主持人：在上週五，我們的整體上市系列節目關注了上海灘的定向增發整合大潮。今天的節目我們首先來關注深圳的整合浪潮。今天是深能源的認沽權證開始行權的第一天。就在8月25日，深能源公告要向深圳能源集團和10家機構定向增發12.5億A股，計劃募集資金約90億元，實現集團的整體上市。這90億元的用途就是收購深能集團其他的全部資産——包括電力、非電力資産及籌建和在建項目等。那麼對於集團的這些資産，近來引起了市場的廣泛關注。而我們的記者到深能源採訪時，也正好碰到了20多家來自全國的機構投資者。
記者 劉文慶
今天是9月26號，一個月後的今天，就是深能源的認沽權證到期的日子。當我們來到佔這次整體上市資産三分之一的媽灣電力總廠時，我們正好碰上了來自全國的26家機構的代表。如此規模，如此聲勢，他們關心的又是什麼呢。我們一起來了解一下。
記者 劉文慶
你好，你這一次來這兒的目的是什麼。
楊明 申銀萬國證券股票研究部高級分析師
我們主要來看一看他們現有的資産，因為他們馬上要做一個整體上市，我們也比較關心它未來的資産注入的情況。
涂卓 南方基金管理公司投資部研究員
我們現在也比較關心在集團內部的一些資産盈利狀況和盈利水平。
解説：根據深能源的公告，這次募集資金主要用來購買的是，除深能源的股權之外，能源集團的電力、非電力資産以及籌建和在建項目等全部資産，而其中最大的一塊資産就是媽灣和西部電力公司，這裡共有6台30萬千瓦的燃煤機組。那麼，它的資産質量怎樣呢？
曹利健 媽灣發電總廠運行部副部長
我們的發電量，因為今年的任務比去年稍微調低了一點，所以跟去年是基本上是持平的。就是説，略低於去年，就是説我們已經完成了今年任務的78%。
解説：根據深能源的預測，整體上市後公司的凈利潤將增長124%，增加8.5億元，其中僅媽灣發電總廠就有5億元。也就是説，佔新注入資産三分之一的媽灣發電總廠，它的利潤貢獻卻佔到了近三分之二，其重要性可見一斑。同時正在建設的東部電廠，則扮演著公司未來增長點的重要角色。
記者 劉文慶
我的身後就是深圳能源集團全資擁有的東部電廠，這邊即將建成的部分就是第一期工程，這個最高的煙囪就是今年10月投入商業運行的第一台機組，這邊這片空地就是即將進行建設的第二期工程。據我們了解，這一塊資産對深能源最大的意義就在於投産以後會給公司帶來較高的新增利潤。
解説：據記者了解，東部電廠的整體規劃為9台39萬千瓦的燃氣蒸汽聯合循環發電機組，分兩期建設，一期工程裝機容量為3台39萬千瓦，總投資39億元，年發電量可達42億千瓦時。在這裡，記者看到，第一期工程的第一台機組已經並網發電，10月份實現商業運行已經沒有任何懸念。
郭志東 深圳能源集團東部電廠總經理
第二台機組主機已經全部到貨，正在進行緊張的安裝過程當中，預計會在2007年的第一季度進行投産。我們第三台機組的設備正在催繳的過程當中，預計會在11月份到貨，然後將在2007年的7月份進行商業運行。
解説：對於東部電廠的最大貢獻，這位總經理道出了利潤增長這四個字。
郭志東 深圳能源集團東部電廠總經理
將會是能源集團一個新的利潤增長點，因為我們這個電廠燃料現在就是所用的天然氣，已經和上遊的LNG供氣公司簽訂了25年照付不議的協議，所以燃料是非常有保障的，價格也是非常優惠的，因為大概是在2002年簽訂的，所以它的最高的氣價限定在相當於每桶原油25美金的時候的氣價。
記者 劉文慶
你們（對利潤的）預期有沒有一個大致的空間？
郭志東 深圳能源集團東部電廠總經理
預期的話（第一期工程）我們每年可能會有3個億到5個億的利潤增長。
解説：這位總經理還向我們透露，東部電廠還有一個非常重要的利潤增長渠道，這就是天然氣清潔能源發電帶來的清潔生産機制，也就是CDM，他們最晚將在明年第二季度簽訂協議，向發達國家出售二氧化碳排放權，僅這一塊，每年就能帶來近6000萬元的收入。看來，深圳能源集團的這些電力資産和在建項目是各有韆鞦。但非電力資産的狀況又是怎樣呢？
記者 劉文慶
你們為什麼要把集團的全部資産都放進上市公司裏邊，難道你們覺得這些資産全部都是優質資産嗎。
高自民 深圳能源集團董事長
儘管説還有一部分資産，3%不到，這些資産不像電力資産獲利能力那麼強，但是它是跟電力資産緊密相關的，比如説能源的運輸、能源的物流，這些是對於核心資産的盈利水平是有貢獻的，對降低成本是有幫助的，所以也應該視同整體資産的一部分。
解説：採訪中，高自民坦言，雖然整體上市後，深能源在深圳電力市場的佔有率將從29%增長到55%左右，但是今年的每股收益卻只能增長10%。
高自民 深圳能源集團董事長
因為它正好是（深）能源處在一個，從一個平穩增長又到第二個高速成長的時期。應該説這是一個拐點，所以在這個情況下能夠有0.62元的業績，是一個實實在在的業績。初步的估計，明年的盈利水平每股將在七毛錢左右。特別是2008年以後，整個集團的盈利水平將有一個跳躍性的增長。
解説：看來，公司高管對公司的未來發展還是充滿信心的，那麼，前來調研的機構投資者又有什麼樣的看法呢。
王爽 聯合證券電力行業研究員
通過今天的參觀和交流，我們覺得深能源集團整體上市以後，這個股票從投資的角度來講，是收益大於風險的，也就是説風險比較小，比較安全的品種。
陳鍵 南方基金管理公司天元基金經理
通過整體上市，深能源這個公司的治理結構將比整體上市以前有一個非常大的改善，那麼也能夠消除投資者原來對於公司與集團之間存在關聯交易或者同業競爭這些問題的一些擔憂將得到徹底的消除。
王弘 招商證券電力分析師
集團目前現在有裝機容量500萬千瓦，然後到2010年可以上升到1000萬千瓦，這樣為公司的長期發展提供了一個可持續的保證。基於此我們認為深能源的市盈率應該是在12倍到15倍之間，按照2006年2007年的模擬計算的每股收益是在0.66到0.72（元）之間，我們認為它的合理估值是在8元到8.5元。當然了，因為這個方案跟市場的預期還有一些差距，那麼整體上市的這個具體的方案可能有一些不確定性，提請投資者注意其中的風險。
主持人：我們注意到，9月中旬，國泰君安對深能源發佈了“股價未反映即將發生的根本性變化”的評論，並指出“在苛刻的假設條件下，公司內在價值在7.96元，給予“謹慎增持”的評級。但需要提醒投資者的是，深能源的百慕大式認沽權證的行權期還有四個交易日，如果深能源的股價高於行權價6.69元，權證持有人的行權，就可能導致公司的股份分佈不符合深交所的相關規定。這樣深能源就將終止整體上市方案的實施，也就是説深能源的整體上市還存在不確定性。稍後，我們再來關注一家ST公司的整體上市。
責編：丁小賀
