“以股抵債”方案獲准 學者稱難構成大利好

央視國際 (2004年07月28日 09:51)

　　中國青年報北京7月27日電 今天，中國證監會和國資委聯合召開新聞通氣會，原則上同意進行“以股抵債”試點。

　　

“證監會的這個新行動，給當前不景氣的股市，添了一朵小浪花。”有關人士説，這裡釋放出的信息表明，廣為詬病的大股東侵佔上市公司資金問題，在監管層認可“以股抵債”的金融創新方案後，有望得以解決。

　　但證監會人士沒有透露哪些上市公司會成為最先試點單位。

　　“以股抵債”，指上市公司以其控股股東“侵佔”的資金作為對價，衝減控股股東持有的上市公司股份，被衝減的股份依法登出。

　　據了解，大股東及關聯方佔用上市公司資金，在我國是個普遍且“惡劣”的現象。據2002年的調查表明，平均每家上市公司被佔用1．43億元。連續兩年虧損的上市公司中，70％存在控股股東侵佔資金行為；在已退市的15家中，其經營失敗的重要原因之一就是控股股東的侵佔行為。

　　證監會有關人士認為，大股東或實際控制人侵佔上市公司資金的行為，已成為影響資本市場規範發展的頑疾。如不及時糾正，將會破壞證券市場存在和發展的基礎。

　　據了解，“以股抵債”的關鍵問題還是如何定價。有市場人士擔心，誰來決定回購價格是操作中的核心問題。

　　中國證監會答記者問時説，以股抵債以糾正控股股東的侵佔過錯行為為前提，應遵循“三公”原則，充分保護社會公眾投資者及其他利益相關者的合法權益。因此，在“以股抵債”試點工作中，試點企業應當做好以下制度安排：1、在仲介機構專業意見的基礎上，合理形成以股抵債價格。2、強化充分的信息披露，保護股東、債權人等利益相關者合法權益。3、保障非關聯股東充分行使表決權。4、在公司章程中保護社會公眾股東合法權益的公司治理原則，做出根除繼續發生佔用的制度安排。

　　市場上流傳説，華北藥廠、電廣傳媒和三九藥業可能是第一批的試點。證監會有關人士表示，“以股抵債”方案涉及對象，包括國有控股上市公司，也包括私人資本控股的上市公司。（記者 王磊）

　　經濟學家韓志國：“以股抵債”難以構成重大利好

　　經濟學家韓志國27日評論説，“以股抵債”具有積極意義，對大股東侵佔上市公司資金問題是“一記重拳”。但是，“以股抵債”仍然是解決股市的治標之策，不會對市場構成重大利好。

　　韓志國説：“治本之策是切斷大股東與上市公司之間不正常的通道，最終解決股權分置的結構性問題。”

　　他分析，證監會公佈的侵佔餘額是577億元，按深滬每股均凈資産2．6元計算，可登出掉222億股，而目前非流通股總共為4399億股。“即便都抵償乾淨，也只佔總規模的5％。這對上市公司整體存在的問題，不會有太大影響”。

　　韓志國認為，這個方案是否有創新，關鍵在定價機制和表決機制，是否遵從“保護社會公眾投資者利益”的原則。如果操作不到位，可能出現3種“走偏行為”：一、大股東通過“以股抵債”的機會繼續通過各種方式侵佔流通股股東權益；二、一些“隱性”的資金侵佔行為利用這個機會，大量轉化為“顯性”侵佔。因為“目前還看不到操作時間表，一些上市公司很可能沒有披露其侵佔資金行為，市場估計的侵佔額度本來在1000億元左右”，所以“必須有相應的懲戒措施”治理大股東延遲披露的侵佔資金行為；三、大股東利用虛假財務、虛假業績和虛假資産乘機“高溢價”套現。

　　他認為，應該讓獨立的會計事務所介入，由中國證券協會、律師協會和會計師協會組建一個“核準委員會”，作為“以股抵債”方案的執行機構。而中國證監會則全權負責監管，“對違規的大股東必須加以懲戒”。（記者 王磊）

責編：范小利