史同期的最高虧損紀錄，當初滿懷希望投入基金理財大軍的投資者們又如何看待這些專業機構的表現呢?

投資者:

我就考慮既然是發基金，基金呢理財都要好，他專家理財嘛，沒有想到這個基金結果是助漲助跌，理財並不是太好。

對基金我是傷透心了，我認為它是助漲助跌，我再也不理它了解套以後就得了，拜拜了。

投資者:

我覺得基金現在給我的感覺就是跟那個股票有時候是一樣，基金經理有時候給我的感覺也就是一些（普通）股民，比如説那段時間好的時候説，工商銀行好大家都去搶，這幾天基金所謂的重倉股又都跳水，我就不明白這些基金經理的操作和老百姓瘋買瘋賣沒什麼區別。

解説：為了更全面的了解基民的狀況，基金半年報發佈後，我們通過網上進行了調查，共有4749人回復了問卷。在談到如何評價今年基金經理的表現時，有65%的投資者認為基金經理和散戶一樣追漲殺跌，而對於基金凈值縮水嚴重的原因，51%的人認為是由於機構判斷失誤所導致的，另外在如何處理基金方面，打算繼續持有直到解套的佔到被調查者的33%，有17%的人已經贖回，在被問到如果行情轉好，還會選擇買基金的問題時，64%的投資者表示堅決不會。

你如何評價今年基金經理的表現

A、表現好于指數 能力尚可 6%

B、凈值不是也跌了30%-40% 水平一般 29%

C、和我們散戶一樣 追漲殺跌 65%

你認為幾年基金凈值縮水嚴重的原因

A、判斷失誤 51%

B、倉位調整太慢 10%

C、系統性風險 31%

D、投資品種錯誤 8%

你打算如何處理手中的基金

A、繼續持有 直到解套 33%

B、認虧贖回 26%

C、觀望一陣子再説 24%

D、已經贖回 17%

如果行情轉好，還會選擇買基金嗎

A、會 16%

B、不好説 20%

C、堅決不會 64%

主持人：基金持有人今天的心情不太好。給大家介紹今天的嘉賓天項投資的副總經理于善輝，于善輝，你好！其實我們討論基金也討論了很多次了，但是這一次，投資者的情緒的確不是非常好，回望過去的2007年，當時基金的盈利是非常好，但是今年從盈利萬億一下子到了虧損萬億，怎麼評價這份基金交出的半年報呢？

于善輝：我覺得首先我們回過頭看基金的本質，因為基金的本質相對來説是專家理財，它等於説是代理理財，它首先是個信託的關係。從這個關系裏面，本質上來講，它也是隨著市場而發揮專家本身的作用，更多地來説，基金最大的作用是賺取了相對收益。

主持人：剛才很多投資者都提到，專家理財就應該賺錢，專家理財的行業到底是説它能夠能跑贏市場平均收益水平，這就算是專家了，還是説當市場下跌的時候專家仍然應該賺錢？

于善輝：我覺得這個問題很尖銳，因為它的核心在於合同，我得按照合同來去安排我的投資，我發揮的是當你把投資實現，按照契約的投資方向，如果市場沒有給它機會，更多來説它沒有賺錢也是比較正常的，所以主動性基金最大的目標是超越它的基準，從這個角度來説，我們回過頭來看基金本身的數據，所以説上半年的1萬億的數據是很大的一個數據，但是從相對數據來説，基金的平均凈值的下跌是36.3%。

主持人：仍然比大盤長期的跌幅要少。

于善輝：對，從這個角度來説，基金上半年的整個業績是合格的，因為它賺取的是一個相對收益，而並不能要求它是絕對收益。

主持人：你剛才説基金合格，那麼很多基金持有人心裏聽著都特別不舒服，因為這裡面有一個矛盾，就是供求雙方，基金跟基金持有人之間沒有達成共識。

于善輝：對，我覺得這裡面最大的一個不共識的地方是基金持有人只看到了收益，如果你讓我賺錢了，那麼你厲害，但是如果你讓我虧損了，你就是失敗的。當然，我覺得這裡面回避掉了一個本質，我們的基金是屬於證券投資基金，證券投資基金主要的投資範圍是買股票，買債券，就是説股票和債券根本就沒有給它機會，或者説它的投資範圍裏面投資標底本身就沒有給他任何機會，這裡面我覺得更多來説是合理的。

主持人：也就是要告誡投資者，讓投資者在投資之前首先要認識到基金本身週期性的儲蓄。

于善輝：對，它本身就是一個高風險高收益的投資品種，所謂的專家是體現在幫你去打理，而並不是説它一定要給你賺取正的收益。

主持人：這裡面還有一個問題，今年的基金虧損九成是來自於“公允價值”的，你能否先給大家解釋一下，因為很多基金持有人可能都不太懂“公允價值”指的是什麼？

于善輝：“公允價值”其實是一個會計上面的名詞，比較簡單的解釋就是按照用市價，市場正常交易的價格去估算的基金的凈值，公允價值更多地來説代表的是一個浮盈浮虧的情況，並不代表它已經實現掉的，比如一萬多億，其中9000多億是公允價值變動的東西，而另外更多來説是浮動的。

主持人：好，實際上是財務的處理只是階段性的，不能從半年的業績來看待。

于善輝：對，更多來説就是浮動的東西並不等於它一定要實現，更多來説它可能要結合二級市場實際的價格走勢，它可能會有相當的操作。

主持人：這裡還有一個問題，廣受廣大基金特有人現在購並的是針對於基金現在收的高額管理費，因為大家在探討基金盈利時，基金管理費收我們，我們也就接受了，但現在基金虧損，而且虧損得相當厲害，是不是還要收這麼高的管理費，首先還是來看看我們記者的統計。

