■張茉楠

　　就在人們以為歐洲最壞的時期似乎已經過去，可以暫或平息之時，歐洲債務危機再次以迅雷不及掩耳之勢襲來，歐債危機正在步入全面升級的“下半場”。

　　歐債危機全面升級的三大標誌：一是希臘退歐可能進入倒計時；二是西班牙將轉向全面救助；三是歐洲面臨新一輪降級潮。

　　正如希臘總理薩馬拉斯感慨的那樣，希臘似乎處於類似美國在上世紀30年代經歷的“大蕭條”的境況。曠日持久的經濟衰退，加之持續飆升的借貸成本，使得像希臘這樣的重債國要達成歐盟統一設定的財政和改革目標越發睏難，2012年，希臘經濟衰退程度仍將超過7%。希臘退歐可能進入倒計時。

　　第二大標誌是西班牙將轉向全面救助。西班牙國債收益率飆升，政府融資成本高企，銀行業危機已經威脅到公共財政的健康狀況。今年以來西班牙壞賬率持續飆升，5月該國銀行業壞賬佔未償付貸款總量的比例升至8.95%，創1994年以來新高，壞賬總額高達1558.4億歐元，隨著局勢的進一步惡化，西班牙10年期國債收益率一度突破7.5%，使其舉債成本達到高危險水平。

　　西班牙債務飆升是希臘債務置換的後遺症，它是最可能走上希臘債務重組老路的國家，儘管歐盟已經同意加大“防火墻”規模至7000億歐元，以及承諾推出上限達1000億歐元的救助計劃，但在應對歐債危機“傳染效應”繼續擴大方面遠遠不夠。由政府舉債為銀行業融資的模式難以為繼，銀行業和主權債融資接近癱瘓，這種雙向的惡性循環必定讓西班牙轉向全面救助。

　　而如果在救助西班牙問題上如同在希臘問題上糾纏不清，半推半就，那麼西班牙債務“火藥桶”就隨時有被引爆的可能性。由於歐洲各國之間相互持有債務，一旦西班牙點燃大火，與之關係密切的英、法、德、意等國都很難倖免。

　　一旦局勢失控，那麼歐洲就不可避免地遭遇新一輪降級潮的空襲，把德法等核心國也拉下水。穆迪已將德國、荷蘭和盧森堡這三個具有最高“Aaa”主權信用評級的歐元區國家的評級展望由“穩定”下調至“負面”，隨後德國收益率與意西齊升，這進一步增加了市場對危機擴散至歐元區核心國家的擔憂。

　　（作者為國家信息中心經濟預測部副研究員）