日前，中國全國社保基金理事會受託投資運營廣東省城鎮職工基本養老保險結存資金的消息引發熱議，其資金未來投資去向也受到極大關注。調查發現，在相對成熟的美國市場，養老金投資堅持的是先保值、再增值的策略，看重長期性與分散化。

　　金融危機衝擊較大

　　美國養老金種類繁多、投資渠道廣泛。美國養老金由聯邦社保基金和形式多樣的個人、企業補充養老金構成。聯邦社保基金起到養老保障基本支撐作用，其風險承受能力弱，以基金保值為首要目的。

　　在美國，人們經常提到的401（K）計劃是由僱員、僱主共同繳費建立起來的完全基金式的養老保險制度。2011年，大約60％接近退休年齡的美國人擁有401（K）賬戶。

　　金融危機中，美國養老金體系遭遇較大衝擊。對此，美國政府採取了兩方面應對措施。一是直接救助，如2008年9月提供850億美元緊急援助，接管涉足養老保險業務的美國國際集團。二是調整養老金資産配置和投資比例。2008年初，美國的養老金約57％投資在美國國內或外國的股票資産上，但到2008年底，這一比例下降到41％，債券類資産配比從27％增長到40％，現金類配比基本保持不變。

　　通過幾年痛苦轉型，美國養老金投資正從偏重美國股票、債券等，轉向房地産、非美國股票以及私募股權等，降低養老金總體投資風險。

　　股市投資佔比較高

　　目前，美國養老基金是股市上最大的機構投資者。聯邦政府養老金計劃中，股票資産佔比較低，僅為9％。

　　2009年，在州及地方政府高達2．68萬億美元的養老金資産中，股票類佔58．3％，共同基金佔8．5％。企業僱主型養老計劃也大半投向共同基金和股票資産。居民個人退休賬戶中近一半的資産用來購買共同基金。這一比例在近20年來一直保持穩定。

　　據了解，401（K）計劃參與者不僅更偏好股票資産，而且股票投資方式更加分散化。至於投資策略，養老金投資的第一要義是保值，其次才是增值，追求高額回報並不是養老金投資的目的，養老金的投資策略應偏重於長期性和分散化，通過“戰勝”通貨膨脹來實現養老資金保值增值。

　　受金融危機影響，美國養老金系統開始適度調整，投資股票的比例總體有所下降。一些養老基金為保持有效償付能力而主動降低股票配置，增持債券。

　　投資渠道日益擴展

　　雖然金融危機造成美國養老金投資短期出現較大虧損，但其總體損失比例仍低於資本市場調整幅度，這得益於美國養老金資産多元化投資策略。

　　目前，美國養老金投資不僅逐步實現更加靈活的股票、債券投資，還開拓了不同市場資産類別的多元化配置，如基礎設施、房地産、私募股權投資基金等投資渠道。

　　最為明顯的是，美國養老金逐年增加對對衝基金的投資，去年共投資630億美元。目前越來越多的養老金正在考慮投資對衝基金。諮詢公司Cliffwater估計，未來96個美國州養老金系統中將有52個投資對衝基金，而2006年僅為21個。