近期隨著美豆調整，棕櫚油也將出現調整。但是南美大豆減産已經不可逆轉，北美種植面積的炒作也將拉開帷幕，美豆回調後料繼續上行，棕櫚油也將追隨。而由於融資需求的存在，進口倒挂且進口活躍、國內庫存高企、期現價差拉大等現象短期仍將持續，直到國內消費有本質轉變。

　　目前而言，乾燥天氣對於南美大豆産量的損傷已經不可修復，這點在收穫期會得到確認，並使得減産預期得以確認。

　　此外，美豆即將進入種植期，北半球種植面積的炒作即將拉開序幕。1月玉米相對於大豆的價格優勢能否反映在美豆的種植面積上，這點令人關注。3月份各大機構的農戶種植意向報告將陸續出爐，因此包括美國農業部報告在內的種植面積報告將是影響美豆價格走勢的重要因素。

　　由於南美大豆收成欠佳，美豆的需求相對提升。出口需求的相對增加會推升美豆價格。目前美豆在技術形態上需要調整，但美豆在回調後可能再度發力上漲。

　　由於馬來現貨跟盤下跌，而國內現貨橫盤，使得出口虧損略有縮小。對於一個純進口的商品，棕櫚油現貨進口從去年11月起已經維持了長達3個月12%-14%的進口虧損。這期間，中國進口棕櫚油量依然不少。

　　由於國內銀根緊縮，融資需求大增，很多進口類的品種都出現了較大的進口虧損。而棕櫚油尤其嚴重，同時還伴隨著不低的進口量，這説明融資需求在棕櫚油上反應得很明顯。目前國內的宏觀環境並沒有顯著放鬆，所以即使進口虧損嚴重，短期的資金需求仍將使得進口活躍，並且會使得進口虧損繼續維持。

　　由於進口活躍，國內消費疲軟，導致國內港口庫存高企，壓制現貨價格。而美豆和外圍市場保持強勢，使得期貨跟盤上漲，期現價差擴大。

　　根據最新的數據，國內港口庫存已經突破90萬噸，遠遠高出5年平均水平50.56萬噸。這使得國內棕櫚油價格承受了巨大壓力，現貨價格在此輪上漲中漲幅遠遠低於期貨，棕櫚油的漲幅也要小于豆油，使得豆棕價差從最低時820元/噸重新回復到1000元/噸之上。這樣的情況仍將持續，除非消費有本質的轉變。

　　綜上，棕櫚油追隨美豆回調，但可能調整後將持續上行。國內外一系列的結構性問題由於融資需求仍然迫切將會持續，除非消費有本質性的轉變。

　　（作者係華泰長城期貨分析師）

　　(來源:證券時報)