豆粕期價連續強勢上漲，一舉突破前期整理平臺。本輪豆粕價格上漲還遠未結束，隨著生豬價格的企穩反彈，飼養業回暖將助力豆粕期價上行。

　　豆粕期價連續兩日強勢上漲，一舉突破前期整理平臺，國內豆粕期價已有轉勢跡象。筆者認為，國內豆粕後期的價格反彈高度，將主要取決於飼養業的回暖力度。

　　目前國家豬肉收儲的利多效應並未在豬市中完全顯現。從以往大豆和玉米的收儲來看，從國家啟動收儲政策到市場價格受到影響出現明顯變化，政策效應大約滯後兩個月。以國家5月15日啟動本輪收儲推算，豬價止跌企穩的時間已經臨近，目前豬肉價格已顯企穩跡象。

　　飼養利潤受産品價格影響較大，在行業景氣時期，産品價格上漲帶動飼養利潤快速提高；在行業不景氣階段，産品價格下降導致飼養利潤急劇下滑。因此，當前生豬價格低迷是導致整個行業在盈虧平衡線附近掙扎的主要原因。預計隨著生豬價格的逐漸企穩，後期整個行業的利潤水平將出現回升。

　　由於短期內散養模式難以發生根本性變化，週期變化仍將是行業發展的主旋律。根據生豬成長週期推算，年初仔豬出現腹瀉疫病大量死亡，導致5、6月份大豬出欄不足，但是養豬戶希望通過壓欄賣上好價，使得5、6月份存欄生豬中大豬居多。但由於飼料成本壓力，養豬戶在和屠宰企業博弈的過程中弱勢地位逐漸顯現，不得不加速大豬出欄，6月上旬出現了大豬滯銷的局面。

　　目前局部地區的豬價開始企穩，部分區域有小幅反彈。根據生豬養成週期推算，3、4月份仔豬成活率回到正常水平，對應下一次生豬集中出欄將會在9月份。因此，筆者預計本輪豬價的局部企穩將會逐漸演變成大規模的企穩，反彈時間將會持續至9月份。

　　進入7月份，存欄的大豬比例開始逐漸減少，前期壓欄豬被迅速消耗，生豬存欄表現出中等體重生豬偏少、新生仔豬偏多、出欄肥豬減少的趨勢。這就意味著後期仔豬飼料的需求將會大幅上升，成豬飼料的需求將會呈現下滑的態勢。

　　玉米和豆粕同樣作為飼料原料，由於使用階段的不同，後期走勢或將有所分化。由於玉米在成豬飼料中佔比較高，成豬飼料對玉米的需求度較高，隨著後期成豬飼料需求的下滑，玉米的飼用需求增量將會受到抑制，同時，由於成豬飼料中小麥對玉米存在部分替代，小麥的集中上市也將對玉米價格形成衝擊。相對而言，豆粕在仔豬的飼料中佔比更高，隨著後期仔豬飼料需求的上升，豆粕的需求量將大幅增加，這對豆粕期價形成強力支撐。

　　當前飼料廠的豆粕庫存水平仍然維持在能供20天左右的生産所需。一旦下游消費需求回暖，飼料廠將在低庫存水平的基礎上大規模補庫。這將有利於下游需求繼續反向向上傳導，最終油廠對豆粕價格提價。因此，本輪豆粕價格的上漲還遠未結束，隨著生豬價格的企穩反彈，飼養行業回暖將助力豆粕期價再上一層樓。（作者：寶城期貨 畢慧）