主持人：今天整個大盤在經歷了一番折騰之後，還是站在了3400之上，而且創出了新高，但是我們在盤點欄目中就今天整個市場的是用了三個關鍵詞，一個叫天量，一個叫新高，還有一個叫跳水，這三個矛盾的詞混在一起就構成了對整個二季度投資者一種矛盾的心態，不過沒有關係，今天我們市場也請來了外援，我們節目請來的外援是中國銀河證券股份有限公司的高級研究員李峰，其實銀河證券的每份研究報告我基本上都看，從06年到現在，我覺得對整個市場大的趨勢把握上面還是很優秀的，現在我想請問李峰一個問題，因為整個今天的市場是呈現出了比較矛盾的特質，你怎麼看今天市場的這種特質？

　　李峰：其實這裡面跳水是因為大家恐高，上漲是這裡面肯定有支撐因素在裏面，而天量就意味著分歧加大。因為分歧最後還是多方的力量戰勝恐高的力量，這説明內在肯定有支撐在裏面。

　　主持人：那會不會認為在接下來的整個四季度的交易日裏面這些矛盾的情緒都將會伴隨著整個二季度，四月份指數推高的過程？

　　李峰：應該説不只是4月份，從3月份以來，這種走勢一直在延續，大家可以看到，每天幾乎都是在跳水，只不過調整的幅度不一樣，我們稱為敏感性測試，看市場的成績到底有多大，這種情況我估計還會存在。

　　主持人：那你對今天測試的結果給多少分？

　　李峰：這種走勢很正常，應該説反應了目前推高市場逐漸走強的根本因素在裏面。

　　主持人：那是不是就可以進入我們接下來的這個話題，就是銀河對整個二季度的策略是什麼？

　　李峰：我們認為二季度市場還會震蕩走高，這個大的趨勢不會改變。

　　主持人：還會震蕩走高？

　　李峰：還會震蕩走高。

　　主持人：那你剛才一直在談支撐市場的因素可能在發生一些變化，那能不能告訴我們，銀河整個二季度的投資策略報告當中有什麼特質是值得大家留意的？

　　李峰：市場走高的最根本的理由也可以説是原因，在於上市公司超預期增長，確實相對於06年業績情況來看，目前的市場估值水平是比較高，但是如果我們看07年，08年，從動態的角度來看這個市場的市盈率，現在目前各市盈率還是合理的，為什麼這麼講？我們先看看市值最大的50家，上海的50家公司它的業績增長情況，06年，從目前統計來看，它的凈利潤增長大概是37％到38％，而07年我們可以看到，同比公佈的國有工業企業的凈利潤增長差不多43％，我們預計07年就會實現前4隻，排名前50家的上市公司它的業績的增長就在35％以上，08年正常的增長估計在20％以上。另外，因為這些市值最大的50家公司都是銀行、鋼鐵、電力、石化、有色等等，都是國家大型企業，它們的所得稅都在33％，所以所得稅並軌這一項就可以使它的凈利潤再增長12％，也就是説08年凈利潤增長還在35％以上。如果從這個角度説，連續兩年的35％增長速度就把整個市場的估計水平拉下來。

　　主持人：也就是説你認為目前整個一季度超水平業績增長可能是拉動目前市場整個估值區間合理的理由，這可能也是目前多方認為目前市場估值比較合理的這種多方同樣的觀點，但是空方會有不同的數據，比如剛才你有沒有注意到，東北證券的郭峰在談的時候，他也提到數據，現在滬深300的動態市盈率差不多是34倍，也有很多人舉例説，中石化它現在的動態市盈率，多方認為它比04年的時候估值還要合理，但空方現在會説它也許是一個個案，那你怎麼比較這些數據之間的關係？

　　李峰：我們算了整體市場主要成分股的估值情況，如果是06年的業績來計算，目前成分股的市盈率大概是在32，33的水平，如果按06年，07年業績來計算，現在估值水平大概是在23，就是做成分股的時候上證50上升180，包括滬深300，如果按08年的業績計算，目前成分股的市盈率水平只有16到17倍的水平，所以從這個角度來看，我們整個的估值水平並不高，但這時候只當是在整個市場市值60％到70％的，利潤佔整個市場70％到80％的大市值公司而言。

