煤炭資源網首頁挂出信息，“11日秦港煤價有5元/噸的小幅回彈，秦港庫存本週仍然處於850萬噸左右。鄂爾多斯近日的銷售情況漸漸恢復平穩，各礦通過停産、限産消耗庫存對價格止跌企穩有一定影響。鄂爾多斯裕隆富祥礦粉煤Q5200-5300坑口含稅價265元/噸，上漲5元/噸。目前，鄂爾多斯部分煤礦已停産兩週到三周，另一部分煤礦限産力度也未減小，根本原因在於下游市場需求量少，接貨積極性不佳。”山煤國際當日公告，大股東增持50萬股，提振市場信心。煤炭資源網上挂出的秦皇島5500大卡價格615元，比目前秦皇島主流的市場煤成交價略低。

　　反彈印證了我們7月2日報告《急跌後的反彈窗口，估值修復而非盈利拐點》的判斷。我們當時對基本面的判斷是：煤價急跌的風險已在6月份基本釋放，即使未來一個月煤價還會繼續走低，但跌幅最快、最急的階段已過，7月份形成煤價階段性底部的概率較大。不過，煤價在底部區域徘徊的時間，將會很長，至少年內很難看到煤價出現趨勢性上漲。我們現在仍維持7月2日報告的觀點。

　　由於多數公司較大幅度的下調煤價是集中在5、6月份，對業績的影響，在半年報體現得尚不明顯。部分上市公司已提出要降低噸煤成本、降薪，因此噸煤凈利的下降幅度，可能會好于市場預期。靜態看，煤炭股平均估值已經跌到11倍以下，這是09年以來煤炭股每一次反彈的估值底。而7月10日國投新集、蘭花科創的業績預增公告，也印證了我們的判斷。

　　對後市的判斷：進口煤數量下降，等於變相增加國內需求，港口煤價將溫和反彈。維持7月份形成煤價階段性底部的判斷。據我們對進口貿易商的調研，進口煤已經沒有價格優勢（尤其是印尼低卡煤）。進口煤數量在未來一兩個月內大幅減少，等於變相增加了對國內煤炭的需求，尤其是沿海市場對北方港口下水煤的需求。煤價還會溫和反彈，由於前兩周有貿易商恐慌性拋盤，610元的價格並不理性。我們預計秦皇島5500大卡動力煤價有望逐漸回到670元附近。不過，煤價在底部區域徘徊的時間，將會很長。年內很難看到煤價因需求旺盛出現的趨勢性上漲，行業的盈利拐點仍需等待。

　　反彈隨時可能結束，投資者需見好就收。在短期內，市場找不到對行業中長期供需形勢和盈利樂觀的理由。因此，我們認為本月的反彈是急跌後的估值修復，得不到盈利增長預期的支持。我們對此次反彈的空間看得不高，建議投資者獲利後不可戀戰。

　　總體上，還是延續我們2012年年度策略報告《輕行業重個股》、2012年中期策略《守好再進攻，選股重“量”更重“質”》的思路，更看重個股機會。目前仍推薦我們7月份月度組合裏的個股：盤江股份（權重30%）；永泰能源（20%）；冀中能源（10%）；潞安環能（15%）；國投新集（權重15%）；蘭花科創（10%）

　　但是，根據目前股價，推薦排序：國投新集、蘭花科創、盤江股份、永泰能源、冀中能源、潞安環能。把盤江放到第三位的原因是股價已回到30元；把國投新集、蘭花科創放到前兩位的理由是，中報已沒有業績地雷，熊市環境下，投資首選確定性。

　　風險提示：降水過多，造成水電對火電的衝擊；暴雨對固定資産投資、施工的影響。（華泰證券研究所）