這兩年資本市場發生了非常大的變化，人們的理財觀念也隨之發生了深刻變化：從單一的多頭市場到做空機制慢慢成型，從注意力集中的股市、樓市到銀行理財和債券市場。在這種背景下，私募投資策略理應與時俱進，但一些私募似乎還未意識到這一點，在資本市場栽了跟頭。

　　自去年下半年以來，弱市綿延無期，致使市場機構叫苦不迭。儘管陽光私募機構一向被認為是靠本事吃飯的硬實力派，但是大部分也沒有逃脫産品凈值一而再縮水的命運，甚至有曾經的冠軍級別産品遭遇了清盤。據不完全統計，近幾年各領風騷的私募産品，在下一年度的投資中很少再有佳績複製，頻頻上演了城頭變幻大王旗的戲碼。比如，在2008年大熊市中，金中和曾軍借助長期空倉取得年度私募冠軍，當年業績慘澹的新價值羅偉廣則在2009年成功翻身折桂，但隨後兩年連續下滑，目前産品排名已在500名開外。再如，2010年冠軍世通常士杉 ，但今年4月卻傳來了旗下兩隻産品清盤的消息。

　　事實上，很多私募的投資理念並沒有太大問題，問題在於投資理念的實踐。眾多私募機構信奉巴菲特式價值投資策略，專注于挖掘優質公司，部分還採取集中持有、抱團入場的操作方式，這些方法曾經給他們帶來了巨大的投資收益。但那種收益的取得有幾個重要的背景：一是國內的理財市場仍然比較單一；二是股市沒有做空機制；三是整個宏觀經濟處於上升週期。然而，這些背景現在都發生了重大變化：國內的理財市場已經出現了較大的變化，銀行理財、債券市場、信託産品等皆在擠佔股市的資金；股市已經出現成型的做空機制，估值體系將面臨徹底改變的局面；此時的宏觀經濟則處於一個相對較低迷且尚不知見底否的階段，過去多年風險偏好類型的投資者如今漸漸老去，風險厭惡人群漸漸上升。這些環境的變化將倒逼整個股市投資模式和方法的變革，在這個過程當中，固守陳舊理念、不顧市場實際情況的投資者將面臨被淘汰的危險。

　　那麼，如何去順應投資環境的變化？修正預期可能是要做的第一件事。在未來的數年當中，整個市場的暴利機會可能會越來越少，私募若既想做規模又想做絕對收益是相當困難的。適當地縮小風險類資産的規模，合理配置固定收益類資産，穩定絕對收益水平，或許是一個不錯的選擇；第二件要做的事可能就是適應對衝時代，股指期貨已推出兩年時間，更多的做空工具也在醞釀當中，資本市場正在開啟一個多空雙方充分博弈的時代，不但市場的盈利模式會發生改革，股票的價值評判標準也會被市場重塑。在這一背景下，以絕對收益為目的的私募基金更應該衝在對衝時代的最前列，逐漸豐富自己的盈利手段。

　　從目前的情況來看，一些私募已經開始嘗試資産配置多樣化，另一些私募則開始運作對衝基金。從效果來看，在過去的兩年當中，這些私募大部分還是取得了不錯的收益，這正是順應市場變化的結果。當然，在此改變過程中最關鍵的因素是人的問題。有分析人士認為，私募基金要想基業長青，最關鍵的因素是打破單兵作戰模式，集中優秀人才，形成集團作戰模式。

　　(來源:中國證券報)