　　主持人：所以今天我們也聽到對市場比較有信心的人提到這麼樣一個觀點，叫做“無泡沫化上漲”，就是説整個今天在支持市場上漲的股票都是基金重倉股，包括你剛才談到的一些大市值的股票。接下來我們將面臨著一個嶄新的問題就是，很多人會説用08年的數據去支撐目前的這種股價是否合理？那是不是還是要涉及到目前供求的問題，你怎麼看待這兩者之間的關係？

　　李峰：應該説這種情況是影響二季度上升走勢的一個重要因素，為什麼這麼講呢？因為二季度我們面臨著比較大的擴融壓力，這是大家經常談到的，小非、大非，新股發行等等，這是從資金擴融方面講的。另外，從資金運營上也發生了一個非常大的變化，我覺得讓我非常激動的一件事情就是A股開戶數不斷地創出中國證券歷史上的新高。

　　主持人：這是正向激動，覺得應該是好事。

　　李峰：對，是好事情。

　　主持人：但是空頭是覺得這時候太可怕了，這可能是市場要見頂的一個標誌。

　　李峰：見頂不見頂要看對未來業績的看法，如果我們對未來上升的業績有一個良好的預期，那麼就不可怕。實際上剛才我們在前面談到有業績支撐，這時候有業績支撐所以不可怕，但是一方面，因為看到A股的開戶情況，如果看基金髮行，而三月份證監會在恢復了基金髮行之後，當月就發行了900份，我想可能4月份基金髮行也不會慢，僅此兩項，就可以對衝大非、小非，包括新股發行它的壓力，所以從這個角度來講，我覺得可能會有影響，但影響不會有大家想像的那麼巨大。

　　主持人：這種衝入的資金供求到底會給目前的市場帶來喜悅，還是帶來災難？也是現在大家比較矛盾的一個話題，好多人都説到新基金髮行規模，還有新股民大增的現象，管理層現在也比較頭疼，我也了解到，儘管證監會先不承認他們調控基金髮行的速度，但是至少市場有這樣的感覺，就是説從基金髮行的數量和規模來看，至少現在這種結構是有所控制的，這樣一來會不會對未來的資金供求帶來影響？

　　李峰：不管是管理層也好，市場面也好都希望市場保持穩定發展的態勢，所以即使在基金的發行節奏上有所控制，但它有一個前提也會以維護市場的穩定為基礎，如果市場出現巨大的增加是誰都不願意看到的。

　　主持人：所以你們銀河對整個二季度的判斷還是比較積極地，認為仍將會維持震蕩上升的態勢？

　　李峰：震蕩上升的態勢，但是可以説相對壟斷。

　　主持人：那麼現在具體到操作的問題可能是大家最關心的，在銀河出具的二季度策略報告當中，我們也試著去尋找一下答案，看看有沒有具體的線索可尋，一起來看：

　　解説：在二季度，中國銀河證券重點關注四大投資機會：一是關注大盤藍籌的合理預期收益機遇，如：保險、銀行、證券、石化、鋼鐵等；二是關注中小盤股景氣回升帶來的超預期增長機會，如：化工、紡織服裝、電力、建材、專用設備等；三是關注外延式增長帶來的業績超預期增長機遇；四是關注封閉式基金轉型與創新帶來的投資機會。

　　中國銀河證券關注的四大投資機會

　　一、大盤藍籌的合理預期收益機遇

　　二、中小盤股景氣回升帶來的超預期增長機會

　　三、外延式增長帶來的業績超預期增長機會

　　四、封閉式基金轉型與創新帶來的投資機會

　　主持人：銀河二季度是給我們梳理了四大投資機會，能不能按條所記給我們梳理一下？

　　李峰：首先是大盤藍籌的合理預期收益機遇，為什麼這麼講呢？雖然我們大家可以看到，大盤藍籌股是超預期增長，業績是超預期增長，但是我們給它的定義是合理預算，為什麼？因為目前大盤藍籌股估值水平和銀行股代表它已經透支了2007年的業績，所以從這個角度來講，儘管2007年的業績會快速增長，2008年的業績會快速增長，但是從股值角度，它的收益水平不會太高。

　　主持人：絕對的價格已經不低了，那是不是我們可以理解為這個所謂合理預期收益的的概念就是對投資者來説，一定會有穩定的回報，但是不要太多，不要期望值太高。第二個叫“中盤股警惕回升帶來的超預期增長機會”，大家看見“超”字了，能不能給我們解釋一下？

