降息真正見效恐怕要到明年

　　世界七大中央銀行前日齊齊採取減息行動，這次，英格蘭銀行也加入了。面對金融危機加劇，英格蘭銀行10月8日宣佈減息0.5%，把利率從5%下調到4.5%。這次降息措施令市場人士感到意外。各國央行這次採取的空前措施，旨在穩定全球經濟和不斷下跌的股市。美國聯邦儲備局表示，他們之所以採取減息措施，是因為有證據顯示，美國經濟活動正在不斷減緩，而通貨膨脹的壓力已經減小。

　　同日，唐寧街10號公佈了一項500億英鎊拯救銀行的“救市”計劃。該計劃首先向英國八大銀行和建房互助會提供額外資本，以此換取他們的優先股。雖然首相布朗説救市計劃的目的是穩定英國銀行系統，但是倫敦金融時報100指數開市後依然下挫了5%。

　　救市計劃的要點包括：銀行必須將資本增加250億英鎊，必要時可以向政府借貸；政府將額外撥出250億英鎊，用以換取優先股；英國央行英格蘭銀行將把短期貸款從1000億英鎊提高到2000億英鎊；政府將以商業利率提供2500億英鎊貸款擔保，鼓勵銀行相互拆借；參加救市計劃的銀行必須就銀行高管的工資以及派息等事項與英國金融管理局簽署協議。

　　目前的這場危機，很大程度上是因為銀行間都不再願意相互借錢引起的，因此政府希望如果這些貸款能夠得到保障，那麼銀行間將恢復拆借。優先股以支付固定利息取代分紅，在付息上優先於普通股，但是沒有投票權。政府動用納稅人的錢拯救銀行，而納稅人有可能從這些優先股中獲利，但這只是可能，並沒有任何保障。“能花納稅人的錢，並不等於就可以照常營業了。”每一家參與救市計劃的銀行都必須依照要求向希望貸款買房的人提供按揭或向小企業提供貸款。此外，銀行高管的工資以及股東分紅等也必須要受到限制。

　　從一般的經濟學原理出發，至少可以預期降息能夠發揮以下作用：有助於股市的穩定和回升，刺激對短期利率敏感的耐用消費品支出的增長，帶動銀行住房抵押貸款利率下降，刺激住房投資增長，還有，由於擴張性的貨幣政策意味著全球合併和收購市場上將出現更大的流動性和公司信貸，新一輪全球降息會促進全球的並購活動。

　　2001年，為了遏制世界性的經濟衰退，避免美國“9.11事件”之後可能出現的國際金融市場大動蕩，全球發達國家幾乎不約而同地採取了頻繁的、幅度較大的降息行動。2001年1至10月：美聯儲9次降息，聯邦基準利率從年初的6.5％降至2.5％，貼現率從6.0％降至2％；歐洲央行3次降息，基準利率從年初的4.75％降至3.75％，再貸款利率從6.5％降至3％；英國央行6次降息，基準利率從年初的6％降至4.5％；日本央行2次降息，貼現率從年初的0.35％降至0.1％；加拿大央行6次降息，利率從年初的5.57％降至3.75％。除了以上各國央行，其他國家和地區的央行也紛紛加入降息行列。例如，菲律賓央行2001年12次降息，隔夜拆借利率總共將低了7個百分點。日本央行儘管2001年之前已將利率降到很低水平，但仍然把利率進一步調低。

　　但是，降息效果至少在短期內不夠明顯，也並未有效發揮刺激股市的作用。原因之一是經濟全球化和信息技術在世界範圍內的擴散，使得具有全球性的産業要素在股票價格決定中起著越來越重要的作用，而單一國家的利息降低對國際性企業股價的刺激作用相對降低。只有當産業要素發生根本性變化時，“科技股”的厄運才可以扭轉。

　　當然，無論如何，這次全球聯手降息對避免世界經濟陷入更為嚴重的衰退仍起到了積極作用，併為將來的世界經濟回升創造了有利條件。另外，還有一種可能就是，降息的效果有一定的時間滯後，也許明年是其真正發揮作用的時候。（李俊辰）

責編：馮曄