2011年底，證監會主席郭樹清發表《努力建設有中國特色的國際一流投資銀行》的講話，為證券行業創新發展發佈動員令。筆者認為，證券行業是直接融資服務的代表，當前需要在相關政策支持下，努力推動行業創新。

　　數據顯示，當前中國金融業總資産為１００萬億元左右，其中９０％來自商業銀行，５％來自保險公司，證券公司只佔２％左右。近年來，銀行業發展迅速，相比之下，證券公司的所佔份額逐年縮小。證券行業是直接融資服務的代表，上述格局顯然與擴大直接融資規模的宏觀政策形成了巨大反差，也和成熟市場數十年前開始的銀行脫媒趨勢形成了巨大反差。

　　以往證券公司的主要業務被定義為經紀業務、投行業務、自營業務和資産管理業務四大業務。其中，經紀業務以通道收入為主，成為證券公司的主要收入來源。隨著實體經濟對資本市場需求日益多樣化，證券公司必須重新梳理業務、找準定位。

　　金融服務業必然向財富管理轉型。就財富管理而言，首先，提供流動性管理服務，幫助客戶更有效地實現日常資金流動；其次，幫助客戶實現資産負債的匹配，確保客戶財務狀況健全、符合實際需要；最後，優化客戶資産負債結構，提高客戶市場價值，促進客戶財富的保值增值。

　　證券行業要以客戶需求為中心提供全面財富管理，就必須提供廣泛的産品線和多樣化的服務，既有資産一邊，也有負債一邊，並根據客戶的具體情況調配組合形成整體解決方案。遺憾的是，目前證券公司主要提供通道服務，産品主要為交易所標準化品種，且主要是資産一邊，與全面財富管理的要求存在巨大落差。對於證券公司而言，需要在相關政策支持下，努力推動創新。

　　第一，改革證券行業法律、制度。現行法律和規定主要在證券公司綜合治理時期出臺，符合當時的需要，但在一定程度上限制了證券公司的轉型和創新。比如，《證券法》確立了證券持有人持有證券的事實，但沒有明確“持有”的法律意義，客戶的證券和交易結算資金分別由中國結算公司和商業銀行存管。《證券登記結算管理辦法》規定證券公司接受客戶委託代替保管證券等，可是實際上證券公司既不託管客戶的證券，也不託管客戶的資金，除了通道業務之外，仲介業務無法有效開展。

　　其次，促進證券行業統一監管。證券公司作為經營實體，由於滿足市場不斷增長的需求可以促進收入增長和收入結構的改善，因此具有創新發展的內在動力。但是，業務（産品）創新帶來的現實收入或潛在收入是一方面，證券公司所花費的資金成本、人力成本、行政成本也不可小視，尤以未來能否獲批的不確定性最為困擾，容易錯失市場良機。因此，鋻於證券行業創新發展面臨的綜合性，有必要強調監管部門的統一，以免協調成本過高，時間週期過長。此外，證券公司創新必須經受實踐的檢驗，因此建議監管層對創新工作限制一定的金額範圍和客戶範圍，在風險和影響有限、可測、可控、可承受的前提下，實行報備制，允許證券公司積極探索、實踐。

　　第三，推動證券行業場外市場建設。場內市場以標準化為特徵，標準化發行上市程序、標準化交易標的、標準化結算交收。場外市場以靈活性為特徵，根據客戶需求個性化定制，適應性強。場內市場以股票、指數化産品為主，而場外市場以債券、金融衍生品為主。場、內外市場之間是相互補充相互促進的。場內市場是場外市場的基礎，提供了基礎産品和定價標準；場外産品則在標準化基礎上加強應用，提供多樣化的投融資機會，可以更有效地適應實體經濟的需要，滿足客戶需求，反過來促進場內市場交易。場內市場如果不能與場外市場平衡發展，容易陷入孤掌難鳴的困境。

　　場外市場並不是放任自流、各行其是，而是另有一套相適應的規則體系，所有參與者皆依規則而行。典型者如國際互換與衍生品交易商協會的交易主協議等。證券行業是場外市場和衍生産品市場的主力軍，如果證券行業沒有主協議，則場外産品缺乏統一定義、交易機制不明、履約保障難以形成。因此，筆者建議加快證券行業主協議制定，建設證券行業場外市場制度框架。

　　第四，適當承認證券行業創新先發優勢。一般説來，金融業務和産品創新很難開發，但容易被複製。一旦個別證券公司試驗成功，並在行業進行推廣，可以有效降低行業創新的金錢和時間成本。相比之下，最初進行創新開拓的證券公司必須付出巨大的人力、財力成本，並承受著較大的前景不確定性。因此，建議監管層平衡行業創新和行業推廣，適當承認行業創新先發者貢獻，並給予一定先發優勢政策支持。