自美國2010年推出第二輪量化寬鬆政策（QE－2）以來，國際市場一直擔心美國會故伎重施，出臺第三輪量化寬鬆的貨幣政策（QE－3），再次啟動印鈔機。這種擔心很可能將在近期成為現實，中國等新興經濟體國家將不得不面對美國製造的輸入性通貨膨脹。

　　筆者之所以認為美聯儲近期將推出QE－3，理由有四：第一、美國經濟增長在減速，需要出臺刺激政策。從各种經濟統計數據來看，美國今年第一季度GDP增速只有1.9%，二季度又降到1.5%。消費者信心指數連續四個月下降，市場一片蕭條。與此同時，美國今年一季度的失業率緩慢下降，二季度卻反彈上升。從2009年2月到2012年6月，失業率超過8%已持續41個月，為戰後最長記錄，失業率居高難下，勢必影響消費。面對這種情況，美聯儲主席伯南克今年4月就提出，2013年美國經濟將面臨財政懸崖（fiscal cliff），即此前實施的企業和家庭減稅優惠政策到2012年年底結束，而從2013年1月1日開始要實行強制性削減政府預算開支。兩項疊加，可能將導致美國的GDP增長減速4.5%左右。因此，伯南克認為，第四季度一定要出臺比較有力的刺激措施，“否則2013年美國經濟將面臨一場災難”。

　　第二、美國的通貨膨脹率目前在下降，這是推行量化寬鬆貨幣政策的良機。眾所週知，打開印鈔機印鈔票最大的後遺症是會刺激通貨膨脹。回顧美國前兩輪開啟印鈔機的時機可以看到，在2009年3月推出QE－1時，當年的通脹率是－0.4%；2010年11月實施QE－2，當年的通脹率是1.64%。對發達國家來講，通脹率控制在兩個點以下為正常，所以當2011年通脹率為3.2%時，美聯儲不敢推QE－3，但在今年上半年通脹率一路下滑的情況下（5-6月均為1.7%），美聯儲很可能據此“採取行動”。

　　第三、由於歐債危機嚴重致使歐元疲軟，美元當前處於強勢，搞QE－3正當其時，少了後顧之憂。美聯儲明白，如果在美元疲軟時推行量化寬鬆政策，很可能引發美元匯率大跌，影響國債銷售，造成國債利息上升加重償債負擔，憂患實多，而目前形勢恰恰相反。

　　第四、從美國國內政治來看，現在搞QE－3刺激經濟大大有利於奧巴馬競選連任，深受當政者歡迎；大企業也樂於接受這項政策，使共和黨難以出言反對。

　　從以往的研究數據和成果看，美國推出量化寬鬆政策印出來的美鈔，只有約三成會流通于美國市場內部，其餘約七成將流通于國際市場。可以預見，美國此舉必然會推動以美元計價的大宗商品（包括黃金、原油、成品油、白銀、銅）價格上漲，推高全世界的通貨膨脹，廣大發展中國家將深受其害。而對已經成為大宗商品主要進口國和能源消費大國的中國而言，美國重啟印鈔機對中國經濟的危害將更大。

▲（作者是清華大學中美關係研究中心高級研究員）