中糧屯河(600737.SH)近期將通過非公開增發，計劃募集約48億元，大舉進軍蔗糖。

　　目前，食糖龍頭企業主要包括南華糖業(2011年營業收入為124億元，凈利潤17億元)、南寧糖業(2011年營業收入42億元，凈利潤0.86億元)、貴糖股份(2011年營業收入13億元，凈利潤1.06億元)等。各家公司均擁有蔗糖原料和生産能力。

　　而中糧屯河是國內最大的甜菜糖生産企業，年産甜菜糖30多萬噸。但2010和2011榨季甜菜糖總産量不足糖總産量的8%，且成本高、運距長，發展空間受到極大制約。

　　此次增發若成行，中糧屯河或將形成“國內糖生産銷售”+“國際糖業資源-進出口貿易-精煉糖”的完整産業鏈。

　　欲增發形成完整産業鏈

　　中糧屯河的增發預案可以概括為以下三點：廣西崇左甘蔗制糖循環經濟項目；收購Tully Sugar Limited股權；收購中糧集團旗下食糖進出口業務及相關資産，並投資河北唐山曹妃甸年産100萬噸精煉糖項目。

　　其中，廣西崇左甘蔗制糖循環經濟項目有助於公司掌握國內優質制糖資源。廣西産糖量過去10年間産量增加近兩倍，在2009/2010榨季産量佔全國的66.14%。若在廣西擁有甘蔗原料資源和制糖産能，在食糖行業競爭中將擁有極其明顯的優勢。

　　而收購Tully Sugar Limited股權，可以讓公司掌握國際食糖資源。2011年7月，中糧集團對Tully糖業的多輪競購中獲勝，取得Tully糖業100%的股權。通過收購 Tully糖業，中糧屯河有了海外優質的食糖産區和加工能力，對實現公司全球化戰略佈局具有積極地促進作用。且消除了與中糧集團之間的同業競爭，分散國內食糖經驗風險。

　　2010年，中糧集團食糖進口量達到總進口總量的59%，並且該業務具有穩定的盈利能力，2010年該業務收入26.6億元、凈利潤2億元，凈利率約為7.4%。由於進口糖基本為原糖，需要精煉後才能投入國內消費市場，通常在港口地區建立精煉糖廠與進口配套。曹妃甸距離天津僅120公里，交通便利發達，倉儲方便，補充了北方生産食糖不足的缺陷，可以充分發揮公司及中糧集團在國際原糖進口業務的資源優勢和配額優勢，形成協同效應共同發展。

　　與國際通行制糖工藝接軌

　　我國是世界食糖進口大國，一直依靠進口來彌補供需缺口，隨著國內市場對食糖需求不斷增加，食糖進口量不斷攀升。而中糧集團作為我國最大的食糖進口貿易企業，每年除在自身申請的配額範圍內進口食糖外，還常年代理國儲糖以及其他擁有配額的企業的食糖進口業務。據統計，2008年至2010年，中糧集團食糖進口量分別達到國內食糖進口總量的47%、56%和59%。

　　我國制糖工藝與國際通行制糖工藝差異較大，國內通常採用“一步法制糖”(即糖廠通過甘蔗榨汁、沸騰濃縮、中心分離、提煉等工藝一次性直接生産出白糖)，而國際上通常採用“二步法制糖”(大部分糖廠生産半成品的原糖，然後供給精煉糖廠進行回溶精煉生産出精糖供應市場，在國際貿易中也是以原糖為主)。受制于加工工藝，國內“一步法制糖”所産食糖品質與國際精製糖相比較差，目前“一步法”所生産的白砂糖仍佔我國食糖生産總量的90%左右，而與國際接軌的精製糖産量極低。

　　中糧屯河食糖産業鏈深化既是將産業鏈從生産加工環節延伸至進出口貿易環節，從本質上來説又是國內制糖工藝與國際通行制糖工藝的接軌。