增産的基金公司管理費

2008年A股市場罕見的跌勢，讓基金業績在上半年出現超過萬億的虧損。但是與此同時，基金公司計提管理費與去年同期相比卻明顯提高，由84.40億元提高到188.06億元，華夏、博時、南方、易方達、嘉實為獲得管理費最多的前五名基金公司。銀行託管費也大幅提高，12家託管銀行託管費收入為32.38億元，而去年同期為14.45億元，其中工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行為獲得託管費收入排名前列。

主持人：這裡還有一個問題是值得探討的，以前有專家針對這個問題做過回答，基金賺錢時沒有多收，所以基金虧損時也不應該少收，但是可能很多基金持有人會有這樣的疑問，基金管理費徵收的方式還有沒有調整空間，有沒有更好的辦法？

于善輝：我覺得下來的方式應該是比較合理的：首先，基金是一個信託的關係，是按照合同來辦事的，合同裏面規定怎麼收就怎麼收，這是有法律依據的。第二，從國際經驗上來講，開放式的公募基金，它最大的特點就是標準化，容易理解。是從這樣一個角度上來説的，固定費用的形勢是合理的。第三，從實際的操作效果來講，比如另外一種方式就是浮動利率大，或者説跟業績挂鉤，實際上這樣的情況對於高凈出，高流動性的這樣一個開放式標準産品來説，並不太適合，因為很多時候，比如今天您在這個業績上賺了1%，那麼有多少是集體管理人的，估算不清楚的，必須要有一段時間的考究期才能清楚，所以我覺得目前的這種費用收取的模式是比較合理的。

主持人：還有一個問題，就是你們過去基金研究員一直認為説，封閉式基金是由於折價率等等一系列原因，是最有價值的投資産品，不過數據顯示，這樣一種商品，在上半年卻受到了以保險為首的機構的貶值，先看看我們記者的統計吧。

封基 機構持有者在撤離

2008年基金半年報最新數據統計來看，上半年，只非創新型封閉式基金的機構持有比例下降明顯。（1）從2007年年底56.26%下降到42.83%，下降了13.43%。使得個人持有比例明顯上升。數據顯示，保險和券商減持封閉式基金明顯，而社保略有增持。開放式基金方面，偏股型基金、混合型基金個人持有比例小幅下降，而債券基金個人持有比例有明顯上升，（2）由2007年末的38.02%上升至46.49%。另外QDII基金、貨幣型基金持有人結構基本保持平穩。

（1） 56.26% （下降箭頭）42.83%

（2） 38.02% （上升箭頭） 46.49%

主持人：除了社保以外，其他的機構都在減持封閉式基金是怎麼看？

于善輝：這裡面就保險和券商總體來説，我們首先看它的基金性質，實際上他們更多來説是有實體的經營，首先在整個投資是滿足整個經營的需要，比如保險更多地來説是兩條腿走路，就是投資收益和承保利潤率，投資收益如果他們有專業的判斷，覺得下一階段可能這方面不確定性很大，它可能會做一些專業的調整，因為它本身是做專業的投資人，也可以有它的判斷，所以説從這個數據上來講，更多地是由於一季度時，封閉式基金大比例分紅的狀況，而保險更多地有一些突出的跡象也是很正常的。

主持人：我們剛才對投資者調查是有關債券基金的問題，因為在熊市當中顯然投資者比較偏好，但是另外一個數據也表明，今年上半年完全整體討論大市的只有貨幣式基金，那麼在這時選擇債券基金合適嗎？

于善輝：我覺得選擇某一個類型基金是不是一個很好的選擇，更多來説投資者應該結合自身的需要來做選擇，而上半年這個數據呈現出的，我覺得是兩個方面的因素導致的：一個方面，股票市場沒有給大家足夠的信心，而債券相對而言要好一點；第二，可能也跟我們整個公司營銷的這種導向有很大關係的，因為投資者畢竟是聽我們銷售渠道的一個説法，這裡面最終可能會導致這樣一個結果。

主持人：我們採訪當中有一句話，投資者剛才説的，基金不好，追漲殺跌，所以這可能是投資者普遍的一個反應，但是基金有沒有追漲殺跌，換手率應當是一個比較能説明問題的數據，我們先來看看記者的統計，就基金上半年換手率的情況到底是怎樣的。

基金換手率處於低谷

2008年上半年，基金換手率明顯下降，封閉式基金由去年年底的2%下降到2008年上半年的1.2%，而開放式基金下降更加明顯。從2.03%下降到0.97%。部分在2007年高換手率的基金，比如長城消費、金鷹優選、天治核心等基金，也在2008年上半年發生風格較大的轉變，大大降低了換手率。

主持人：可能現在給投資者數據很難接受，現在去購並基金其實並不是一種理性的選擇，如果從這個數據來看，基金上半年市場追漲殺跌至少不是那麼明顯，那你覺得對投資者，基金持有人和基金來説，到底應該怎麼來評估在換手率方面的這種表現？

于善輝：首先換手率説明什麼？換手率説明它主動操作程度有多大，比如換手率高的，更多來説它是波段操作為主，換手率低更多來説是買入並持有的策略為主的，所以從數據上來講，表明基金整個應對這樣市場主動操作的部分並不是特別地多。

主持人：那能不能給大家做一個結論性的分析，這是説明基金的風格在轉變，還是説基金對於上半年的整體市場形勢是判斷不足？

于善輝：我覺得只憑藉半年的數據是很難説明它是在風格的轉變，或者是它整個的判斷不足。我覺得評價一個基金需要兩、三年，甚至三到五年的期限，跨經濟週期可能會合理一些。

責編：劉洋