　　李峰：這方面是我們現在在市場中有一大批我們稱之為中小盤股，所謂中小盤股就是目前是在市值主流通盤在10億以下，而價錢在10塊錢以下的，從現在的角度來看，因為現在漲得不是很好，而這類股票現在有一些存在著從超預期的業績增長機會。從兩個方面我們可以來把握機會，一方面就是有一些個股它的行業景氣出現了回升，利潤在回升當中，而且現在出現了加速回升的一個過程。

　　主持人：哪些行業？

　　李峰：比如鋼鐵，鋼鐵今年一季度上升，去年一季度在回升，而今年一季度很多鋼鐵股的業績現在也逐漸在披露。今年一季度鋼鐵的收入和毛利率都出現了回升，這就意味著景氣會有所加速，這是一類。

　　主持人：還有呢？

　　李峰：第二類像電力，這幾年都屬於警惕當中，很多人認為今年電力可能供過於求，但市場上因為國家在關停並轉一批小電力企業，而大電力企業反而受益，從電力企業本身來講，我們從近期它的收入和毛利率情況來觀察，也是繼續處在上升的過程當中，還有一類像裝修設備，裝修設備已經走過了幾年的快速成長。

　　主持人：裝修設備能不能給大傢具體介紹一下？

　　李峰：管理機械，建設機械，我們知道比較理性的公司像三一重工，柳工股份等等，包括安徽核電等等這類企業目前的收入和它們的利潤率還處在價值上升階段。

　　主持人：但你剛才提到的這幾家企業已經滿足了你剛才説的第三個條件，就是價低，它的價格已經相對來説比較高了，在裝修設備裏還有沒有價格比較低的？

　　李峰：具體地這裡面肯定還有，為什麼提到這些股票？是讓大家可以印象比較深。

　　主持人：大家關心下面你還要不要提新的？

　　李峰：當然，看看我們行業研究報告。

　　主持人：好，還有哪些行業你覺得可以提示大家關注在小盤股裏？

　　李峰：這是一類，剛才你説的業績，行業景氣出現了加速回升。另外一類就是説原來整個行業處於微利或者虧損邊緣的這些行業，從去年以來，它們的業績出現了拐點，比如石化，化工這類應該是比較明顯。我們可以看到，像技術化工類，像硫酸，酸鹼，包括苯等等。從去年年底大幅地上升，很多公司從中受益。

　　主持人：接下來説第三個，你提到的外延式增長帶來的業績超預期增長機會，外延式增長可能是今年整個市場延續熱點的話題，很多在一季度取得超額收益的人可能都是外延式增長，那你是不是先給大家界定一下你這個外延式增長的概念是什麼？是不是我們通常大家説的定向增發，注資産，這種外延式的增長？

　　李峰：也就是不靠企業自身的這種擴張來實現增長，而是靠像你剛才説的定向增發，資産注入，整體上市，並購重組這些方式來實現的産能，盈利能力，市場的收入規模的擴大。

　　主持人：股票有一個共同的特徵，一季度它們已經火了很長的時間，而整個這類股票基本上都已經取得了百分之百以上的收益，它們是否還能繼續熱下去？現在大家是比較關心。

　　李峰：這種情況我們可以看一組數據，現在提出定向增發的公司已經超過220家，已經實施的有90家，而且從90家的情況來看，業績增長應該非常不錯，具體在我的策略報告中有兩個數據，就是未來兩年這些公司的預期利潤增長大概在90％以上。我相信通過整體增發的這種方式去做大、做強企業可能會成為股權分置改革後補時代，一個大的趨勢。我們知道今年提出定向增發的企業可以達到400家以上，肯定會給投資者帶來很多很多選擇的機會。

　　主持人：再有一個是這類的股票它的消息也比較多，很多公司並沒有披露定向增發的意向，股價就已經開始根據大家的猜測在上揚，對投資者而言，大家應該怎麼做？這些已經披露定向增發的這些股票或者説這些公司有什麼共同的特徵？

　　李峰：這些板塊應該説是現在炒作比較厲害，我想並非沒有蹤跡可尋，我覺得有幾個點可以請大家關注：第一點是研究，看上市公司大股東它實力怎麼樣？第二點要研究上市公司它過往的業績，經營水平，盈利能力。

　　主持人：業績太差了也不行。

責編：劉子瑜