中石化逼近盈虧平衡點 成品油調價迫在眉睫？

　　“如果油價繼續高企，上調成品油價格，以避免中國石化出現整體虧損就成為公司的一種必然要求。”不過，也有基金經理表示，考慮到國內通脹壓力目前沒有根本減輕，因此，上調成品油價格仍將是不可單方面預期的事情

　　國際原油價格持續高企的大背景下，我國最大的成品油供應商——中國石油化工股份有限公司(下稱中國石化)究竟將面臨怎樣的經營壓力？

　　4月7日，中國石化公佈了2007年年報，公司實現營業收入12048.43億元，同比增長13.49%，歸屬於母公司股東的凈利潤549.47億元，同比增長5.5%，基本攤薄每股收益0.634元。

　　這一數據和該公司2007年一季度時112%的凈利潤增速相比出現了巨大落差，和2006年28.08%的凈利潤增速比起來也相去甚遠。

　　更容易引起外界注意的是，2007年第四季度，中國石化的EPS(每股收益)僅為0.073元。

　　“如果剔除掉國家(煉油)財政補貼的49億元，四季度，中國石化的EPS只有不到2分錢。”西南證券研究員周興政告訴本報記者，由於國際原油價格是從2007年下半年開始逐漸走向高位的，因此，中國石化2007年下半年的經營數據已經初步反映了高原油價格背景下中國石化的真實盈利狀況。

　　考慮到國際原油價格仍然持續維持在100美元/桶上下，周興政認為，“國內成品油價格可能將在今年二季度後上調。”

　　逼近“盈虧平衡點”

　　2007年下半年，受到國際原油價格的持續上漲，中國石化煉油板塊的盈虧平衡點很快被打破。

　　國金證券研究所提供的數據顯示，中國石化2007年前10月的煉油盈虧平衡，但11月與12月出現虧損，分別虧損約55億元、81億元，全年煉油部門共虧損136.7億元。

　　2007年四季度，WTI原油平均價格為90.54美元/桶。但是，當年一季度，WTI原油只有54.63美元/桶。

　　招商證券石油化工行業研究員在自己的一份報告中指出，中國石化整體的盈虧平衡點為100-105美元/桶。

　　這就是説，如果國際原油價格持續維持在100美元/桶上方，對於70%原油依賴進口的中國石化來説，整體盈虧平衡將被打破。　

　　實際上，除煉油板塊出現虧損外，中國石化其他業務板塊實際上保持了比較好的盈利態勢。

　　另外，中國石化營銷及分銷事業部(成品油銷售部門)2007年經營收益為357.27億元。數據顯示，中國石化2007年經營成品油1.19億噸，同比增長6.9%，其中零售7662萬噸，同比增長6.2%。

　　與此同時，在國內化工産品需求旺盛的形勢下，中國石化主要化工産品産量同比均有較大幅度增長，裝置運行水平穩步提高，2007年生産乙烯653萬噸，同比增長6.0%，銷售化工産品共2985萬噸，同比增長1%。中國石化化工事業部2007年經營收益為133.06億元。

　　但是，伴隨國際油價的持續高漲，煉油板塊的不斷擴大虧損幅度必將逐步吞噬其他板塊的盈利。

　　周興政告訴本報記者，從2007年四季度中國石化的經營數據看，100美元/桶的國際原油價格的確將接近中國石化整體盈虧平衡點。

　　對此，銀河證券研究員李國洪認為，通脹壓力迫使成品油定價體制改革推後，産業政策進一步趨嚴。“受國際原油價格的持續高企以及目前國內CPI指數居高不下的影響，中國石化已經從去年下半年開始徹底遠離了自己的‘最佳盈利區’。”

　　李國洪在報告中公開看淡2008年中國石化的盈利預期。“我們將原預測中國石化2008、2009年每股收益0.45元和0.5元下調為0.35元和0.43元。並預計中國石化2008年第一季度每股收益0.13元(含財政補貼)。”

　　上調成品油價格迫在眉睫？

　　從中國石化去年四季度的業績來看，如果國家財政補貼的74億元不計入今年一季度的話，中國石化2008年一季度將的確面臨虧損的邊緣。

　　“很明顯，今年二季度，財政補貼是不會再有的，如果油價繼續高企，上調成品油價格，以避免中國石化出現整體虧損就成為公司的一種必然要求。”周興政告訴本報記者。

　　對此，國金證券研究所也認為，今年一季度，中國石化的煉油虧損數額將消化大部分上遊原油銷售帶來的利潤。如果4月份政府不出臺相關措施，公司上半年業績堪憂。

　　據該研究所出具的數據顯示，今年1-3月，中國石化的煉油毛利虧損分別達14.64、14.33、15.1美元/桶。

　　本報記者拿到的一份權威數據顯示，剛剛過去的2008年一季度，期貨原油價格是歷史最高水平，美國原油平均價格比去年前3個月上漲了68%，漲到97.83美元，與2007年四季度相比的漲幅是8%。

　　“去年四季度要是沒有財政補貼的話，不到2分錢的EPS將會赤裸裸地展現在投資者面前。”周興政認為，沒有了財政補貼，今年2季度中國石化將如何面對可能虧損的業績？

　　如果國內CPI能夠在今年二季度出現回落，周認為，上調成品油價格將是非常可期的。

　　記者注意到，3月中旬，面對國際油價的持續維持在100美元/桶上方，招商證券裘孝峰就曾鮮明指出，國家可能會很快上調成品油價格，以應對可能出現的夏季油荒。

　　對此，銀河證券研究員李國洪認為，在夏季用油高峰到來之前，國際油市需求總量處於較低水平，全球原油市場目前供應充足，國際油價不會明顯上漲，但由於全球石油供需缺口的出現已經越來越近且越來越明確，從長期角度講國際油價還將處於高位運行階段。近期，受美國“次貸”影響美元還將繼續貶值，地緣政治風險加大並不斷向中東以外其他國家擴張也給國際油價堅強的支撐。

　　他認為，國際油價在夏季用油高峰到來之前，繼續在100-110美元振蕩運行，夏季用油高峰到來時，國際油價將突破盤局再度上漲到120美元以上。

　　“如果國際油價在目前的基礎上繼續上漲，中國石化必將面臨整體虧損的問題。” 泰達荷銀基金的一位基金經理告訴本報記者。

　　不過，該基金經理告訴本報記者，考慮到國內通脹壓力目前沒有根本減輕，因此，上調成品油價格仍將是不可單方面預期的事情。

　　“單方面上調成品油價格將會導致下游的用油企業成本遽然上升，這樣可能會帶來部分行業的新一輪通脹。”該基金經理指出。（記者 肖華）

責編：樊靜