【航空運輸行業研究報告內容摘要】

　　6月經營回顧：2012年來行業利潤首次月度同比增長

　　6月下旬起暑期旺季到來推動國內RPK增速持續回升至8.6%，明顯優於之前月度增速，符合我們之前的預期（見《航油價格同比降，需求持續回升，暑期旺季值得期待》）。我們預計，國內航線凈票價同比增長約3%，由於航油價格同比降約3%，行業利潤同比增長13%，2012年來首次同比增長。

　　航油價格：預計8月國內航油價格上調幅度在100元/噸以內，影響有限

　　我們預計8月1日，國內航油價格上調幅度在100元/噸以內，影響十分有限；瑞銀石油研究團隊預計，2012年3/4季度BRENT油價105/100美元/桶，與目前航油價格基本一致，意味著2012下半年航油價格將維持低位(同比下降約10%)。

　　7-8月展望：主業利潤有望大幅同比增長

　　我們預計，7月行業國內RPK增速超過7%，東航更有望超過10%；票價同比提升3-5%，客座率85%左右；日本航線需求將持續高增長，成為2012年中國航空行業國際航線利潤主要來源。旺季的深入，歐洲航線票價有望持續回升。我們預計，7-8月，東航主業利潤同比增速有望超過南航、國航。

　　投資策略：重申東方航空“買入”評級

　　我們認為，行業投資邏輯是：（1）我們預計3季度國內需求較快增長、客座率同比持平、票價持續正增長；（2）日本航線需求有望持續高增長，並成為2012年行業國際航線利潤主要來源；（3）油價已低於去年同期且有望維持低位，航油成本壓力已基本釋放。我們重申對東方航空的“買入”評級（我們預測其2012-14年EPS為0.35/0.37/0.44元）〃瑞銀證券）