五問美國金融危機:誰製造了危機 救市是"拐點"?

　　起始於華爾街的這場數十年未遇的金融危機，正在迅速演變為一場信心危機

　　美國國會眾議院10月3日以263票對171票的投票結果，通過了新版的7000億美元救市方案，該方案隨即被布什總統簽署生效。正當全世界以為可以喘口氣、略微放鬆的時候，連日來，全球幾乎所有的股市均以暴跌來回應美國的救市。起始於華爾街的這場數十年未遇的金融危機，正在迅速演變為一場信心危機。

　　一問：救市方案為何一波三折？

　　在剛過去的“黑色9月”，華爾街全面洗牌，五大投行格局徹底改變，房利美、房地美、美國國際集團等眾多金融巨頭成為次貸危機的犧牲品，信貸市場已處於停滯狀態。

　　為應對使美國經濟處於緊要關頭的嚴重金融危機，布什政府擬訂了“大蕭條”以來最大的救市方案。根據該方案，政府將通過投放7000億美元，幫助金融機構剝離地産和商業等不良資産，以此使信貸市場恢復運行。

　　但該方案在國會表決時卻一波三折。9月29日眾議院出人意料地加以否決，此舉導致華爾街陷入“黑色星期一”，道指點位跌幅之大創歷史之最。“華盛頓-華爾街”的連鎖負面反應也隨即重創世界金融市場。由於一些眾議員表決時不乏政治和選舉考量，導致多國領導人督促美國政治家採取“負責任態度”。《華盛頓郵報》社論則以《國會的尼祿(古羅馬暴君)》為標題，嚴厲抨擊一些議員投反對票是不負責任的行為。

　　此後國會和白宮就救市方案迅速重開談判，最終決定在救市方案中增加一些有利民生的新條款，如再增加1000多億美元的減稅計劃、將存款保險上限由10萬美元提高至25萬美元等。在美國朝野共同努力下，方案先後在參眾兩院獲得通過。由此，這一掀起股市滔天巨浪的救市“猛藥”終於獲准施行。

　　去年8月份美國次貸危機全面爆發，延宕至今已一年多。多方專家認為，危機之所以愈演愈烈，根本原因就在於隨著房價下跌，房貸壞賬不斷增加。這些不良資産是造成目前金融機構和市場困頓的癥結所在，並進而導致美國信貸市場陷入停滯。信貸之於經濟，就如同血液之於生命。隨著流動性急劇緊縮，華爾街許多金融巨頭成為犧牲品，其他産業也深受波及。

　　布什政府推出7000億美元救市方案的目的，希望雙管齊下，一是為金融機構“止血”；二是通過“止血”恢復資本市場信心。通過幫助金融機構剝離地産和商業等不良資産，金融機構將獲得現金充實資本，並可以由此提高信譽度和實力，使其以更大的靈活性恢復借貸，金融市場將可望恢復運轉。美國企業，尤其是中小企業將由此獲得新的貸款和動力，美國經濟也才能避免陷入衰退。

　　美國自詡為自由市場經濟，一直強調風險自負的投資原則，如今作為危機始作俑者的華爾街卻要求納稅人來進行救助，這在美國引發廣泛爭議。反對者認為，這會帶來市場道德風險，加劇投機行為，且對納稅人不公平，而且這將加劇美國財政赤字。

　　美國政府是不得已而為之。主導這一救市過程的美國財長保爾森強調，他也對華爾街的投機表現感到憤怒，認為這是“美國的恥辱”，但華爾街現在和美國金融市場以及美國經濟捆綁在一起，不儘快救助華爾街，美國納稅人將付出更大代價。作為第二步，美國將全面改革金融體系，加強監管，避免危機再度發生。

　　救市方案能否成為決定美國經濟走向的“轉捩點”，市場疑慮重重。美國眾議員巴雷特表示，他10月3日改變立場投贊成票，並不認為該方案會使美國經濟擺脫困境，而是沒有這個方案，美國經濟前景將更為糟糕。

