事項

　　鐵道部發佈2012 年1-6 月全國鐵路主要指標完成情況。上半年，鐵路固定資産投資為1777.51億元，同比下降36.1%；其中，基本建設投資1487.06 億元，同比下降38.6%。

　　投資要點

　　資金緊張致累計增速繼續低於預期。我們預計2012 年全年鐵路基建投資為4000 億元，同比下滑13%，而上半年累計下滑38%，仍然低於預期。我們認為，鐵路基建投資增速持續低於預期的主要原因可能與鐵道部資金緊張有關，下半年有望從兩個渠道改善，一是繼續發債，上半年鐵道部已通過發行中票、短融、債券等方式融資880 億元，下半年預計將繼續發行債券；二是鐵道部5月發佈《關於鼓勵和引導民間資本投資鐵路的實施意見》，明確鼓勵民間資本投資參與建設鐵路幹線、客運專線、城際鐵路、地方鐵路、鐵路支線等，為鐵道部解決資金問題提供了另一途徑。

　　增速逐步回升，7 月單月數據有望“翻正”。年初以來無論是累計數據還是單月數據，鐵路投資增速都在逐月回升，6 月基建當月完成額同比增速更是迅速收窄至僅下滑0.9%。從趨勢上來看，儘管3 季度一般為施工小淡季，我們仍認為7 月單月的鐵路基建投資完成額有望“翻正”、實現增長。

　　投資數據拐點已現，預計下半年增速顯著高於上半年。由於上半年累計下滑幅度較大，要完成全年的投資計劃，我們測算下半年鐵路基建投資同比增速將達到13%、顯著高於上半年的-38%。

　　預計下半年鐵路工程企業訂單增速回升。鐵路投資與鐵路工程企業訂單絕對正相關，基於以上對下半年投資增速的預測，我們相信鐵路工程企業下半年訂單增速顯著回升是大概率事件。但必須説明的是，我們依然認為，鐵路工程企業2012 年業績同比下滑幾乎已成定局，鐵路投資增速回暖對“鐵企”而言，“止損”的意義可能遠大於“創收”。

　　投資策略與建議：

　　我們認為鐵路工程板塊下半年將出現交易性機會。由於鐵路工程週期較長，當年的投資和訂單一般反映的是下一年的業績。2011 年鐵路基建投資大幅下滑，鐵路工程企業訂單同比減少，2012年業績負增長已基本無法改變。但投資增速回暖將提升板塊估值水平，出現交易性機會的可能性大。

　　風險提示：

　　貨幣政策和財政政策低於預期。（東方證券研究所）