2013年4月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.4%，其中食品價格上漲4%，非食品價格上漲1.6%；環比上漲0.2%，其中食品價格環比上漲0.4%，非食品價格環比上漲0.2%。我們點評如下：

　　4月CPI漲幅略超出市場預期。4月CPI同比上漲2.4%，略超出市場預期的2.3%。2013年4月，CPI環比上漲0.2%，回升程度大於季節性因素，超預期因素主要來自食品價格。歷史數據顯示，過去十年，4月CPI環比平均漲幅為零。

　　食品價格方面，今年4月環比上漲0.4%，強於季節性因素，主要由於前期食品價格跌幅過大。歷史數據顯示，過去十年，4月CPI食品價格環比平均下跌0.4%。分項來看，鮮菜、水産品價格環比分別上漲11.2%和1.2%，分別影響居民消費價格總水平環比上漲約0.36和0.03個百分點。肉禽及其製品價格環比下降3.6%，影響居民消費價格總水平環比下降約0.27個百分點。

　　非食品價格方面，今年4月環比上漲0.2%，與季節性因素持平。歷史數據顯示，過去十年，4月CPI非食品價格環比平均上漲0.2個百分點。分項來看，衣着、娛樂教育文化用品及服務、居住、家庭設備用品及維修服務價格環比分別上漲0.7%、0.4%、0.2%和0.1%，交通和通信價格環比下降0.4%。

　　前瞻地看，隨着食品價格的季節性回落和經濟偏弱，未來幾個月通脹壓力依然不大，二季度CPI同比漲幅低於2.5%左右的水平。食品方面，未來兩個月食品價格依然會呈現季節性回落，季節性累計回落幅度將達到1.9%。而生豬和能繁母豬數繼續保持在高位，上半年豬肉價格仍將維持在低位，禽流感疫情也打壓禽類價格，食品價格上漲周期未至。非食品方面，今年上半年PPI同比仍將下跌，向CPI傳導的壓力也不大。PPI領先指標CRB指數在3月、4月份分別下跌了4.1%、2.9%，中期美元指數走強、大宗商品價格不高也削弱了輸入性通脹壓力。

　　但是，時間放得更長些，中期通脹風險依然較大，後續經濟復蘇一旦超出預期，通脹將比預期來得早、來得快。

　　首先，宏觀層面而言，近幾年來，經濟潛在增速明顯下降，目前大概落在7-8%附近，因此，經濟增速略有回升就會帶來産出缺口，通脹對經濟走勢更為敏感，物價、房價壓力要更早於經濟的全面復蘇。

　　其次，微觀主體而言，過去幾年，包括土地、勞動力等成本大幅上升，而2011年下半年以來，庫存調整但成本並沒有出現有效調整，疊加技術進步放緩，一旦需求回升，企業將成本轉移動力較強。

　　最後，政策層面，資源品價格改革的加快推進也將推升物價上漲。種種跡象表明，資源品價格有所加快，從水價、電價階梯式收費，到近期天然氣價格頻繁上調，再到新一輪成品油價格形成機制改革，以及電煤價格並軌，都將推動消費終端價格上漲。

　　因此，4月CPI回落不改溫和通脹，未來幾個月或將呈現不溫不火的局面，但下半年中期通脹風險依然較大。