清華大學經濟管理學院金融系主任 李稻葵

    非常感謝國務院發展研究中心、感謝國務院發展研究基金會邀請我參加如此高層次的學術政策討論會。我站在這裡感覺非常奇怪，平時我的角色是到美國去，跟美國同事們評論中國的發展和改革，談論中國的問題。今天在中國，我跟我們的美國同事們討論美國的問題。所以我感覺非常奇怪。但是，也非常有意思，我個人的觀點基本上和剛剛兩位我尊敬的教授和尊敬的同事有所不同，我是稍微樂觀一點，我總的觀點是美國經濟、美國金融問題，也許會在比我們很多想象的更早一點時間能夠結束。
     我為什麼是這個結論呢？有人講距離産生美，你沒有身臨其境，站著説話不腰疼。我想也許旁觀者清，與其在哲學角度討論，我想非常明確的了解。首先美國當前所面臨的這場金融危機的本質是什麼？這個本質和以前的危機大部分危機可能完全不同，世界上危機是三種：第一種由於供給方出現了短缺和衝擊所産生的危機，第二危機是由於政府採取了積極的措施，控制經濟的過熱所産生的過熱之後的危機。第二種危機可以稱之為需求面的需求所産生的危機。這場危機和前兩者都不一樣，是資産負債表的危機，儘管原因可能是非常深層次的，其表現就是資産負債表的危機。就是説美國的大量的金融機構、大量的企業還有家庭，他們的負債基本上沒有變，但是他們的資産由於市場價格大幅度下降，因此産生了大幅度的下降。資不抵債，資産遠遠低於負債。在這種情況下，家庭不敢消費、企業不敢投資，金融機構不敢貸款，在我看來這就是這場危機最本質的因素。既然明確了這場危機的本質，事實上在我看來美國政府所採取的一系列措施，它的基本邏輯也是非常清晰的。那就是用尚未破産的，不僅沒有破産的，而且是如日中天的美國的國家信用為擔保，發行債券，加印美國的鈔票，用發行債券和印鈔票得來的現金注資于美國的金融機構，注資于金融市場。在這種運作下，美國的經濟目前出現了一點點的復興苗頭，包括美國的股票市場，在逐步逐步地恢復。當然，這個結論還為時過早。不管怎麼講，這就是美國這場金融救市在我看來最主要的工作。事實上，根據我自己非常簡單的計算，美國的財政刺激方案，無非是15000億美元，這15000億美元還沒有完全發揮作用，但是美聯儲的資産負債表已經擴張了3萬億美元之多，遠遠超過美國財政刺激方案。所以美國今天的金融救治方案的主要戰場是在美國憲政街的聯邦儲備銀行，而不是在賓夕法尼亞大街的美國財政部。 根據這個判斷，我想美國人幹三件事情：第一，金融的擴張，通過美聯儲的金融擴張不斷注資于這些資産已經縮水的金融機構裏，下一步可能會想方設法給家庭提供各種各樣的資産注資，幫助家庭，幫助各種買了房子的家庭，能夠在財政上，有所緩解。第二，財政刺激方案，這個剛剛我已經談到，15000千億已經批准，但是正在不斷發揮作用，第三，美國奧巴馬政府正在積極地在微觀層次上進行干預，我給我自己的老師起了一個外號，我説是新的經濟基辛格，不僅是背景像基辛格一樣，工作方式也是類似的、積極的在微觀層次上干預，這個干預，我想即將出現在美國三大汽車廠的資産破産重組這個方面。我們都讀過他的文章，公司的破産最主要的作用是什麼呢？就是讓工會，就是讓利益相關者自己讓步，這樣讓這個企業能夠進一步的恢復，這是他非常有名的一篇文章，我們記憶猶新。
    這是美國正在進行的三件事情。已經做了或者即將做的。根據這個判斷，在我看來，未來一到兩年可能會出現這麼三四件事情。 第一件事情，我相信以去年10月份雷曼兄弟破産為標誌的金融海嘯不可能再來第二遍了，因為各國的政府，不光是美國的政府，都已經高度意識到資産負債表的危害。資産負債表的平衡、破壞帶來的危害。因此他們已經不遺餘力地大規模的印鈔票、發債券，注資于金融機構。第二件事情，我想金融救濟所帶來的後果，剛剛弗裏德曼教授已經談到了，很可能在不久的將來，通貨膨脹將重歸我們這個世界。通貨膨脹重歸我們這個世界是兩個機制：一個機制是當美聯儲的貨幣發多了以後，美元會在不久的將來出現不大不小的危機，這種情況下，歐元、英鎊這些控制歐元和英鎊的機構，不得不擴大貨幣的發行，誰也不願意看到自己的貨幣大規模針對美元貶值。所以，反過來促使其他的中央銀行擴大它的貨幣的發行，以至於整個的資産價格會逐步逐步的上升，資産價格的上升和大宗産品價格的上升完全是同步的，這兩天華爾街的股票價格和石油價格完全是同步的，大宗産品價格上來之後，它就會帶來對於像中國經濟這樣的成本上升，從而帶來産品價格的上升。這是我的第二個預判。 第三件事情，這場金融救助的最後結果，我想美國政府恐怕不是一個最大的輸家。相反，我想美國政府的財政預算情況也許不像各位同行所分析的那樣。因為美國聯邦財政預算裏大量的經費，或者相當一部分經費是注資于價格已經低得很多很多的金融機構的股票，還有一些實體經濟的股票。這些股票價格在未來一段時間之內很可能會有一定的恢復。我最近看到布魯金斯研究會作的報告，他説今天的美國資産價格相當於1966年美國的資産價格，如果剔除物價因素的話。我做一個預算，美國1966年到今天，實體經濟至少翻了兩番，如果我們假設資産價格和實體經濟應該是同步上升的，可以講，今天的資産價格比正常的價格水平應該是低了四分之一。這種情況下，美國的政府注資于很多金融機構，從不久將來的眼光來看，恐怕是一個有利可圖的操作。也就是説，美國的財政情況可能不如我們很多美國同行們所想象的那麼糟糕。最後一條，美國的奧巴馬政府，已經認定環保、新能源是美國新一代增長的方向。在環保這個問題上，我想從歐洲開始，到美國，逐步逐步地用我的歸納是從環保運動已經上升為環保主義，相當於我們20年前、30年前在冷戰時期的意識形態的爭論，已經沒有什麼好爭論的了，環境保護對於西方國家而言，已經是上升為除了金融危機之外最重大的長遠的問題了。所以他們一定會抓住機遇，在環保問題上、新能源問題上不遺餘力地進行投資，以此作為美國經濟復蘇的一個實體經濟的增長點。謝謝大家。

責編：伍潔