大豆作為豆粕、豆油的原材料，三者之間通過“壓榨利潤”這個紐帶存在著緊密聯絡。投資者可以將計算出的壓榨利潤與正常壓榨利潤進行對比，然後據此確定套利機會。當壓榨利潤偏高時，投資者可以考慮買入大豆，賣出其壓榨産品豆油與豆粕，此為大豆提油套利。反之，當壓榨利潤偏低甚至虧損時，投資者可以買入豆粕、豆油，賣出大豆進行反提油套利操作，直至壓榨利潤回到正常區間時再雙向平倉，獲取套利收益。截至2月28日，按大商所期貨盤面價格計算的壓榨利潤為每壓榨1噸大豆虧損415元，在當前油廠豆粕基本無庫存壓力、出貨心態良好、美盤大豆繼續上行的情況下，壓榨虧損有望繼續縮小，大豆反提油套利機會已經顯現。

　　數據顯示壓榨虧損幅度在縮小

　　下表是用大商所近七年來期貨盤面收盤價計算的壓榨利潤。需要注意的是，雖然用期貨價格計算出來的壓榨利潤不一定能反映油脂行業實際的壓榨虧損，因為壓榨企業的壓榨利潤會因地域及大豆質地不同而多少有些差別，但是用期貨價格計算的壓榨利潤基本上可以呈現近期市場的大體趨勢，這兩者並不矛盾。

　　近幾年大豆壓榨利潤統計表

　　大豆的壓榨利潤可以通過下面公式計算：壓榨利潤=豆粕價格出粕率+豆油價格出油率-加工成本-大豆價格

　　一般情況下，大豆出油率為17%─21%，出粕率為77%─80%，加工成本為每噸100─150元。為了保持數據一致性，在此採用19%的出油率，78%的出粕率，加工成本為150元/噸。

　　近幾年大豆壓榨利潤走勢圖

　　上圖是近幾年大豆壓榨利潤走勢圖，它大概的運行區間在-600─250元/噸。由於有套利操作這個內生機制，大豆壓榨利潤偏離正常區間後會逐漸得到修復。自2011年年初以來，政府為了控制通貨膨脹率採取了一系列的宏觀調控措施，包括針對壓榨企業的限價政策。自此壓榨利潤開始逐漸縮小並進入負值，雖然第二季度壓榨利潤一度反彈，但自7月開始再次下跌並呈現加速之勢，此次下跌一直延續到12月份，在12月15日創下-592.24元/噸的最低值，之後開始有止跌跡象。而2012年1月份以來，在基本面利好支撐下，壓榨利潤開始緩慢攀升，從最低-592元/噸上漲到2月28日-415元/噸，漲幅近30%。

　　內外利好頻出，豆粕有上揚空間

　　美銀美林日前公佈的2月份全球基金經理調查顯示，由於市場環境和經濟增長預期改善，投資者對全球股市的信心有所回升。上周美國申請失業救濟人數降至2008年以來最低水平，且美國消費者信心指數與新屋銷售數據均好于預期，表明美國經濟狀況好轉。歐債市場也傳來利好消息，德國國會週一投票通過了總額1300億歐元(約合1740億美元)的第二項希臘援助計劃。國會通過這項計劃意味著，在定於本週晚些時候召開的歐盟各國領導人峰會上，德國總理默克爾將可對這項最新的希臘援助計劃表示支持，此次峰會將正式批准希臘援助計劃。國內市場上，當前油廠豆粕基本無庫存壓力，且未執行合同量仍較大，油廠出貨心態良好，因此，近期內盤豆粕行情總體走勢仍偏強。當前南美大豆減産及美國強勁的出口需求，將繼續支撐著美豆期價趨強。（作者 孫曦 楊永紅單位：民生期貨）

　　(來源:新華網)