　　10月9日，美國財政部副部長麥考密克表示：“我們將在未來幾週內而不是幾個月內實施金融援助方案，具體的細節將在未來幾日內公佈。我們意識到非常有必要儘快向市場解釋我們的構想及實施計劃，這樣才能迅速恢復市場信心。”

　　二問：誰製造了華爾街金融危機？

　　接受採訪的金融專家表示，此次美國金融危機歸根結底是現行華爾街金融模式失敗的總爆發，而身在其中的華爾街精英們難辭其咎。

　　通常意義上的“華爾街精英”，是指美國知名投行(如雷曼、貝爾斯登、美林等)與全能型銀行(如花旗銀行等)的職業經理人或分析師、精算師等核心業務人士。上海國際金融學院院長陸紅軍教授分析，“華爾街精英”可以分為五類，第一類是在大型投行或全能銀行擔任高管的人士；第二類是金融分析師與産品設計師；第三類是交易員與銷售員；第四類是技術人員；第五類是專業律師、會計師、評估師等。

　　伴隨著美國金融危機，已有大批昔日的“華爾街精英”失業。據統計，自美國次貸危機爆發以來，到去年底美國金融業已裁員14.6萬人，是2006年的3倍；今年以來，僅花旗、雷曼等十多家金融機構就已裁員數萬人，美金融界工作職位減少20%。

　　國泰君安研究所所長李迅雷認為，此次美國金融危機有政府監管失靈的原因，但是“華爾街精英”們更是難辭其咎。正是這些多為名校畢業、拿著天價高薪、擁有堪稱完美的從業經歷、掌握著數十億乃至百億美元資本的精英們，以金融創新的名義，漠視系統風險，“憑藉其貪婪和投機的特性”，親手製造出美國華爾街的巨大金融泡沫並將其捅破。

　　上海申銀萬國證券研究所首席經濟學家楊成長及陸紅軍等人認為，美國次貸危機引發的全球性、系統性金融危機，其本質上是一場史無前例的信用危機與信用衍生品危機。而“華爾街精英”們在這場危機中形成了一條“系統性錯誤行為鏈”。

　　其一，失衡的激勵體系，導致華爾街CEO與職業經理人為股票期權鋌而走險，並不惜穿破道德底線，如各種違規套利，這是美國次貸危機的“動力鏈”。

　　其二，失算的投資模型，導致華爾街分析師、精算師忽略系統性錯誤，並在證券化分析、系統風險估算甚至毀約概率計算上預測失誤，這是形成美國系統性金融危機的“技術鏈”。

　　其三，失實的傳銷手段，唆使華爾街行銷師、交易員及基金經理得以創造所謂低損失概率的資産並見好就收，而將未來的損失留給各國投資人與商業銀行、保險公司，這是釀成華爾街海嘯的“傳播鏈”。

　　其四，失利的創新工具，致使華爾街産品經理與全球市場部門製造出非透明且難以再定價的CDS(信用違約交換)、MBS(房屋貸款證券化)等金融衍生産品，誤導全球市場，這是造成全球動蕩的“工藝鏈”。

　　其五，失信的評級機制，縱容美國三大評級機構取悅華爾街金融玩家幫其産品打上“3A”印記而蒙蔽大眾，這是造成逃脫監管的“標準鏈”。

　　其六，失當的監管結構，致使金融專家行業化(喪失公允)、經濟學家公司化(喪失獨立性)、政府監管亡羊補牢(喪失預警性)，這是形成系統性全球性金融危機的“控制鏈”。

　　香港特區政府策略發展委員會成員、光大集團高級研究員周八駿認為，上世紀70年代以來，國際貨幣體系以多重儲備貨幣和多重匯率制度為特徵，呈現多元化。華爾街金融危機的爆發充分表明，以私人資本為主體的國際金融市場，不僅超越美國官方和國際貨幣基金組織的監控，而且開始危害美國及其他發達國家。