華盛頓金融峰會三大猜想

　　２０國集團金融峰會即日召開，作為參與國家最多、在全球經濟金融中作用最大的高峰對話之一，G20峰會對應對全球金融危機、重建國際金融新秩序，作用重大，也因此成為世界的焦點。金融峰會將達成怎麼樣的結果？對今後一段時間的全球經濟有何推動？對各大經濟體遭受的金融風險有怎樣的監管和控制？種種問題，都有待回答。如何拯救美國經濟，防止美國濫發美元；要不要改革IMF，確定國際最後貸款人；必須統一監管標準，規範國際金融機構活動，撰文者對峰會作出的三大猜想，一定也有助於讀者更好地觀察２０國集團金融峰會的進一步發展。　

　　11月15日迫近，華盛頓金融峰會蓄勢待發，G20成員摩拳擦掌，希望在金融峰會上為應對金融危機，建立國際金融新秩序作出貢獻。

　　筆者猜想，這次金融峰會可能有三大任務達成。

　　第一，拯救美國經濟，防止美國濫發美元。

　　目前美國實體經濟已經開始衰退，為了刺激總需求，美聯儲已經將基準利率降到了1%，並且不斷注資拯救陷入困境的金融機構和大型企業，這些政策都將增加美元發行，從而使美元不斷貶值。

　　美元是世界貨幣，世界上許多國家都持有鉅額的美元資産，美國濫發貨幣的行為將會給持有美元資産的國家造成嚴重損失。因此，金融峰會最迫在眉睫的任務應是防止美國濫發貨幣，而為了達到這個目的，各國要齊心協力拯救美國經濟，這集中體現在購買美國國債上。

　　截至2008年9月30日，美國聯邦政府財政赤字已達到4548億美元，達到了歷史最高點，預計2009年度的財政赤字至少也得7000億美元，因此，美國財政若要發力，需要世界各國購買美國國債，為美國政府支出融資。因此，G20的其他成員要步調一致，嚴禁大量拋售美國國債，只有這樣才能穩住美國經濟，它們手中的美元資産才能保值增值。

　　第二，改革IMF，確定國際最後貸款人。

　　查爾斯金德爾伯格在其膾炙人口的《瘋狂、驚恐和崩潰：金融危機史》裏指出，最後貸款人對解決和預防金融危機擴散至關重要。如果危機發生在一國之內，該國的中央銀行可以充當這一角色，但是如果其演變為區域性或全球金融危機，就需要國際最後貸款人來承擔這一角色了。1944年成立的國際貨幣基金組織（IMF）就是為了穩定國際金融秩序而建立的一個國際最後貸款人。但是，IMF本身實力有限，只能幫助應對規模較小的金融危機，而且一直受美國利益的支配，在援助受災國的時候，往往附加苛刻的政治條件，限制了受災國自主調控經濟的自主性，往往在解決金融危機的同時導致嚴重的經濟衰退。在這次峰會中，G20其他成員，尤其是新興經濟體將更多地參與到IMF改革中來，包括要求更多的份額，在決策中擁有更多的發言權等。

　　但是，IMF的問題還不止於此。IMF成立之初主要為了應對貿易赤字所帶來的國際收支失衡，但是今天的問題是資本流動成了影響一國國際收支的主要因素，在巨量的資本流動面前，IMF發揮的“救火”功能十分有限。在這種情況下，應確定規模更大的、協調更好的，能應對鉅額資本流動衝擊的國際最後貸款人。當然，在國際範圍內，既不存在世界政府，也沒有任何世界性的銀行可以發揮這種功能，但是如果G20能夠達成一種世界性的協議，共同應對更大規模的危機（例如本次由美國次貸風暴所引發的金融危機）將成為一種次優選擇。

　　第三，統一監管標準，規範國際金融機構活動。

　　這次危機的根源之一是美國金融監管過度放鬆。作為金融全球化的主要推動者，美國對其金融機構和金融市場創新的監管越來越寬鬆，在這種寬鬆的環境下，其投資銀行、商業銀行和對衝基金等金融機構高杠桿運營，在全球其他國家攻城略地，屢屢得手。例如1992年的英鎊和里拉危機，1997年的亞洲金融危機在很大程度上都是對衝基金興風作浪的結果。由於這些機構在全球運行，可以通過內部交易或者跨國資本交易來逃避世界各國的金融監管，因此統一監管標準，規範國際金融活動成了除了美國之外，G20其他成員的共同心聲。

　　美國也想加強金融監管，但是它更清楚要掌握監管規則制定的主動權。如果放棄主動權，美國在國際金融體系中的霸權地位將會被極大撼動，這是美國金融資本所不願看到的，而這恰恰是G20其他成員的金融資本所訴求的。歐盟成員國在這個問題上早早表明了立場，預計在金融峰會上，美國或者置之不理，或者與G20中的歐盟成員國展開一番唇槍舌戰。

　　經濟和政治猶如一對孿生兄弟，如影隨形。這次金融峰會不光要應對全球經濟危機，更關係到美國相對衰落之後的全球利益調整。這個討價還價的過程不是一次金融峰會就可以解決的，未來更多的峰會將接踵而來。目前，中國是世界上僅次於美國、歐盟和日本的第四大經濟體，擁有全球最多的外匯儲備，其他各國都盯住了中國的“錢袋子”，更加關注中國動向。中國應抓住這次世界經濟和政治格局調整的機會，主動發揮一定的作用，參與國際規則的制定，為中國崛起，為全球金融和經濟的長治久安作出自己的貢獻。（李猛 作者繫上海財經大學金融學院博士生）

責編：馮曄