巴曙松：中國股市不太可能出現泡沫

　　在資本市場全球化背景下，中國股市不太可能出現泡沫

　　“關於中國資産價格的重估，可能會出現一個從中國內地到香港到海外相關市場逐步推進的趨勢，這個趨勢可以稱之為中國價值重估浪推進理論，即中國的崛起和中國居民理財意識的崛起所帶來強大的投資意識，帶來對關於中國資産的重估。”9月2日，國務院發展研究中心金融研究所的副所長巴曙松在北京證券業協會舉辦的講座上作出如上表示。

　　2005年下半年以來，伴隨著股指上行，國內資産價格重估有愈演愈烈之勢。巴曙松認為，中國資産重估波浪不斷推進的過程，不僅僅是資産價格提升，而是結構性的調整，更為重要的是，可能引發中國投資者關於投資理念的又一次革命。

　　第一次革命是股權分置改革帶來的人們對價值投資理念的認同和以基金為代表的機構投資者的崛起。第二次革命則是以資本市場的全球化開放為契機，在中國的價值投資理念中，加入全球化的元素，即重新評估同樣一個公司在全球化的背景下處於什麼樣的價值，該怎樣定價。

　　“上證指數過了5000點之後，如果你跟我講價值投資，我認為你在給我講故事，所以更加注重市場的趨勢和動量。導致市場調整的推動因素，是投資理念的二次革命，不能忽視了一個正在開放的資本市場所帶來的整個投資的資産變化。”巴曙松説。

　　他還強調，在二次革命中，上市企業盈利能力仍舊是資産估值的基礎。他分析説，今年二季度上市公司業績的驚喜，是推動市場上揚和信心增強的重要力量。現在市場的估值水平基本上體現了2007年利潤超增長的估值，下一步大盤走勢關鍵還是上市公司盈利能力的可持續性。如果這種盈利快速增長的趨勢一直可持續到明年，那麼大盤往上還可以看高一些。

　　對於中國大陸是否會重演日本、中國台灣等曾經出現的股市泡沫，巴曙松認為，中國大陸有可能躲過這個現象，原因是：首先，在日本和中國台灣省工業化過程基本完成後，沒有很多的基礎設施投資機會，於是股市升值和資産價格上揚，而中國大陸目前還有大量基礎設施等可以吸收大量的資金，所以不會導致資金過分的泡沫化。第二，中國有一個完全按照國際化估值的香港，香港的估值給了投資者一個參照，對A股市場起到了清醒劑作用。而以前的日本、中國台灣省則是一個相對封閉的市場。

　　巴曙松擔心，現在一發行新基金或者老基金持續銷售，規模達到100億或者90億，按契約規定時間期限內完成建倉，這樣不斷把藍籌股推高，如果這個市場出現調整，流動性管理不好，會出現中國第一隻不得不暫停贖回的開放式基金。他不希望出現這樣的情況。

　　對市場的判斷，他個人認為，基本上還是一個居民資産轉換持續推動的、趨勢性佔主導的時期。根據從一些公募、私募基金了解到的情況看，他們認為還有機會，但是下一步的走勢，還要回過頭來看上半年的盈利增長和質量。(宋薇萍)

責編：趙旋璇