電廣傳媒“以股抵債”的價格爭議

央視國際 (2004年08月06日 09:54)

　　中國青年報消息：有關“以股抵債”定價分歧，是目前市場上正反雙方的主要呼聲，並且婆説婆有理，公説公有理。

　　

《中國經濟時報》報道，贊成者認為，這是正視現實的做法，因為目前所有國有股轉讓的案例中幾乎都以凈資産作為參照。

　　反對者説，按凈資産計算方法嚴重損害中小股東的利益，因為上市公司凈資産中很大一部分是股票溢價發行過程中形成的，如果“凈資産底線”不能破，中小股東將遭受最為直接的剝削。

　　以凈資産定價，首先得看這個凈資産的形成。

　　當初，湖南廣播電視發展産業中心以凈資産13716．89萬元投入電廣傳媒股份公司，按72．9％的比例折為10000萬股國有法人股。即大股東按照每股1．371元折股、認購的股票。不計算時間差價：

　　1998年，電廣傳媒以每股9．18元的價格發行5000萬新股，融資4．59億元，一躍變成了1999年底的每股凈資産3．57元。

　　1999年，10轉增了3股，原發起人所投入的每股成本也因此而攤薄為1．055元／股。

　　2000年，電廣傳媒以每股30元的價格增發5300萬新股，再融資15．9億元，從而使電廣傳媒的凈資産猛增至2000年末的9．06元／股。大股東沒花一分錢就使其成本原為1．055元／股的非流通股份，增值變為9．06元／股，憑空增值858．77％。

　　其間，電廣傳媒還有轉增派現，因此大股東的實際投入成本價格很低。

　　現在，大股東以每股7．15元的價格賣給上市公司，不僅可以把非流通股套現，還得到了超額回報。

　　為什麼會這樣？這是由於股權分置導致的溢價發行制度，原始股東的每股凈資産被流通股股東的投入抬高。

　　反對者認為這不合理，因為電廣傳媒大股東用流通股股東給他抬高的股權來還欠款，實際上把制度性的缺陷變成了自己的獲利。

　　不過，贊成者認為“以股抵債”總比以前用資産抵債要好得多，因為以前做的是加法，質量不高的資産進入上市公司中，會進一步增加上市公司的包袱。而以股抵債做的是減法，它不會形成新的問題，並且從一定程度上減輕了上市公司的包袱。並且，國有股權的轉讓不能低於凈資産，這是有規定的。（龍昊）

責編：范小利