嘉 賓：
博時新興成長基金經理何肖頡
主持人：王晶
上證綜指突破5000點大關後氣勢如虹。博時新興成長基金經理何肖頡認為目前確實市場熱情高漲，但不應忘記風險的防範，操作上也應該考慮到一些防禦性策略。
主持人：近一段時間，大盤氣勢如虹，上證指數已是5300點以上了，近期上揚的原因是什麼？目前市場估值水平怎麼看？
何肖頡：市場近一段時間上漲最直接的原因應該是上市公司整體2007年中報的業績遠遠超出市場的預期。此前業內分析師普遍預測增長在50％、60％左右，結果上市公司的業績整體增長75％以上，確實超出了預期。當然這中間有很大一部分是投資收益，長期來看不應該把它完全放在估值裏面去，但市場在樂觀情緒下肯定還是把這一塊考慮進去。另外，目前個人投資者認購基金的熱情很高，也間接推動了藍籌、績優股的持續上漲。
總體來看，上半年是一些低價股、績差股上漲比較快，下半年則是藍籌股漲幅比較可觀。據統計，目前全市場2007年市盈率是39倍左右，2008年的PE水平大概在30倍左右，2009年大概在23倍左右。從目前時點觀察到的業績增長和估值水平來看，我們覺得目前市場的估值水平確實在一個相對比較高的位置，尤其是考慮到一些短期投資收益特別是股票市場的投資收益對於公司業績的影響，目前我們可能會更多的考慮防禦性操作策略，在組合上採取相應的對策。當然長期來看，我們對經濟的增長，對市場的發展還是比較樂觀的。
主持人：從您的角度來説您覺得目前的市場存在泡沫嗎？
何肖頡：實際上我剛才已經説到了，整體市場的市盈率估值水平，2007年大概在39倍左右，2008年大概在30倍左右，2009年大概在23倍左右，這是在目前時點統計出來的比較一致的估值預測水平。從歷史的角度去看，這個估值水平在目前這樣一個盈利快速增長的基礎上還是有合理之處的，當然也不能説便宜，當然同樣的數據不同的投資者也會有不同的解讀。至於泡沫的問題，市場中不同的上市公司的估值水平肯定會有高有低，一家公司在任何一個點位或者有些高估、有些低估，不可能所有公司的估值水平都是合理的，我們的投資決策應該辯證地去看具體的問題，而不是陷在市場整體有泡沫或者沒有泡沫這樣的辯論中。在目前這個市場環境下、目前的估值水平下，我們更多的是關心如果市場出現大幅波動，我們所投資的這些公司是否具有抵抗風險的能力、它的盈利預測是否堅實、它的估值水平對市場是否有吸引力，即便在市場大幅波動時主流投資者是否仍然看好這些公司與他們的估值水平。
主持人：您管理的基金下一步會如何做呢？
何肖頡：我們從8月初開始建倉，我們組合配置的一個重要的出發點就是爭取使基金凈值的增長能夠處在一個比較穩健的位置上，並且增強組合的防禦性和安全邊際。挑選個股的時候，更多注重這些公司的長期成長性和業績的持續增長能力，使整體組合抗風險能力、安全邊際得以提高，這樣哪怕市場有所調整或者出現大幅波動的時候，我們的組合也具有比較強的抗風險能力。對於博時新興成長基金的短期收益，我們的目標相對低一點。
主持人：港股直通車試點消息披露後市場似乎沒有什麼反應，甚至反而是上揚的，您覺得市場出現這種反應是一種理性的反應嗎？
何肖頡：首先，A股市場基本是一個相對封閉的市場，不受國際市場波動特別是短期資金流動的影響；另一方面港股直通車推出並不意味著馬上就有大筆的錢過去，這還需要一個過程，所以短期內應該不會有非常大的影響。
（卓翔宇整理 全文見本報網站）
責編：樊靜
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