【研究報告內容摘要】

　　事件：

　　中國物流與採購聯合會發佈2012年6月份中國製造業採購經理指數(PMI)為50.1%，環比微幅下降0.1%；同期，匯豐PMI終值為49.3%，環比上漲1.1%。

　　點評：

　　官方PMI季節性微跌，匯豐PMI改善明顯，經濟走勢延續築底過程：七月份官方PMI為50.2%，環比微幅下滑0.1%；同期，匯豐PMI終值為49.3%，環比上漲1.1%。從往年數據看，四到七月一般呈現季節性回落，而今年從5月份以來，官方PMI保持穩定，匯豐PMI在7月亦有較大幅度改善，結合此前公佈的1-6月工業企業利潤同比下降2.2%，降幅較前5個月收窄0.2個百分點，顯示經濟下行的速度已經明顯放緩，隨著後期旺季的來臨，8月PMI有望扭跌上漲。從企業類型看，7月份小型企業PMI繼上月上升2個百分點以後，本月又上升0.9個百分點，達到48.1%，可見微觀經濟基礎下行態勢有所趨緩。

　　需求仍顯疲態，去庫存進程加快：從11個分項指數來看，同上月相比，只有原材料庫存指數略升，其餘指數均不同程度下降。其中産成品庫存指數降勢突出，降幅達到4.3個百分點，指數下降到48.0%，可見企業主動去庫存的進程加快。此外，生産、採購、訂單、進出口均呈現不同程度回落，顯示需求依然不足，其中，進口指數下降1.5個百分點到45%，顯示內需疲軟尤為值得警惕。

　　購進價格保持低位：在前期大宗商品價格下行的推動下，從5月份起，購進價格持續低位，7月份進一步回落至41%。購進價格下降導致PPI和CPI持續回落，在翹尾因素助推下，7月份CPI有望降至1.7%，但近幾月大宗商品價格回升或使得後續下跌空間有限〃國聯證券）