64 家基金公司旗下千余只基金的年報，成為了券商研究業務發展的“檢閱場”。

　　根據天相對最新發佈的基金2011年報的統計，申銀萬國、中信證券、國泰君安分列券商佣金榜的前三名，這個排名和2010年的排名完全相同。意味著三家老牌券商依舊壟斷著行業研究市場的主要份額，是業內賣方研究的絕對主導力量。

　　根據天相數據的統計，過去多年壟斷行業第一的申銀萬國證券，依舊在2011年保持著行業地位的第一名。統計數據顯示，2011年在申銀萬國證券的席位上，基金共完成了3373億元的股票交易，這令申銀萬國分得2.77億元的佣金。在年終超越了一隻的競爭對手中信證券，只能繼續保持著行業第二的位置，2011年共獲得基金分倉佣金2.71億元。

　　老牌券商國泰君安似乎已經走出了兩年前那場人事變動的陰影。繼2009年落到行業第四後，2010年和2011年，國泰君安連續兩年超過競爭對手，成為佣金排行的第三位。統計數據顯示，在2011年，國泰君安的佣金收入達到2.07億元，穩坐行業第三把交易。

　　行業第四、第五、第六的位次，在2011年發生了劇烈的變化。連續兩年位次提升的國信證券，在2011年末再次將排名提高一位，達到行業第四，佣金收入為2.05億元，已經逼近了行業前三。這樣的收入固然和其在基金公司的股東資源有關，但也反應了國信近幾年有所提升的綜合研究實力。

　　東方證券在2011年強勢提高排名五個身位，多年來首度進入行業前五名。當年東方證券共斬獲佣金1.95億元，相比前一年僅有小幅下降。降幅在前五家公司中是最小的。

　　緊隨其後的老牌研究機構海通證券則前進了3名，進入到行業第六。不過海通證券的佣金收入為1.84億元，與跟隨其後的招商證券、中金證券都較為接近。而招商和中金在2011年的位次跌幅都非常明顯，分別處於行業第七、第八位。華泰聯合證券則繼續進入行業第九位。

　　廣發證券、銀河證券和興業證券在2011年的行業排名持續上升。其中，廣發證券和銀河證券在2011年都增加了投入，兩者的行業排名和佣金也都有了長足的進步。興業證券的進步幅度也很大，達到了第十二名。安信證券的佣金分倉則繼續下降，當年佣金收入1.5億，掉出前十名。

　　從過去3年的佣金變化可以發現。基金賣方研究市場，是個競爭非常激烈、且排名高度動蕩的行業。近年來，除了申萬、中信的行業前兩名相對穩定以外，從行業第三名往後的排名起伏都極大，伴隨著人事變動、或是薪酬的競爭力的變化，各家券商的排名往往起起伏伏，從前十名調到前二十，或是前二十衝進行業前五都隨時可能發生。

　　顯然，對於全行業來説，這個市場的格局仍然遠未到可以落定的時候。（周宏）