⊙記者 王曉宇 ○編輯 葉苗

　　精心打扮的新娘子，幾個月之後就變了模樣。據上證報資訊統計，今年券商推介新股的研報頻頻“看走眼”，多只新股在上市後要麼股價迭創新低，要麼半年報業績令人大跌眼鏡，與券商研報中呈現給投資者的“合理估值”、“盈利預測”等大相徑庭，且給出這類“看走眼研報”的大小券商為數不少。值得玩味的是，細察部分“走眼研報”，其字裏行間對於有風險的個股不乏保留和謹慎，只是一到關鍵的結論部分便曖昧起來。業內人士表示，這一現象涉及券商與上市公司之間的人情規則。

　　新股研報頻現“看走眼”

　　2012年A股已經走完一半多行程，除加加食品、海思科等28隻次新股在良好業績的支撐下逆勢走高，但其餘88隻次新股均敗走麥城，股價一路震蕩下行，紛紛跌破上市首日的開盤價，令投資者大跌眼鏡。

　　例如溫州宏豐，截至昨日，該股報收16.96元，與首日開盤價26.11元相比已然跌去35%，其所屬板塊的同期跌幅僅4%左右。但多家券商研究機構當時的估值卻“很給面子”，比如東北證券報告顯示其合理估值定位為22.05-25.20元；海通證券預估的合理區間為23-25.3元；東方證券更是高達28.5-34.2元。

　　據統計，珈偉股份、中國交建等30多家個股收盤價相比于首日開盤價的跌幅超過20%，這些公司在上市初及上市後都獲得賣方機構的好評。如民生證券在中國交建上市1月多月後發報告力挺公司，稱其估值區間應為7.8-8.1元，而該公司最新價格僅為4.79元。

　　如果説股價“看走眼”與大盤弱市震蕩、首日炒新等因素有關，那麼對業績“看走眼”多少有點令券商難堪。

　　例如珈偉股份，世紀證券在公司上市之初預計2012年公司的凈利潤增長率約1.73%，但據該公司的業績預告顯示，其上半年凈利潤同比下滑高達94.12%~95.85%，下半年想要“翻盤”難度很大。

　　報告內容“言不由衷”

　　“這些研報都需要解讀，而不是閱讀。”某不願具名的滬上研究所所長助理坦然表示。“諸如行業龍頭、技術領先、行業發展空間廣闊等字眼實則泛泛之談，並非分析師的真心話。”

　　以某家“走眼研報”的內容為例，該報告多處內容顯示對公司前景的擔憂，例如 “附加值不高，盈利模式較為簡單，下游客戶集中”，又説“隨著固定資産投資增速放緩，行業內對大客戶資源的爭奪愈發激烈”，最後報告還發出第3道訊號“風險需防範”再次提醒投資者。可是到了結論部分，卻依然給出了凈利潤高增長的預期。

　　一名資深行業分析師無奈表示，“言不由衷”的現象並不奇怪，國內研究報告早已形成了自己的“人情規則”。例如不能給公司給予“中性”以下的評級、不能白紙黑字地發表看空觀點等，這些“人情”對於新股評價也尤為重要。“如果得罪上市公司，公司可能會拒絕分析師任何形式的調研活動，哪怕只是一個電話訪問。另外，留給分析師寫報告的時間非常短，從詢價到申購，最長不過3天，缺乏翔實的調研和紮實的素材也導致分析師不敢完全看空。”上述所長助理表示。

　　“分析師需要的不僅是頭腦，還有勇氣。”業內人士如是説。