央行沒有“辜負”市場的期待和預測，降準政策如約而至。

中國人民銀行決定，從2018年7月5日起，下調國有大型商業銀行、股份制商業銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。經測算，此次釋放的資金規模應在7000億元左右。

如果説此前的定向降準，目標比較單一，就是重點支持小微企業和“三農”的話，此次降準，卻有了一個比較大的改變，那就是重點擴大到了兩個方面。

一是鼓勵5家國有大型商業銀行和12家股份制商業銀行，用定向降準和從市場上募集的資金，按照市場化定價原則實施“債轉股”項目。支持“債轉股”實施主體真正行使股東權利，參與公司治理，並推動混合所有制改革。同時要求，定向降準資金不支持“名股實債”和“僵屍企業”項目。

二是對郵政儲蓄銀行和城市商業銀行、非縣域農商行等中小銀行依靠降準釋放的資金，主要用於小微企業貸款，著力緩解小微企業融資難融資貴問題。而按照降準實際釋放的資金量，用於小微企業的資金規模要小于用於“債轉股”的。

市場化“債轉股”，對於解決困難中的企業發展問題，非常重要。特別是國有企業，因為負債率過高，很多都面臨嚴重的資金困境、債務困境、運行困境，如果能夠通過“債轉股”，解決企業的運行問題，讓企業能夠輕裝上陣，對於企業儘快走出困境，是有很大的作用的。

由於此次降準釋放的資金規模比較大，同時，又從單一的給小微企業提供資金支持擴大到“債轉股”項目。於是，有人認為，這或許是貨幣政策寬鬆的信號。在接下來的時間裏，不排除繼續出臺降準政策，進一步向市場釋放流動性。

按照目前市場的資金狀況，特別是美國持續加息以及出臺相關的減稅政策、到處打貿易戰等因素的影響，市場資金緊張的矛盾也會加劇，國際資金向美國回流的現象也會日益嚴重。

在這樣的情況下，除繼續推行公開市場操作之外，通過降準來增加市場的流動性，也是完全有可能的。所以，再次出臺降準政策也不是不可以接受。但是，因此而認為政策將從穩健向寬鬆過渡，可能性不大。

降準和公開市場操作，都不會脫離穩健的貨幣政策總基調。從總體上講，市場並不真正缺流動性，而是存在著結構問題，資金的分佈不太合理，實體經濟獲得的資金份額比重偏低。尤其是小微企業，沒有能夠得到金融機構的有效支持。

這也意味著，要想讓政策作用得到最大限度的發揮，必須把“精準”執行放在突出位置，確保政策的執行能夠不折不扣到位。

從前幾次定向降準的效果來看，雖然名為“定向”，並沒有真正實現“定向”。更多情況下，政策在執行過程中都被金融機構“偏向”了。這其中，資金轉道到房地産市場和政府融資平臺的現象比較嚴重。這也是樓市調控政策如此嚴厲，開發企業仍然能夠死杠房價，還能不斷瘋狂拿地的重要因素。

中原地産研究中心發佈的數據顯示，1至5月份，50個熱點城市合計土地出讓金高達1.5萬億元，比2017年同期的9503億元上漲幅度高達57.6%。最高的杭州賣地1391億元，同比上漲246%，蘇州上漲77%。5月份50個熱點城市土地出讓金總額高達3130億元，同比上漲111.5%。

開發企業的資金哪來？定向降準釋放的資金又都去了哪？為什麼每次定向降準政策的出臺，股市上房地産股票都會有一波很好的上漲，很大程度上也説明了定向降準資金的去向。

因此，對此次定向降準，應當把政策的“精準執行”當作首要問題來抓，確保政策執行不打折扣。只有這樣，政策的效率才能大大提升，並給以後的政策調控和把控創造良好的條件。

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