業內人士提醒：“以股抵債”需防範套現甩責

央視國際 (2004年07月29日 10:38)

　　兩部委“以股抵債”試點決定公佈後，部分專家及業內人士提醒：“以股抵債”需防範套現甩責

　　

經濟日報消息：

　　林義相：有比沒有好

　　天相投資顧問有限公司董事長林義相認為，以股抵債對已形成的債務是一種解決方式，不排除大股東借此大量佔用上市公司資金，把股份套現的可能性。但以股抵債是一種補救措施，有比沒有好。這也是沒有辦法的辦法，無奈的辦法。

　　林義相提出五點看法和建議：1、大股東非法佔用上市公司的資金本來是不應該的事情。但是發生以後，以股抵債是一種積極的解決方法，是一種補救措施。對於出現的非法上市公司大股東，應該嚴肅追查責任，以警示後來者。2、問題出現以後，大股東應該用資金償還，對於逾期不還的，不能僅僅按同期銀行利息計算，應該有罰息，給借債的企業足夠的懲罰。3、如果沒有資金償還，債務人應該用財産償還，而不僅限于上市公司的股權。上市公司有權對債務人進行財産清算。4、現在的以股抵債，相當於定向的股份回購，是一種強制性的，不太公平，與其這樣，還不如在股份回購方面設立新的機制，讓上市公司有更多的主動權。5、一定要考慮其他股東的利益，需要從程序和定價兩方面著手。

　　張衛星：套現悖初衷

　　中國華電投資諮詢公司首席證券分析師張衛星認為，該政策最核心的地方在於定價，如果股價過高會導致爭相效倣，大股東就有可能套現甩責。由於股權還存在産權不清的問題，所以不恰當的定價有可能導致將千萬股民的錢“圈進來”以後裝進大股東口袋的銷賬行為。最後損失一定是流通股股東利益。　

　　張衛星認為這與解決股權分置的全流通改造沒有任何直接關係。認為“以股抵債”政策短期內看可能對目標上市公司的股價有刺激作用，造成股價短期出現反彈，但這種反彈是建立在被掏空的上市公司股價大幅下跌的情況下，是被掏空的流通股股東大幅虧損後的反彈。　

　　韓志國：懲戒防走偏

　　北京邦和財富研究所所長韓志國認為，“以股抵債”對大股東侵佔上市公司資金問題是“一記重拳”。但是，它仍然是治標之策，治本之策是切斷大股東與上市公司之間不正常的通道，最終解決股權分置的結構性問題。方案是否有創新，關鍵在定價機制和表決機制，是否遵從“保護社會公眾投資者利益”的原則。如果操作不到位，可能出現“走偏行為”：大股東通過“以股抵債”的機會繼續通過各種方式侵佔流通股股東權益；一些“隱性”的資金侵佔行為利用這個機會，大量轉化為“顯性”侵佔。因為“目前還看不到操作時間表，一些上市公司很可能沒有披露其侵佔資金行為，市場估計的侵佔額度本來在1000億元左右”，所以“必須有相應的懲戒措施”治理大股東延遲披露的侵佔資金行為；大股東利用虛假財務、虛假業績和虛假資産乘機“高溢價”套現。作為解決方法，應該讓獨立的會計師事務所介入，由證券業協會、律師協會和會計師協會組建一個“核準委員會”，作為“以股抵債”方案的執行機構。而證監會則全權負責監管，對違規的大股東必須加以懲戒。　

　　市場人士：擔心示範效應

　　市場人士表示，有關負責人答記者問中有兩點值得注意：其一，“以股抵債”解決的是歷史遺留問題，對於後來形成的侵占問題，監管部門將依法追究直接責任人的違規責任；其二，“以股抵債”針對的控股股東是缺乏現金清償能力的。

　　但不少市場人士擔心，試點會對控股股東有示範效應。因為是否真的缺乏現金清償能力很難認定，定價問題也都是比較原則的説法，那麼完全可以“賣掉少量股份，收回成本，仍然擁有控股權”。因此，一些控股股東有可能效倣。

　　解決歷史問題應該同時保證不出現新問題。此次試點是為解決歷史遺留問題，但在防止新問題産生這方面，監管部門還沒有具體方案。另外，給市場的信號又是，“總可以申請到特例”。（張春銘）

責編：范小利